@港股研究社原创
过去几年，智能汽车和机器人行业拼的是感知硬件，比谁能提供更高性能、更低成本的传感器。随着具身智能进入训练和应用阶段，产业需求开始向运动控制、空间数据采集和真实世界建模延伸。机器人需要看见环境，也需要理解环境，更需要通过执行机构完成动作。
禾赛科技 11 月 10 日公布的 2026 年第三季度财报，提供了一个观察产业变化的具体样本。
当季实现营收 10.68 亿元，GAAP 净利润 8079 万元，连续六个季度实现盈利。激光雷达业务继续贡献规模和利润，机器人动力模组单季度交付量达到 23405 套，三维世界数据引擎 Kosmo 也已经开始贡献收入。
对于一家长期服务于汽车产业链的企业来说，机器人业务和空间数据业务打开了新的增长空间。
规模化能力决定业务延伸的起点
理解禾赛科技的增长，首先要看清楚汽车激光雷达业务的竞争位置。
2026 年第三季度，禾赛激光雷达总交付 729673 台，同比增长 65.3%。其中 ADAS 激光雷达交付 638055 台，同比增长 67.6%；机器人激光雷达交付 91618 台，同比增长 51.1%。汽车仍然是公司最大的业务基本盘。
9 月禾赛在中国远距 ADAS 激光雷达市场的份额达到 43%，连续第 20 个月排名第一。ET 系列已经获得五家全球主流汽车厂商定点，相关订单储备超过 100 万台；AT 系列也开始进入更广泛的主流车型市场。
随着智能驾驶向更高等级演进，汽车厂商对复杂环境识别和感知冗余的要求持续提高，激光雷达的装车范围和单车配置仍有提升机会。汽车业务积累的光学、芯片、精密制造和算法，也能顺势用在机器人感知上。
禾赛已经与京东开展机器人感知技术合作，不过京东公布的未来五年超 400 万台设备部署，是整体规划，不能直接算成禾赛拿到的订单。
第三季度激光雷达业务收入达到 9.778 亿元，同比增长 22.9%，经营利润达到 1.455 亿元，同比增长 88%。公司整体毛利率为 41%，研发费用达到 2.54 亿元，同比增长 27.8%。
禾赛第三季度 GAAP 净利润虽然达到 8079 万元，但同比下降 68.5%，主要受到上年同期股权处置及知识产权转让一次性收益影响。剔除相关因素后，公司披露的 GAAP 净利润同比增长约 14%。
截至 9 月底，公司现金储备达到 69.77 亿元。成熟业务给新业务提供了持续研发投入的空间。
禾赛正在进入更有价值的供应链环节
第三季度最值得关注的增量来自机器人动力模组。
当季交付机器人动力模组 23405 套，环比增长 96.8%，截至 9 月底累计出货 35295 套，月产能达到 1 万套。公司披露，全身关节模组和灵巧手相关产品已经进入量产阶段，机器人业务从产品研发转向实际交付。
人形机器人的核心能力最终需要通过关节实现，行走、抓取、转动和精细操作，都离不开电机、减速器、传动结构与控制系统的协同。
整机厂商要在算法之外应对零部件成本、可靠性和批量制造，自研所有零件代价太高，专业供应商做出经过验证的标准化模组，整机厂就能把资源集中到运动控制和场景开发上。
汽车产业已经走过这条专业化分工的路，机器人也可能照着走。
禾赛有汽车供应链的精密制造和质量管理底子，又往电机、减速器等核心部件延伸。
据公司披露，机器人企业 Sharpa 推出的 D01 全身机器人和 W02 灵巧手，均采用禾赛动力模组，这为产品进入客户实际应用提供了商业验证。
公司管理层预计，机器人动力模组 2027 年全年出货量有望达到六位数，但出货增长最终能否形成利润贡献，还取决于客户复购、产品价格和制造成本。
机器人产业目前仍处于技术路线逐步收敛的阶段，不同整机厂商对关节尺寸、动力性能和控制方案存在差异。
如果产品高度依赖定制，规模效应就难以充分发挥；如果禾赛能够将动力模组发展成适配多种机器人平台的标准产品，业务的增长质量和客户拓展效率都可能得到改善。
物理 AI 正在催生新的数据需求
如果说机器人动力模组代表禾赛向执行层延伸，那么 Kosmo 则代表公司向空间数据产业拓展。
10 月 14 日，禾赛正式发布三维世界数据引擎 Kosmo，同时推出 8K AI 空间相机 Kosmo One 和 AI 云平台 Kosmo World。产品组合覆盖空间采集、数据处理和三维重建，要把真实世界转化为 AI 能够理解、编辑和训练的空间数据。
试图去回应当前产业最真实的需求，具身智能缺少高质量的真实世界数据。
机器人在实验室完成动作，现实环境的光线、地面、障碍物和物体形态会影响机器人的识别与操作能力。二维图像难以完整还原物体之间的空间关系。
Kosmo 通过激光雷达与视觉数据结合，生成三维高斯泼溅、网格和深度数据，让真实环境转化为能够编辑和重复使用的数字场景。
公司公布的测试指标显示，Kosmo World 在特定场景下的三维重建速度最高可达到可比 3DGS 方案的 5 倍，较人工建模最高可快 200 倍。这些还是企业自测数据，实际商业价值仍需要客户项目验证。
目前，Kosmo 已经出现初步商业化进展。禾赛与银河通用、原力灵机开展具身智能相关合作，与高德合作推进首批 1000 个空间采集试点，还与皮克斯旗下 RenderMan 探索三维空间数据在影视制作中的应用。
如果空间采集设备能够持续产生数据服务收入，业务模式就有机会从一次性设备销售延伸到软件平台和数据服务。
不过，Kosmo 仍处于商业化早期。公司披露，该业务在 2026 年 7 月首批样机出货后已经开始贡献收入，但尚未单独披露季度收入和毛利率。合作项目的数量也不能直接代表持续付费客户的规模。
从财务数据看，禾赛第三季度战略增长业务收入约 9050 万元，前三季度累计收入达到 1.35 亿元，已经超过年初设定的全年 1 亿元目标，公司维持 2026 年全年 2 亿至 3 亿元的收入指引。这部分收入包含机器人动力模组和 Kosmo 等业务，不能直接视为 Kosmo 的独立收入。
公司给出的第四季度营收指引为 11 亿至 11.5 亿元。接下来比产品发布和合作数量更重要的，是模组毛利率、Kosmo 独立收入和新业务的现金流。
机器人产业正从整机研发走向供应链分工，这家激光雷达厂商能不能建起第二套增长能力，还要靠后续几个季度的交付和利润来回答。
* 本文内容仅基于公开资料梳理行业发展趋势，不构成任何投资建议。
