文 / 瑞财经 孙肃博
2025 年 9 月，北京擎科生物科技股份有限公司（以下称 " 擎科生物 "）被列入美国出口管制 " 实体清单 "。
这份名单上的中国企业，通常被外界视为 " 技术突围者 " ——某种程度上，这是来自竞争对手最直接的实力认证。但硬币的另一面同样真实：被列入清单后，公司部分进口原材料及设备的采购将面临更严格的许可审查，全球化供应链的不确定性骤然加剧。
2026 年 6 月 30 日，擎科生物向上交所递交了招股书，正式叩门科创板。递表前的这份 " 美国严选 " 的 " 特殊背书 "，让公司的 IPO 故事多了一层复杂况味。
从 2017 年创立至今，擎科生物用八年时间实现了基因合成领域关键试剂、关键载体、自动化合成设备的全链条自主研发制造，打破了境外供应商在部分核心环节的垄断格局。如今，公司年营收突破 6.3 亿元，连续三年实现盈利。
但招股书同时揭示出另一重图景：综合毛利率从 51.79% 持续下滑至 47.42%，研发团队持续收缩。技术突破之后，商业化的考验才刚刚开始。
公司治理存在瑕疵
实控人空手套 3800 万
擎科生物的前身，并非实控人马石金所创立。
2017 年 2 月 28 日，杨涛、谢文涛、肖晓文等 11 名自然人共同成立了北京擎科生物科技有限公司（以下称 " 擎科有限 "），注册资本 300 万元。
彼时，马石金的名字虽不在股东名单上，但他早已在基因合成领域深耕多年。自 2002 年起，马石金便从事基因合成上游仪器、原材料的研发、生产和销售；2012 年，他通过股权合作进入下游基因合成及测序技术服务领域。到 2018 年 4 月，他与杨涛、肖晓文等合作伙伴已在全国建立了覆盖成都、杭州、长沙、上海、广州、南京等城市的多个业务基地。
2018 年 12 月，一场大规模重组将马石金推向了舞台中央。为了发挥上下游协同效应，马石金与杨涛、肖晓文等人决定整合各自控制的业务主体，重组范围涵盖 42 家主体——以擎科有限为主体，现金收购 4 家跨区域经营主体 100% 股权、12 家主体的固定资产和存货，并承继 25 家主体的业务。
重组后，擎科有限的注册资本跃升至 6,000 万元。马石金直接及间接持股合计 29.47%，成为第一大股东；杨涛持股 26.73%，肖晓文持股 7.38%。至此，马石金完成了从 " 局外人 " 到控制人的关键一跃。此后，公司持续扩张。2023 年 3 月 23 日，擎科有限整体变更为股份有限公司。
股改完成仅一个月后，2023 年 4 月 21 日，中信证券与擎科生物签署了上市辅导协议；5 月 8 日，辅导备案登记获证监会受理。
然而，就在紧锣密鼓筹备上市的同时，公司的法定治理会议却陷入了 " 停摆 "。据擎科生物披露，公司曾未按《公司法》及公司章程要求，召开 2023 年年度股东会、2024 年定期董事会和监事会。
《公司法》第一百一十三条明确规定 " 股东会应当每年召开一次年会 "，第一百二十三条要求 " 董事会每年度至少召开两次会议 "。一家正在冲刺上市的公司，却未按时召开法定会议。
公司给出的解释是：" 原定的上市计划晚于预期、股东之间暂未就公司后续上市计划及相关安排达成一致。" 直到 2025 年 9 月，公司才召开临时股东会。
值得一提的是，同于 2025 年 9 月，盛宇医疗、中迅投资、青岛朝丰、华胜造物、凯联资本、共青城佳银等 6 家早期财务投资人将其持有的公司股份悉数转让，接盘方之一为马石金，其个人受让约 146 万股，作价 4,751.64 万元。而为支付这笔转让款，马石金向北京银行贷款 3,800 万元，贷款期限自 2025 年 9 月 19 日起至 2032 年 8 月 19 日。
换句话说，只要公司还在上市申请阶段，这笔贷款就不要提供股权质押，马石金空手套出了 3800 万。
2025 年年底，擎科生物曾在资本市场掀起水花——公司向全国股转系统提交的挂牌申请获受理，并于 2026 年 1 月 12 日正式在新三板挂牌。挂牌仅 5 个多月后，2026 年 6 月 30 日，科创板 IPO 申请即获受理。
截至递表前，马石金直接持有公司 27.06% 的股份，间接控制 27.30% 表决权，合计控制 54.36% 表决权，为公司实控人、控股股东。
而公司 11 位初始股东中，仅肖晓文目前仍为公司直接股东，持股 5.2895%，任公司董事、副总经理、核心技术人员。2025 年，薪酬为 88.93 万元。
同期，马石金作为董事长、总经理、核心技术人员，薪酬为 92.18 万元；而董事、副总经理、核心技术人员杜军的薪酬为 151.55 万元；副总经理、核心技术人员赵春德的薪酬则高达 202.80 万元，为全公司最高。
据了解，赵春德今年 36 岁，是招股书中披露的董、监、高及核心技术人员里最年轻的一位，不过拿着最高薪的他，尚未进入公司董事会。
递表前三年半未获融资
六家老股东变现 1.08 亿元离场
2018 年重组整合后，擎科生物的股权架构初具雏形。但真正将这家公司推上资本快车道的，是 2021 年底至 2022 年底密集完成的三轮外部融资。
2021 年 12 月，擎科有限完成 A 轮融资，深投控赛格、张家港产投、国盈君和、欣创医合、盛宇医疗、约印鼎泰、中迅投资等机构入局。此后，A 轮受让方前海财昆、同创共享、淄博享源、青岛朝丰、华胜造物相继通过受让老股的方式进入股东名单。
2022 年 9 月，B1 轮融资落地，深圳达晨、北京达晨、深圳财智、汇融格物、凯联资本、青岛松如、湖南达峰、河南金硅、郑州壹阳、无锡金宜、共青城佳银等 11 家机构入场。两个月后，B2 轮融资完成，乾道基金、华富创投加入。
从 2021 年 12 月到 2022 年 11 月，不到一年时间，擎科生物密集完成三轮融资，引进了超过二十家外部机构投资者。此后再无新的外部融资进入——直到两年后的 2025 年 9 月，资本的动作从 " 进场 " 变成了 " 离场 "。
《预审 IPO》注意到，2025 年 9 月，盛宇医疗、中迅投资、青岛朝丰、华胜造物、凯联资本、共青城佳银六家早期投资机构，纷纷转让股权。接盘方当时除了马石金，还有侯磊、王钢、聂巧明三位自然人。转让完成后，其中五家机构退出股东名单。
具体来看：盛宇医疗合计转让 1,202,143 股，变现 3,671 万元；中迅投资合计转让 400,714 股，变现 1,223.5 万元；青岛朝丰合计转让 200,357 股，变现 605.83 万元；华胜造物合计转让 601,071 股，变现 1,817.25 万元；凯联资本合计转让 619,629 股，变现 2,342 万元；共青城佳银合计转让 309,815 股，变现 1,170.67 万元。六家机构合计变现约 1.08 亿元。
至此，公司早期机构投资者中，盛宇医疗、中迅投资、青岛朝丰、华胜造物、共青城佳银、淄博享源已悉数退出，凯联资本大幅减持后仅保留少量仓位。六家机构清仓、一家机构减持——这些在公司最需要资金支持的早期阶段入局的投资方，在公司即将叩开资本市场大门的前夜，选择了离场。
递表前，达晨创投管理的深圳达晨、北京达晨、深圳财智分别持股 4%、1.77%、0.23%，合计持股 6%，是公司最大的一组外部投资实体；河南省财政厅实控的汇融格物持股 4.57%，深投控赛格持股 1.97%，凯联资本持股 1.14%，约印医疗基金管理的前海财昆持股 0.99%，中原资管管理的河南金硅持股 0.95%，郑州高新管委会实控的郑州壹阳持股 0.76%，乾道基金持股 0.76%，张家港产投持股 0.49%。
根据公司 2025 年 9 月签署的最新股东协议补充协议，若公司 IPO 申请被否决、撤回、或截至 2026 年 12 月 31 日未完成合格发行上市申报并获受理，此前被终止的回购权、优先清算权、反稀释权等特殊权利条款将自动恢复效力。
这意味着，投资方并未真正放弃手中的 " 武器 "，只是将其暂时封存。而 IPO，正是那把解锁封印的钥匙。
回款速度低于同行均值
研发团队持续收缩
2023 年至 2025 年（以下称 " 报告期 " ) ，公司营业收入分别为 5 亿元、5.66 亿元、6.33 亿元，三年复合增速约 12.6%；扣非归母净利分别为 4,123.09 万元、4,310.83 万元和 6,233.02 万元—— 2025 年同比增长 44.59%。单看利润数字，这家公司正处在高速增长的轨道上。
但拆分收入结构会发现一个明显的 " 偏科 " 特征。基因合成业务是绝对主力，收入从 2023 年的 3.03 亿元增长至 2025 年的 4.06 亿元，营收占比从 60.67% 攀升至 64.06%。相比之下，基因测序业务增长乏力——收入从 1.76 亿元微增至 2.02 亿元，占比从 35.22% 降至 31.90%。
如果说毛利率下降是利润表的隐忧，那么应收账款就是资产负债表上更直观的风险。
报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为 2.71 亿元、2.84 亿元和 3.25 亿元，占营业收入的比例分别高达 54.33%、50.16% 和 51.39%。也就是说，公司每年超过一半的收入都沉淀在应收账款里，没有变成现金。
作为一家科创板申报企业，研发投入也是衡量其科创成色的关键指标。报告期内，公司研发费用分别为 5,623.67 万元、6,250.03 万元和 6,435.91 万元，占营业收入的比例分别为 11.25%、11.04% 和 10.16%。绝对金额在增长，但占比在逐年下降。
深度参与国家级科研项目
打造 " 世界伟大的基因工厂 " 是擎科生物的战略目标。
在基因合成领域，擎科生物目前已实现全链条技术自主。通过 " 原料、设备、设计、合成工艺和 AI 与自动化 " 五位一体的体系化建设，公司可合成长达 200Kb 的 DNA 和 120nt 的 RNA，寡核苷酸合成耦合效率达到 99.5%，相关工艺经科学技术成果评价达到国际先进水平。
在基因测序方面，公司自主研发关键测序酶和专有缓冲液配方，配合自研磁珠纯化技术及自动定量技术，有效降低了高 GC 序列、重复序列等复杂模板的测序难度，显著提升了 Sanger 测序的稳定性。同时，公司通过自研 Fast-NGS 技术积极布局 NGS 测序，并着手布局单分子测序服务。
据招股书，公司现已在全国建立了 22 个本地化实验室，配备专业的生产、销售和技术支持团队，能够快速响应高校、科研机构、研究型医院及生物制造企业的多元化需求。截至 2025 年底，使用擎科生物服务和产品发表文章的影响因子累计近 150,000。
公司还深度参与了国家级科研项目——作为子课题承担单位，牵头和参与 3 项国家重点研发计划重点专项中的 4 个子课题，以及工信部 " 党的二十大产业基础再造工程 "2023 年度 " 一条龙 " 应用示范项目 1 项；同时作为牵头单位承担了北京、天津、河北三地 3 项省部级重大产业化项目和 2 项市级重点研发项目。
在生物制造被列为国家 " 十五五 " 重点布局产业的战略背景下，作为基因合成这一底层使能技术的代表企业，擎科生物正处在从 " 科研服务商 " 向 " 生物经济基础设施 " 跃迁的关键节点上。
附：擎科生物上市发行中介机构清单
保荐人、主承销商：东方证券股份有限公司
发行人律师：北京德恒律师事务所
审计机构：中汇会计师事务所（特殊 普通合伙）
评估机构：中铭国际资产评估（北京）有限责任公司
