在生成式 AI 浪潮和全球化布局的交汇点上，美图公司正向市场描绘一幅清晰的增长蓝图。
据追风交易台消息，摩根士丹利 8 月 25 日发布的研报，美图管理层提出了一个关键目标：在未来三年内，将公司产品的总付费率从 2024 年的 4.7% 提升至 8-10%。这一目标若能实现，意味着其核心的订阅业务收入将有翻倍的潜力。
同时，公司调整海外策略，从单纯追求付费用户转向并重月活跃用户增长，意图在欧美市场打开新的增长空间，抓住 TikTok 普及带来的新机遇。
基于这一增长路线图，摩根士丹利将美图的目标价上调 9% 至 15.7 港元，并维持 " 增持 " 评级。该行分析师 Lydia Lin 和 Yang Liu 在报告中指出，美图在利用生成式 AI、专注核心业务以及审慎划定业务边界方面展现出的能力，使其长期增长潜力值得看好。
投资者正密切关注即将到来的 2025 年 9 月，届时美图计划启动其 AI 工具 RoboNeo 的商业化，并开始将其整合入其他应用，同时与阿里巴巴的合作也将有实质性进展，这些举措被视为检验其新战略成效的关键节点。
核心目标：三年内付费率翻倍
据摩根士丹利报告，美图管理层给出了明确的财务指引，其增长战略的核心是提升用户的付费意愿。
公司设定的首个里程碑是，在三年内（2025-2028 年）将整体付费率提升至 8-10%。报告指出，这是在 2024 年 4.7% 基础上的巨大飞跃。长期来看，美图的目标更为远大：休闲类产品付费率达到 10% 以上，生产力工具付费率达到 20% 以上。
海外拓用户，国内挖价值
美图的产品战略呈现清晰的 " 双轮驱动 " 模式：以海外市场拉动用户增长，以国内市场深挖用户价值。
海外休闲业务：MAU 增长主引擎。 报告称，管理层注意到受 TikTok 影响，西方年轻一代对图片视频编辑的接受度日益提高。因此，美图已于 2025 年 7 月开始重构其在欧美市场的核心应用（如 Airbrush 和 BeautyPlus），从过去侧重付费用户转向并重 MAU 增长。鉴于美国市场现有休闲产品的付费率高达约 50%，一旦 MAU 规模提升，不仅能驱动整体用户增长，也将显著贡献付费收入。
国内业务：聚焦付费率与 ARPPU。 对于国内市场，休闲类产品被视为成熟的 " 现金牛 "，贡献短期收入；而生产力工具（如开拍、DesignKit）则不追求 MAU 扩张，而是专注于提升付费率和每付费用户平均收入（ARPPU）。
AI 是美图实现增长战略的另一个核心支点。据报告披露，美图的 AI 工具 RoboNeo 被寄予厚望，它有望解决公司产品中长期存在的个性化功能推荐不足的问题，从而有效加速付费率的提升。
RoboNeo 的定位分为两部分：首先，它将作为一款独立的生产力应用，面向非专业用户市场；其次，也是更关键的一步，是从 2025 年 9 月开始，RoboNeo 将被整合进美图旗下的其他应用中。
美图管理层认为，如果整合成功，通过显著增强应用的推荐机制，RoboNeo 有望在 2026 年为公司带来显著的收入增长。
联手阿里：开启电商变现新篇章
与阿里巴巴的合作被视为美图开启新商业模式的关键。报告透露，双方的合作预计将在可转债（CB）交易于 2025 年下半年完成前就启动。
关键合作项目包括：
AI 试穿（AI Try-on）： 该功能将于 2025 年下半年通过独立应用（Wearnow）及在美图秀秀、美颜相机内整合上线。用户使用后将被导流至阿里电商平台下单，美图将通过收入分成模式变现。
DesignKit 整合： 预计从 2025 年 9 月开始，美图 DesignKit 的一到两个功能将出现在阿里巴巴的商家工作台（TTG portal）上，直接服务电商卖家。
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
以上精彩内容来自追风交易台。
更详细的解读，包括实时解读、一线研究等内容，请加入【追风交易台年度会员】
