开源证券股份有限公司赵悦媛 , 邓健全 , 徐剑峰近期对上汽集团进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：Q2 业绩有所承压，自主板块、海外表现相对突出》，给予上汽集团买入评级。
上汽集团 ( 600104 )
Q2 业绩有所承压，原材料涨价、汇兑损失影响较大
公司发布 2026 年半年报，2026H1 实现营收 2986.52 亿元，同比 -0.3%；归母净利 51.52 亿元，同比 -14.4%，业绩承压主要受汇兑损失使财务费用提升的影响。单 Q2 来看，公司实现营收 1582.34 亿元，同环比 -0.3%/+12.7%；归母净利 21.26 亿元，同环比 -29.0%/-29.7%，净利润同比下滑主要受汇兑损失导致财务费用率同比 +1.5pct 影响，环比下滑主要受原材料涨价导致毛利率环比 -2.1pct 影响。我们下调公司 2026-2027 年业绩预测并新增 2028 年业绩预测，预计公司 2026-2028 年归母净利为 115.15 ( -21.7 ) /135.83 ( -36.1 ) /155.62 亿元，当前股价对应的 PE 为 10.4/8.8/7.7 倍，鉴于公司积极推动新车上市、海外市场布局，维持 " 买入 " 评级。
Q2 销量小幅下滑，自主、新能源、海外板块表现相对亮眼
2026Q2，公司实现销量 107.26 万辆，同环比 -3.2%/+10.3%，其中 ( 1 ) 上汽乘用车实现销量 31.92 万辆，同环比 +56.5%/38.8%。占比 29.8%，同环比 +11.4pct/6.1pct； ( 2 ) 新能源车实现销量 52.60 万辆，同环比 +40.9%/95.0%。占比 49.0%，同环比 +15.3pct/21.3pct； ( 3 ) 海外业务实现销量 40.98 万辆，同环比 +49.0%/26.1%。占比 38.2%，同环比 +13.4pct/4.8pct； ( 4 ) 受燃油车市场萎缩影响，合资板块整体承压。其中上汽大众实现销量 14.87 万辆，同环比 -43.7%/-21.7%。上汽通用实现销量 10.98 万辆，同环比 -19.3%/-9.4%。
加大新品投放及海外市场布局，转型成效有望持续显现
( 1 ) 公司自主及合资板块持续加大新品投放，其中尚界 Z7/Z7T 上市后单月交付破万，智己推出 LS8，上汽商用车继续加大力度开拓轻客、轻卡、皮卡等细分市场，上汽通用五菱华境 S 上市即热销，上汽大众集中发布 ID.ERA9X、AUDIE7X 等新能源车型，上汽通用 2026H1 新能源车销量增速超 80%； ( 2 ) 公司奋力打造海外市场增长极。在深耕欧洲等传统优势市场、拓展中亚和非洲等新兴市场的同时，通过合资 / 自建、代工生产等模式，已在哈萨克斯坦等地设立多家 KD 工厂，并班牙基地建设。运力方面，" 安吉吉盛 " 等多艘新船投入运营，远洋年运能突破 60 万辆，航线覆盖全球各主要市场，物流保障持续增强。
风险提示：国内 / 海外汽车需求不及预期、行业竞争加剧、改革进程不及预期。
最新盈利预测明细如下：
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