继奥迪威之后，又有一家来自广东的上市公司向港交所递交了招股书（A+H 双重上市公司的表格见文末）。
格隆汇获悉，广东鼎泰高科技术股份有限公司（简称 " 鼎泰高科 "）于 12 月 1 日向港交所递交了招股书，由中信证券和汇丰担任保荐人。
鼎泰高科 2022 年 11 月在创业板上市，股票代码：301377.SZ。截至 2025 年 12 月 8 日收盘，公司股价 105.4 元 / 股，市值 432.1 亿元。
近两年，AI 数据中心的高速建设带动了整个产业链的发展，鼎泰高科的产品应用于 PCB 制造环节，也吸引了不少资金的关注。
公司股价自 2024 年 2 月的低点至今年 10 月的最高点，涨幅超过了 10 倍。
01
实控人家族控制 82.68% 的股权，专注于 PCB 产业制造专用刀具领域
鼎泰高科的历史可以追溯至 2013 年 8 月，当时其前身东莞市锋道精密刀具有限公司成立，2020 年 9 月改制为股份公司，总部在广东省东莞市。
王馨、王俊锋、王雪峰、林侠、太鼎控股、南阳高通及泰州睿和通过一致行动协议，共同构成公司的一组控股股东，合计控制公司约 82.68% 的股权。
王馨女士今年 52 岁，2019 年 6 月获得北京大学工商管理硕士学位。她目前担任执行董事、董事长兼总经理，负责公司的战略规划及整体营运管理。她还曾在多个公司担任职位，包括东莞市鼎泰鑫电子、新野鼎邦实业、南阳鼎泰高科、东莞市超智新材料、广东太鼎控股等。
王馨的弟弟王俊锋先生，以及哥哥王雪峰先生均在公司任执行董事，其中王俊锋主要负责研究项目的开发，王雪峰负责公共关系管理。
另外，王馨的丈夫林侠目前在公司担任执行董事兼副总经理，负责市场营销管理。
鼎泰高科专注于 PCB 产业制造专用刀具领域，实现了 " 工具 + 材料 + 装备 " 的全产品线布局，主要产品包括：1、精密刀具；2、研磨抛光材料；3、功能性膜材料；4、智能数控装备。
公司多元化的产品组合覆盖 PCB 制造产业链核心环节，支持 PCB 制造及精密加工的关键阶段。
凭借此组合，公司可以为 PCB、精密数控零部件、消费电子及光电产业等领域的生产商提供综合的解决方案。
根据弗若斯特沙利文的统计，以销量计，公司过往几年在全球 PCB 钻针供应商中排名第一位。
鼎泰高科在广东东莞、河南南阳建立了生产基地，构建了覆盖工具、材料、装备全链条生产体系。同时，公司的海外生产基地泰国子公司已实现量产。
此外，公司于 2025 年收购 MPKKemmer 的资产，以加速拓展德国及更广泛的欧洲市场，收购事项已于 2025 年 8 月 1 日完成并悉数结付。
02
毛利率有所波动，应收账款和应付账款双高
近几年，受产品组合的不断丰富以及海外市场贡献增加所推动，鼎泰高科的收入有所增长。
2022 年、2023 年、2024 年及 2025 年 1-6 月（报告期），公司的收入分别为 11.92 亿元、12.95 亿元、15.53 亿元、8.94 亿元，净利润分别为 2.23 亿元、2.2 亿元、2.27 亿元、1.59 亿元。
报告期内毛利率分别为 37.3%、35.1%、34.7%、38%。
2023 年，公司的毛利率同比有所下降，主要是来自精密刀具的毛利率由 2022 年的 36.8% 减至 2023 年的 34.5%，主要由于市场需求下降，导致公司的平均售价下降。
按下游应用场景来划分，鼎泰高科相当大部分收入来自精密刀具。
2024 年，公司来自精密刀具的收入占比为 76.8%，这部分需求受 PCB 行业周期、客户技术路线图、定价动态及竞争性解决方案影响。
此外，2024 年，公司来自研磨抛光材料、功能性膜材料、智能数控装备的收入占比分别为 9.7%、10%、3.5%。
研发方面，截至 2025 年 6 月 30 日，鼎泰高科拥有研发人员 400 余人。报告期内，公司的研发开支分别为 7980 万元、9770 万元、1.1 亿元、5780 万元，分别占各期间总收入约 6.7%、7.5%、7.1% 及 6.5%。
采购端，鼎泰高科采购的主要原材料包括碳化钨、不锈钢丝、薄膜基材、刷板及陶瓷条等。
销售端，公司来自海外的收入占比有所提升，但是总体尚未超过 10%，包括中国台湾、日本、东南亚、欧洲及北美等地区。
值得注意的是，鼎泰高科面临应收账款和应付账款双高的情况，资金周转面临一定的压力。
截至各报告期末，公司的贸易应收款项及应收票据分别为 5.74 亿元、7.2 亿元、8.4 亿元、9.51 亿元，占收入的比重分别为 48.15%、55.60%、54.09%、106.38%。
截至各报告期末，公司的贸易应付款项及应付票据分别为 3.68 亿元、4.54 亿元、6.22 亿元、7.08 亿元，略低于应收款项金额。
此外，公司在 2025 年上半年的经营活动现金流录得负值。
2023 年至 2025 年上半年，鼎泰高科分别宣派股息 9020 万元、8200 万元、1.15 亿元。
03
全球 PCB 钻针刀具行业竞争激烈且相对集中，行业具有一定的周期性
精密刀具行业是机械制造的基础支撑性行业，其产品用于切削、钻孔、铣削等加工过程。
按照下游领域来看，精密刀具可用于 PCB 及精密配件制造、汽车制造、通用机械、航空航天、工程机械等领域。
其中，在 PCB 及精密配件制造领域主要产品包括 PCB 刀具和数控刀具等。
PCB 刀具是印制电路板加工制造过程中使用的专用切削工具，主要用于钻孔、轮廓加工、表面处理等关键工序。其性能直接影响到最终 PCB 产品的精度、可靠性和生产效率，是电子信息产业中不可或缺的基础耗材。
按主要功能划分，PCB 刀具可分为钻针、铣刀及特种刀具。
公司的业绩取决于下游电子终端市场的需求。
根据弗若斯特沙利文的统计，在 AI、数据中心、新一代通讯、自动驾驶及 AR/VR 的推动下，全球 PCB 市场（按收入计）预期将自 2024 年的 750 亿美元增长至 2029 年的 937 亿美元，年复合增长率为 4.5%。
AI 服务器的快速建设为公司的产品带来大规模需求。根据弗若斯特沙利文的统计，2024 年，服务器分部在全球 PCB 市场录得收入约 111 亿美元，预计未来五年随着 AI 服务器、大型数据中心及高性能计算持续扩大规模，该分部将继续成为其中增长最快的领域。
值得注意的是，公司最终服务的电子终端市场具周期性，并受季节性及产品周期变化影响。
按销售收入统计，全球 PCB 钻针市场规模与整体 PCB 市场的变化趋势类似。从 2020 年的 35 亿元增长至 2024 年的 45 亿元，期间年复合增长率为 6.5%。
预计未来随着人工智能、AI 服务器、自动驾驶等前沿技术的蓬勃发展，PCB 行业将不断向高多层、高性能、高密度化方向演进，显著提升了对高端钻针的需求，2024 年至 2029 年全球 PCB 钻针市场规模有望稳健成长，到 2029 年达到 91 亿元，期间年复合增长率预计达到 15.0%。
根据沙利文的统计，全球 PCB 钻针刀具行业竞争激烈且相对集中，从区域格局来看，中国内地、中国台湾和日本的制造商主导着全球 PCB 钻针行业，市场集中度较高。
按 2024 年销售量计，行业内五大钻针生产商占总市场份额约 75.3%。
按 2024 年及 2025 年 1-6 月的销售量计算，鼎泰高科在 PCB 钻针生产商中排名第一，全球市场份额分别为 26.8% 及 28.9%。
行业内其他参与者还包括金洲科技、日本 Union Tool 株式会社、尖点科技、鼎基实业等。
总体而言，PCB 刀具市场未来增长的逻辑主要在于 AI 数据中心的高速建设，鼎泰高科目前在全球的市场占有率较为靠前，但是与第二名的差距并不大，且目前海外营收占比相对较低。此外，行业具有一定的周期属性，2023 年在下游需求下降的情况下，公司的毛利率有所下滑，且面临应收与应付账款双高的压力。
未来，公司未来能否持续拓展海外市场，实现稳步增长，格隆汇将保持关注。
