当地时间 6 月 5 日，美股遭遇大幅回调，科技板块成为重灾区。当日道琼斯指数下跌 1.35%，标普 500 指数大跌 2.64%，纳斯达克综合指数重挫 4.18%，创下 2025 年 4 月以来最大单日跌幅，科技股尤其是芯片板块领跌全市场，费城半导体指数暴跌 10.26%，创下 2020 年 3 月以来最大跌幅。
本轮大跌的直接导火索是美国超预期的就业数据。最新非农数据显示，美国 5 月新增就业 17.2 万人，近乎市场预期的两倍，失业率维持低位，薪资增速走高，劳动力市场持续偏紧。这份数据彻底扭转了市场对货币政策的预期，此前投资者普遍押注美联储年内降息，如今降息预期基本消退，反倒是年底加息概率飙升至 60% 以上，美债收益率顺势同步上行。美股科技股对利率变动高度敏感，当下谷歌等科技巨头正大举融资，加码 AI（人工智能）基础设施建设，无论是股权融资还是债务融资，都依赖低利率环境压低融资成本。利率预期上行，企业债务融资难度增加、利息成本抬升，直接压制科技股估值，成为此次下跌的核心推手。
更深层次来看，此次暴跌是科技股长期炒作泡沫化、脆弱性集中暴露的必然结果。3 月 31 日到 6 月 3 日这 45 个交易日，费城半导体指数累计涨幅高达 94.86%，短期涨势过于迅猛往往伴随着短期的剧烈调整，这是股市的 " 自然规律 "，因为获利盘丰厚需要落袋为安。在这轮上涨过程中，投行一路推波助澜，频频唱多进一步加剧市场的炒作情绪，比如瑞银 5 月 25 日就将美光目标价从 535 美元猛调至 1625 美元，而当时美光股价仅 751 美元，次日其股价即大涨 19.29%，到 6 月 3 日盘中美光股价已冲高至 1089.29 美元。
行业核心人物的一举一动也被过度解读。6 月 2 日，英伟达 CEO（首席执行官）黄仁勋在一场演讲中谈及光通信的重要作用，并直言 " 迈威尔科技将成为下一个万亿美元公司 "，话音刚落，迈威尔股价盘中暴涨超 32.52%，市值一夜激增超 620 亿美元。" 听黄仁勋的话 " 还不够，有人甚至推出了专门追踪黄仁勋行动轨迹的网站，投资者试图从他的行程中捕捉投资线索，而不是沉下心来研究股票的投资价值。
史上规模空前的超级 IPO（首次公开募股）浪潮也释放出强烈警示信号。SpaceX 将于 6 月 12 日正式上市，募资 750 亿美元刷新全球 IPO 纪录，OpenAI、Anthropic 也将接踵上市。回顾近 30 年的市场规律，大规模 IPO 潮往往是美股牛市见顶的信号，历史上多次 IPO 狂热过后，市场均出现深度调整，这既有巨型 IPO 的虹吸效应，也和这些 IPO 选择 " 最佳时点 " 有关——估值最高的时点就是最佳时点。
当前大量科技股的上涨并非依托扎实业绩，而是完全依靠市场对 AI 赛道的乐观预期，一旦实际情况不及预期，股价便会极速回撤。以博通为例，2026 年第二财季其营收 221.9 亿美元，同比增长 48%，AI 半导体营收 108 亿美元，同比暴增 143%。但这份业绩仍未能达到投资预期，其股价此后连续两天大跌，市值合计蒸发 4427 亿美元（约合人民币 3 万亿元）。拥有扎实业绩支撑的博通尚且如此，那些市盈率被炒至数百倍甚至上千倍的个股，还有那些沾边的 " 概念股 "，其风险更加巨大。
市场也并非全是坏消息。6 月 5 日的美股市场呈现明显的跷跷板效应，即在科技股大跌的同时，防御性板块逆势走强，日常消费、公用事业、医疗保健等板块飘红，强生、可口可乐、宝洁、沃尔玛等 " 老登股 " 受到避险资金青睐。这一走势说明市场并未全面泡沫化，投资者在规避高估值股票风险的同时，仍可能在低估值传统行业找到投资机会。
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每经评论员 | 杜恒峰
编辑| 张锦河 李雨冰 向江林
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