山西证券股份有限公司程俊杰 , 胡博近期对兖矿能源进行研究并发布了研究报告《煤炭量价齐升，盈利弹性凸显》，给予兖矿能源买入评级。
兖矿能源 ( 600188 )
事件描述
公司发布 2026 年半年报，实现总营业收入 756.47 亿元，同比增长 13.01%；利润总额达到 119.97 亿元，同比增长 30.28%；实现归母净利润 71.50 亿元，同比增长 47.75%。
事件点评
煤炭量价齐升，资产处置增厚利润。上半年公司生产商品煤 8,802 万吨，同比减少 2.05%。销售煤炭 8,291 万吨，同比增长 3.23%。实现煤炭业务销售收入 464.14 亿元，同比增加 13.5%。煤炭业务销售成本为 296.21 亿元，同比增加 13.6%；自产煤吨煤销售成本 348.04 元 / 吨，同比增加 9.1%。煤炭价格 559.79 元 / 吨，同比增长 9.95%。公开挂牌转让内蒙古鑫泰煤炭有限公司
100% 股权，确认投资收益，影响归属于上市公司股东的净利润增加 28.43 亿元。内蒙古矿业 2026 年上半年实现净利润 11.66 亿元，同比增加 10.58 亿元或 980.4%，主要是对内蒙古锦联铝材有限公司投资收益同比增加。
煤化工业务表现亮眼。受中东地缘冲突持续发酵、国际油气价格重心上移等因素影响，煤化工成本优势持续显现，行业整体效益稳步改善。上半年煤化工业务实现销售收入 137.47 亿元，同比增长 9.52%。化工品产量 503 万吨，同比增长 2.14%，销量 446.2 万吨，同比增长 2.61%。电力业务实现销售收入 9.51 亿元，同比下降 15.01%，发电量和售电量分别同比下降 9.09% 和 8.19%。
积极布局多矿种领域，产业体系优化升级。公司拟建设内蒙古曹四夭钼矿，资源量 10.4 亿吨。矿业方面，成功竞标红隼煤矿，新增优质资源量 4.06 亿吨，补齐高端炼焦煤资源短板，强化全球焦煤市场话语权。油房壕、杨家坪等矿井建设有序推进。高端化工新材料方面，荣信化工 80 万吨烯烃、鲁南化工 6 万吨聚甲醛项目进入收官冲刺阶段，新疆能化 80 万吨烯烃项目全
面施工。电力新能源方面，收购控股股东新能源集团和山能售电 100% 股权获得股东会批准，可增加电力装机 1201 万千瓦，加快建设 " 火电兜底、风光成长、储能调节、售电贯通 " 的电力资产多能互补体系。
投资建议
预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为 1.591.801.99 元，对应公司 8
月 31 日收盘价 23.62 元，PE 分别为 14.813.111.9 倍，维持 " 买入 -A" 投资评级。
风险提示
宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；安生产生风险；新建项目投产不及预期、海外煤炭价格持续下行风险等。
最新盈利预测明细如下：
本文数据来源于山西证券股份有限公司，仅供参考不构成投资建议。
