据格隆汇梳理，摩根大通发布台积电报告，维持增持评级，目标价新台币 3300 元，当前股价新台币 2285.0 元，基于约 20 倍 12 个月远期市盈率。
核心判断逻辑：摩根大通指出，台积电 10 月营收表现强劲，预计四季度营收将落在公司指引（52.3-54.3 亿美元）的中高端，受数据中心 AI 需求和 N2 节点爬坡推动；四季度毛利率预计为 66.5%（环比持平，公司指引 65-67%），受 N2 爬坡和海外晶圆厂稀释影响，但被跨节点优化和生产率提升等成本改善部分抵消。
产能方面，由于领先制程晶圆供需缺口持续，预计台积电将在 2027/28 年增加 117k/175k wfpm 产能，是通常年度扩张规模（约 40-50k）的 2-3 倍，驱动因素包括到 2028 年新增 4 个 N3 晶圆厂、N2 陡峭爬坡及 A14 提前导入；N3 在 2027 年保持紧张，英伟达将占据 N3 晶圆出货量的 55-60%，直到 2028 年缓解。
竞争方面，部分客户因产能紧张探索英特尔代工和三星，但台积电更快的产能扩张、更多美国本土产能以及 A14 提前导入，使其在 PPAC 指标上仍领先对手约 1 个节点，预计保持 95% 以上的领先制程市场份额，并正评估亚利桑那州以外的美国扩张。
毛利率方面，预计未来几个季度保持在 66-67% 区间。
存储领域，摩根大通研究显示台积电的尝试主要是探索性的，中期不太可能扩展到标准化 DRAM/ 大宗存储。
关键数据：10 月营收新台币 5869 亿元，同比 +60%、环比 +15%；4Q26 营收指引 52.3-54.3 亿美元，中值环比 +14%、同比 +58%；4Q26 毛利率预期 66.5%；2026/27/28 财年毛利率 66.7%/66.6%/67.3%；2027/28 年折旧同比 +33%/+27%，2026 年为 +19%；2027 年领先节点涨价约 10%、成熟节点 3-5%；N3 产能到 2027/28 年底达 223k/260k wfpm。
风险提示：主要下行风险包括 AI 资本支出增长周期持续性的争议，以及 2026 年下半年 PC/ 智能手机需求疲软的潜在负面影响。
