作者 | 深鹏
数据支持 | 勾股大数据（www.gogudata.com）
2025 年末之际，全球航空航天传来两大重磅：
商业航天龙头 SpaceX 计划以超过 8000 亿美元的估值启动 IPO，超越 OpenAI，成为美国乃至全球价值最高的非上市公司；
朱雀三号火箭首飞精准入轨和高精度落点，已成功验证了可回收的核心算法与控制链路，中国航天宣布长征十二号甲运载火箭首飞目标锁定 2025 年 12 月，其核心使命在于 " 可回收 " 技术的工程化验证。
受此利好刺激，商业航天概念延续强势行情，板块指数实现三连涨，个股更出现集体涨停。
其中，航空航天 ETF ( 159227 ) 今日一度大涨超过 3%，其权重股航天发展盘中再次涨停，录得 7 天 5 板，尽管尾盘回落，依然收涨近 7%。
资本市场的反应，似乎预示着全球商业航天，正站在从技术奇点迈向产业爆发的 " 临界点 " 上。
这将是一场，深刻重构航空航天估值体系、产业链格局与投资逻辑的产业风暴。
01
价值重构
SpaceX 高达 8000 亿美元的 IPO 预期，为全球航天产业的估值提供了前所未有的坐标。
首先，这一数字是对 " 航天产业化 " 商业模式的终极定价。
市场愿意为 SpaceX 支付如此高昂的溢价，本质上是为其构建的 " 低成本可回收发射（Starlink 火箭）—大规模卫星星座（Starlink）—全球数据运营与服务 " 的垂直整合生态闭环投票。
它向全球资本宣告，航天产业的终极价值不再局限于硬件制造或单次发射服务，而在于掌控天地一体化的网络与数据入口。
这为 A 股中布局卫星互联网应用、运营及终端服务的公司，打开了基于未来数据流价值的全新估值想象空间。
其次，这一 " 估值锚 " 将产生强烈的比价与传导效应。
尽管中国商业航天企业尚处早期，但 SpaceX 的市值标杆会显著提升全球资本对整个赛道的风险偏好和估值容忍度。
如果说 SpaceX 定义了价值的高度，那么中国航天在 2025 年围绕 " 可回收 " 技术发起的密集会战，则决定了产业化的速度与广度。
长征十二号甲的明确首飞计划，与朱雀三号、以及后续天龙三号、力箭二号等火箭的回收试验安排，共同标志着中国商业航天正式进入 " 可回收技术工程化验证的群体突破阶段 "。
朱雀三号首飞的成功，其最大价值在于验证了可回收最复杂、最核心的 " 大脑 " ——即制导、导航与控制（GNC）算法及链路，这为后续所有回收试验扫清了最大的理论障碍。
而长十二甲等 " 国家队 " 与民营火箭公司的同步推进，意味着可回收不再是单个企业的技术储备，而成为国家战略意志与市场创新力量共同押注的产业共识。
技术会战的直接目标，是实现发射成本的数量级下降。
可回收技术的成熟，是打开下游卫星互联网万亿级市场的唯一钥匙。
只有当单次发射成本降至足够低的水平，部署由成千上万颗卫星组成的巨型星座才具备经济可行性。
因此，2025 年的每一次成功回收试验，都将是卫星互联网产业链从 " 规划图 " 加速转向 " 施工图 " 的明确信号。
02
新万亿赛道启动
两大重磅利好，有机会为 A 股相关公司打开了卫星互联网，这一具备十年增长确定性的万亿级赛道。
有券商对其潜在的市场空间进行过测算：
建设阶段（未来 5-10 年）：
以建设一个由 1.2 万颗卫星组成的星座估算。
按单星成本逐步降至 500 万元人民币计算，卫星制造市场总规模约 6000 亿元。
按朱雀三号目标成本及每年数十次的发射能力测算，完成整个星座部署的发射服务市场规模可达千亿级。
包括信关站、用户终端（车载、船载、机载及手机直连终端），地面设备市场空间有望与卫星制造环节持平或更大。
运营阶段（长期）：
建成后，每年产生的宽带接入、物联网数据、政府与企业专网服务等收入，将构成持续的千亿级年收入市场。
对相关上市公司业绩，也会有着明确拉动路径，包括：
1、卫星制造端，商业模式将从 " 项目制 " 转向 " 产品制 "。
相控阵天线、星载计算机、激光通信载荷、电推系统等核心分系统供应商，将率先获得大批量订单，其营收和利润增速有望在未来几年呈现陡峭曲线。
2、地面与应用端，卫星导航与通信芯片模组、地面站天线、网络运营管理等环节的公司将直接受益于终端放量和数据流量增长。特别是与手机直连卫星相关的技术提供商，将切入消费电子蓝海市场。
全产业链效率提升，商业航天的竞争将倒逼整个航空航天产业链提升效率、降低成本，具有市场化管理和成本控制能力的国企改革标的和民营企业，价值将凸显。
如果用更为宏观的视角看，A 股航空航天板块的价值，甚至可以超越传统经济周期，因为一定程度上，这是有关于国家生存与发展的战略意志的宏大叙事。
03
更大的叙事
在当今大国竞争日趋激烈的背景下，制空权与制天权已成为国家安全和发展利益的 " 高边疆 "。
航空航天能力，特别是可靠的卫星导航、全球通信侦察、快速天地往返和先进航空装备，是现代战争的 " 中枢神经 " 和 " 力量倍增器 "，其战略价值堪比能源与粮食安全。
这使得航空航天产业具备了特殊的资产性质，例如稀缺性、不可替代性，高端航空发动机、大尺寸航天复合材料、卫星星座系统等能力，无法通过全球市场自由购买获得，甚至可能面临封锁，唯有走自主可控之路。
资本市场对这类资产的估值，不能完全套用商业世界的市盈率或现金流折现模型，其定价中应该包含一份额外的 " 自主可控溢价 "。
这份溢价反映的，是国家为避免在极端情况下被 " 卡脖子 " 而愿意支付的保险成本，以及投资于未来战略优势的长期期权价值，拥有这些核心技术和产能的公司，其估值下限由国家的战略需求托底。
与消费、金融等强周期行业不同，航空航天，尤其是其核心的国防与重大科技工程部分，呈现出罕见的 " 计划性 " 和 " 确定性 "。
无论是 2030 年前实现中国人登月的 " 载人月球探测工程 "，还是构建长期有人照料的 " 国家太空实验室 "，抑或是空军 "20 系列 " 航空装备的持续列装与升级，这些都是写入国家中长期规划、有明确时间表和路线图的国家承诺。
最新的 " 十五五 " 规划，将航空航天确立为战略性新兴产业集群，并将商业航天首次纳入国家总体布局，这是板块投资价值的核心顶层驱动。
其影响在于，战略确认上商业航天从 " 市场补充 " 升级为承担国家战略任务的关键力量，业务确定性与市场地位发生质变；资源保障上，设立国家商业航天发展基金，并开放国家级科研设施，解决了行业长期发展的资金与技术瓶颈；生态重塑上，政策引导资源向 " 星、箭、场、测、用 " 全产业链的头部企业集中，加速行业洗牌与高质量发展。
同时，国家设立商业航天司并发布三年行动计划，等等，都标志着板块从 " 政策支持 " 进入 " 战略融入 " 新阶段，为具备核心技术和清晰商业模式的龙头企业提供了确定性增长环境与估值重估基础。
这大致可以解释，为何航空航天板块估值处于高位，但资金的流入依然强劲。
特别是在 9 月 1 日 -12 月 3 日，航空航天 ETF ( 159227 ) 标的指数累计回调超 10%，但期内资金抄底却超过 10 亿元。
过去，板块估值主要锚定于国家航天计划进度和军机列装周期，具有较强计划性和周期性。
如今，商业航天，特别是卫星互联网，带来了清晰的市场化需求、可量化的市场规模和可预期的企业份额。
这使得部分核心公司可以开始用成长性行业（如通信、新能源）的估值方法（如 PEG、市销率 PS）进行审视，估值中枢具备上移的基础。
04
结语
2025 年，SpaceX 的资本化与中国航天的 " 可回收元年 "，正从估值和供给两端，打开商业航天产业化的天窗。
对于投资者而言，这不再是关于遥远星辰的浪漫叙事，而是关于高端制造、网络效应与数据价值的严谨计算。
投资的要义，在于在这场已确定方向的产业革命中，精准识别并布局那些技术壁垒最高、产能弹性最大、且最有可能成为未来产业生态中 " 核心节点 " 的公司。
资金坚定抄底航空航天 ETF ( 159227 ) ，或正得益于该 ETF 标的指数国证航天高度契合 " 空天一体 " 的战略方向，指数聚焦军工空中力量，与商业航天概念重合度高达 57.94%，如中国卫星、航天电子等前十大权重股均深度参与到卫星制造、卫星测控等商业航天关键环节，光启技术的隐身材料、中航高科的复合材料等技术也可应用于卫星、运载火箭的轻量化、高性能制造环节。
