本文作者 | 独行侠
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今日 A 股难得大回血，沪深两市全天合计成交额达 1.63 万亿元，增加 1675.37 亿元，市场情绪明显回升。
盘后交易数据显示，中际旭创以 235.73 亿元的全天成交额位居两市首位；长鑫科技、新易盛、兆易创新、宁德时代分列二至五位，成交额分别达到 161.86 亿元、150.90 亿元、122.78 亿元、102.43 亿元。
其中，CPO 概念尾盘迎来集体异动拉升，中际旭创收盘涨幅接近 10%，新易盛、天孚通信、联迅仪器、亨通光电等千亿巨头同步跟涨。
值得注意的是，CPO 尾盘成交量急速放大，说明资金不仅没有像前几日那样尾盘抛售，更没有趁冲高离场，反而让人感觉是资金害怕踏空而加快进场的意味。
今天 AI 硬件行情异动背后，有几个方面的利好合力刺激。
首先，也是最重磅的，SK 海力士的财报给了需求端一次总验证。
据 SK 海力士最新季报，单季营收首次突破 100 万亿韩元，营业利润同比大幅增长 632%，营业利润率攀升至 80% 的历史高位，同时公司祭出百万亿韩元史诗级股东回报计划 .
由此，该公司股价开盘后持续疯狂飙涨并引发韩股综合指数盘中熔断，引发巨大市场效应。截至收盘，SK 海力士大涨 10.89%。
SK 海力士的这次业绩数据本身已经很炸，但让市场惊喜的是管理层电话会释放的两个信号更关键：
其一，HBM 和主流 DRAM 产能通过长期供货协议被大客户锁死，基本售罄到 2029 年，客户实际需求达到现有供给的两倍，存储的紧缺格局有望延续到 2030 年。
其二，四季度 HBM4 将取代 HBM3E 成为主力出货产品，AI 存储的迭代节奏比市场此前的预期更快。
这份财报的意义，不只在存储行业本身。它从最上游的存储环节，向市场证明了云厂商的 AI 资本开支是真实、大额、长期锁定的，而不是阶段性的备货冲动。
一台 AI 服务器里，HBM、高速光模块、高阶 CCL 覆铜板、高多层 PCB 是一套共生的配套体系。
HBM 被锁产到 2029 年，意味着下游整机的出货有硬支撑，进而向上拉动光互联、高速板材各个环节的需求。
此前市场对于 "AI 景气是不是短期脉冲、云厂商明年会不会砍资本开支 " 存在非常大的分歧，但这份财报的出炉，让分歧被大幅度修复。
不仅于此，近期海外供给端也给出了紧缺确认。
光器件龙头 Lumentum 高管表态，部分器件产能已经被客户锁定到 2029 年初，甚至开始预约 2030 年的产能；即便持续扩产，2027 年仍有七成需求无法被满足。
这条消息直接把高速光器件供给紧张的状态量化了。
叠加英伟达与矽品精密规划 CPO 光引擎产能 2027 年年中提升 15 倍，把 CPO 从技术预研推向规模化量产的时间点进一步明确。
高速光器件的供给是刚性紧缺的，这是 CPO 板块能持续走强的产业基础。
要知道，7 月以来，AI 硬件经历了一轮极为惨淡的深度回调，股价被腰斩的产业链核心龙头不在少数，很多机构持仓集中的个股跌幅超过两成，筹码出清比较充分。
如今在有利好支撑，全市场放量回补的环境下，资金选择回补算力硬件，CPO 作为弹性最大的载体率先被抢筹是非常可以理解的。
CPO 尾盘那根拉升，其实就是产业信号加资金回补的共振，不是单一消息刺激的题材炒作。
不过这里必须做一个关键区分。SK 海力士验证的是需求端的硬度，但需求硬不等于所有环节的供给都像 HBM 一样紧缺。HBM 的壁垒在设备、先进封装和材料，全球供给高度集中；而光模块是全球充分竞争的行业，海内外厂商都在扩产，供给端的约束要弱得多。
我们不能拿存储的高景气，直接线性外推到光模块的盈利和估值。
02
从产业发展节奏看，CPO 这条产业线的逻辑其实是清楚的。
行业机构测算，2026 年 CPO 整体出货规模尚不足 2 万套；预计 2027 年有望提升至 10 万套级别；2028 年，伴随英伟达 Rubin 新一代机柜架构大规模落地，CPO 有望迎来出货量级的跃升。
国内的光模块环节本身是逻辑很清晰的，对比海外同类公司估值又有优势，在算力链里属于性价比相对好的方向。
但板块想要走出持续性行情，不能仅仅依赖现有 2027 年业绩预期。
参考头部卖方对 AI 反弹节奏的判断，当前属于筹码出清后的超跌修复阶段，而真正能驱动持续性行情的，还是看到 2028 年的确定性增量订单。
全球供应链普遍存在提前一年下订单的惯例，市场将今年 12 月至 2027 年 1 月视作关键观察窗口。
如果微软、亚马逊、英伟达这些核心客户释放明确的 2028 年度增量订单指引，市场才会对当前不算高的估值重新定价，形成一轮更具备持续性的修复行情。
在这之前，行情大概率是修复，而不是单边主升浪。
好在需求端还有一个硬背书。
Sora 的招股书披露，公司承诺了超过 6000 亿美元的算力采购，通过长周期锁定来换取未来在成本端和规模化算力上的优势。
只要大模型公司不出现系统性的融资和现金流风险，算力投资就不会停下来，采购的力度和斜率也不会放缓。这对整个 AI 硬件链的需求底座，是又一次加固。
从今日交易的核心上市公司来看：
中际旭创是这波当之无愧的领涨核心，235 亿元成交居全市场第一，尾盘拉升接近 10%。
从估值看，市场对中际旭创的 2026 年一致预期 PE 大约在 24 到 26 倍，业绩兑现的确定性在板块内最强。
但需要留意的风险有两个，一是海外营收占比高，人民币汇率波动会直接扰动单季利润；二是 1.6T 放量已经被市场充分定价，如果后续 3.2T 或 CPO 的落地进度慢于预期，估值容易回吐。
也就是说，在订单持续兑现的前提下，中际旭创目前22 到 28 倍算合理区间，要再往上，得看到 CPO 的实质性订单，或者 3.2T 的明确催化。
新易盛今天成交 150.9 亿元，弹性仅次于旭创。它的产品盈利能力长期占优，海外大客户占比极高，1.6T 同步在加速上量。
估值上，新易盛业绩弹性充足，但确定性相对弱于旭创，估值对比旭创也有折价，2026 年一致预期 PE 大约 22 到 24 倍。
但新易盛的双刃剑在汇兑，海外营收占比接近 96%，美元兑人民币的波动会造成单季利润的明显扰动，客户集中度也偏高，后续需要持续跟踪海外客户的订单指引和毛利率变化。
其他的，比如剑桥科技这类属于高弹性的博弈标的。公司整体营收体量和大规模量产交付能力，跟前两家有差距，股价更多在交易 1.6T 和 CPO 的远期预期。
当前剑桥科技的 2026 年一致预期 PE 已经接近 50 倍，估值已经透支了较多未来预期。这种票更适合风险承受能力高的博弈型资金，对于长期资金来说配置价值没那么大，因为一旦业绩兑现不及预期，估值杀跌的压力会比较大。
03
结语
综合来看，今日 CPO 板块上涨，是情绪和基本面共振的结果。
但单日的大涨，还不等于单边主升浪直接开启，算力硬件板块天然的波动属性还在。
后市需要重点关注两大潜在风险。
第一个是北美云厂商的资本开支如果出现收缩，整条需求链都会跟着松动；第二个是各环节扩产落地之后，高端产品供需缓解，毛利率被压缩。
而且不同环节要分开评估，不能拿 HBM 的景气照搬到光模块，各自的供给格局差得很远。
后续 CPO 板块能不能走成趋势，除了取决于大盘能否就此企稳外，也取决于后续 SK 海力士的 HBM 出货和长协指引，1.6T 光模块的出货进度，CPO 光引擎的量产节点，以及能不能看到 2028 年的订单落地等数据。（全文完）
