资本市场的冷暖分化，折射的或许并非简单的情绪波动，而是一次围绕春节档票房预期的修正。
反差强烈
2 月 24 日至 25 日，A 股整体情绪显著回暖。24 日，上证指数上涨 0.87%，深证成指上涨 1.36%，创业板指上涨 0.99%，A 股全天成交 2.22 万亿元。25 日，三大指数继续全线飘红。截至收盘，沪指涨 0.72%，深成指涨 1.29%，创业板指涨 1.41%。全市场近 3800 股上涨，成交额 2.46 万亿元，较上一个交易日放量 2605 亿元。磷化工、稀土永磁、油气航运等板块强势拉升，科技主线亦有资金回流迹象，场内呈现典型的结构性繁荣。连续两个交易日全市场有超百股涨停。
然而，影视板块却走出了相反的轨迹。
2 月 24 日，影视板块开盘即承压下行。以中证影视主题指数为代表的相关指数单日大幅回落，多只影视股跌停。截至当天收盘，中证影视主题指数（930781）下跌 6.73%，光线传媒（300251.SZ）、中国电影（600977.SH）、上海电影（601595.SH）、横店影视（603103.SH）等多只个股跌停。与中证影视主题指数挂钩的银华影视 ETF（交易型开放式指数基金）和国泰影视 ETF 两只基金亦跌幅均超 7%，领跌全市场 ETF。
25 日，影视股继续下跌，博纳影业、横店影视连续两个交易日跌停，中国电影跌超 8%，光线传媒跌超 5%。
这种剧烈反差，或来自春节档票房不及预期所带来的价值重估。
低于想象
2026 年春节档被业内称为 " 史上最长档期 "，横跨 9 天，理论上拥有更充裕的票房释放窗口。然而，最终成绩单却尽显寒意：总票房与观影人次均明显回落，整体上座率在低位徘徊。
根据猫眼研究院发布的《2026 春节档数据洞察》，2026 年春节档（2 月 15 日至 2 月 23 日）总票房为 57.52 亿元，同比下降 39.5%，为 2021 年以来春节档总票房的新低；总观影人次 1.20 亿，同比下降 35.8%；平均票价为 47.8 元，同样为 2021 年以来最低点。
这一数据与 2025 年春节档可谓 " 冰火两重天 "。
回望 2025 年春节档，中国电影市场总票房突破 518 亿元，同比增长近 22%。其中，《哪吒之魔童闹海》不仅以一己之力夺得单档期过半的票房，更在资本市场上创造了神话——光线传媒凭借该片，股价短期暴涨 260%，前三季度净利润飙升超 4 倍。万达电影、横店影视也纷纷乘上东风，根据两家公司最新披露的 2025 年全年业绩预告，这两家公司去年全年业绩均实现同比扭亏为盈。
由于 2025 年春节档呈现盛况，2026 年的春节档，影视公司的参与度可谓空前。
以《飞驰人生 3》为例，出品方涉及光线传媒、万达电影、中国电影、博纳影业、横店影视等多家 A 股上市公司。光线传媒还参投了《惊蛰无声》《熊猫计划之部落奇遇记》；中国电影则几乎出现在所有主要影片的出品方名单中。
不仅仅是影视公司，基于《哪吒之魔童闹海》带来的造富效应，资金也早在 2026 年 1 月底开始疯狂布局。
春节前最后一周，传媒、影视类 ETF 获得超 5 亿元净流入；2 月 10 日，影视指数暴涨超 9%；横店影视更是因为参投了多部档期影片，股价在半个月内翻倍，被推上了 40 元的高位。
这一数据透露出资金对春节档电影票房的乐观预期。万联证券此前预测，2026 年春节档，呈现系列续作与多元新片并进的格局，包含《飞驰人生 3》等三部 IP 系列作品，以及《惊蛰无声》等题材突出的新作，影片类型覆盖多元，丰富类型供给有望激活市场需求。整体票房潜力将更依赖于影片上映后的实际口碑表现。综合影片预期与市场环境，整体档期票房有望表现稳健，预计档期内总票房将达到 92.98 亿元。
然而，当 57.52 亿元的真实数据出炉，比市场普遍预测数据足足打了六折时，节前潜伏的资金瞬间由 " 抢筹 " 转为 " 抢跑 "。
北京一家券商研究所 TMT（科技、媒体和通信）板块分析师表示，由于影视股前期涨幅过大，估值透支了预期中的利好，一旦票房神话破灭，获利盘的夺路狂奔就演变成了板块的连续下跌。
在回应股价下跌时，博纳影业表示 " 公司经营一切正常 "，初步推测股价回调与春节档表现未达预期有关。光线传媒则在投资者互动平台回应称，影片投资比例属于商业机密，不予披露。
还有机会？
对于此次春节档表现不及预期的原因，浙商证券传媒互联网研究团队在研报中表示，首先是今年春节档缺乏爆款产品。2025 年《哪吒之魔童闹海》春节档贡献 48.42 亿元票房，占当年春节档总票房的 50% 以上，形成极高基数，而今年则缺少这种现象级的爆款，导致市场热度难以形成共振。
《2026 春节档数据洞察》佐证了这一观点，今年春节档仅初一当日票房突破 10 亿元，但由于缺乏口碑大爆影片，导致年初二票房环比跌幅超三成。
其次，浙商证券传媒互联网研究团队指出，《惊蛰无声》虽然有全明星阵容加持且由张艺谋执导，但相比《哪吒之魔童闹海》的合家欢属性，《惊蛰无声》的严肃题材限制了其受众基础，票房突破难度较大。
此外，《镖人：风起大漠》虽然凭借良好口碑于 2 月 19 日实现单日票房逆跌，但口碑发酵节奏较慢，未能迅速拉动票房增长。
不过，多家券商表示，虽然从短期看，影视板块仍需时间消化春节档带来的估值修正，但从长远机会来看，悲观中亦孕育着行业重塑的契机。
中国银河证券在研报中指出，近年来电影市场档期效应和马太效应愈发明显，观影群体对优质影片仍有较高接受度和观影意愿。随着后续暑期档、国庆档优质影片供给增加，叠加 AI（人工智能）技术对影视制作的降本增效，影视行业有望迎来新的增长点。
浙商证券建议，市场的调整往往会跌出 " 黄金坑 "。未来的影视投资逻辑将从单纯的博票房，转向拥抱新内容形态。
