华龙证券股份有限公司景丹阳近期对海亮股份进行研究并发布了研究报告《2026 年半年点评报告：收入稳健增长，新旧增长动能快速切换》，给予海亮股份买入评级。
海亮股份 ( 002203 )
事件：
2026 年 8 月 28 日，公司披露 2026 年半年报。上半年，公司实现营业收入 489 亿元，同比增长 9.95%，实现归属于上市公司股东的净利润 6.41 亿元，同比下降 9.96%。
观点：
收入规模稳增，非经常性损益阶段性拖累利润。2026 年上半年，受全球供应链重构、贸易壁垒收紧以及 AI 算力与新能源需求爆发等多重因素影响，公司传统主业竞争力持续提升，铜加工业务收入 439.53 亿元，同比增长 29.01%，整体营业收入 489 亿元，同比增长 9.95%。上半年，原材料铜价大幅上涨，成本略有上升，同时受欧洲子公司整合辞退福利上升、汇兑损失增加、以及衍生品公允价值变动等非经常性项目扰动，公司当期利润有所波动，实现利润总额 10.85 亿元，同比增长 33.10%，归属于上市公司股东的净利润 6.41 亿元，同比下滑 9.96%。
铜箔景气度高，海外收入高增，新旧增长动能持续切换。面对全球地缘政治动荡、贸易壁垒挤压、以及原材料价格上涨的复杂背景，公司凭借净库存对冲机制锁定主营毛利，并依托全球 23 个生产基地的属地化交付网络实现突围，整体收入规模维持稳健增长。同时，铜箔、海外业务等新增长动能表现亮眼，持续贡献新增量。在铜加工业务收入的 439.53 亿元中，新能源铜箔业务迎来显著增长，实现收入 47.55 亿元，同比激增 137.18%，毛利率攀升至 8.12%（同比大幅提升 9.51 个百分点）；甘肃海亮单体实现净利润 2.84 亿元；海外首个铜箔基地印尼海亮实现净利润 5,285 万元；AI 应用铜基材料实现销量 3,800 吨。海外市场主营收入达 159.91 亿元，海外铜加工毛利率为 7.29%，显著高于境内的 3.85%。随着 H 股顺利发行，公司双平台融资将显著降低海外资本开支成本，优化资产负债结构，提升全球化运营能力。
盈利预测及投资评级：上半年，公司在上游原材料价格大幅上扬、全球贸易保护主义横行背景下，保持主业稳健，抗风险能力与规模优势凸显。公司围绕暖通工业铜加工、铜箔、AI 应用铜基材料三大板块，其中后两个板块开始逐步贡献增量，甘肃海亮、美国工厂经营效益稳步提升，在供应链重塑中享受本土化溢价。我们维持原盈利预测，预计公司 2026-2028 年实现归母净利润 18.12/25.72/32.9 亿元，对应 PE 分别为 24.0/16.9/13.2 倍。维持 " 买入 " 评级。
风险提示：北美铜管业务进展不及预期；原材料价格波动；主要经济体关税政策变化；地缘政治风险；数据引用风险。
最新盈利预测明细如下：
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