本文来源：时代财经 作者：庞宇 林心林
5 月 7 日，据华峰资本官微消息，国内头部大模型公司月之暗面（Kimi）于近日完成新一轮约 20 亿美元（约合人民币 140 亿元）融资，投后估值突破 200 亿美元（约合人民币 1400 亿元）。
本轮融资由美团龙珠领投，水木资本、中国移动、CPE 源峰等参投。华峰资本担任本次交易部分买方的财务顾问。5 月 7 日，美团龙珠方面亦向时代财经确认了这一消息。
这是月之暗面成立以来规模最大的单笔融资，也是国内大模型创业公司迄今金额最高的私募融资之一。
三年吸金超 376 亿，资本扎堆押注 Kimi
近半年来，这家国产大模型公司融资节奏明显提速。
去年 12 月，月之暗面以 43 亿美元估值完成了 5 亿美元 C 轮融资；今年前两个月，其又连续完成 5 亿美元、7 亿美元、7 亿美元三轮融资，估值从 100 亿美元攀升至 180 亿美元。
算上这笔最新融资，其在今年已密集完成四轮融资，年内融资金额超过 39 亿美元。至此，成立仅 3 年的月之暗面融资额已超 376 亿元，成为大模型创业公司中累计融资最多的公司。
" 随着 Agent 应用加速普及，同为头部大模型公司的智谱、MiniMax 市值已达 2000 至 4000 亿港元区间，月之暗面当前约 1400 亿元人民币的估值仍具显著成长空间。" 华峰资本称。
梳理股东结构可见，月之暗面的股东阵营堪称豪华，既有阿里、腾讯、美团龙珠、小红书等互联网平台持续加注，红杉中国、IDG 资本、真格基金等一线创投机构悉数入局，此外中信产业基金、中国移动、招商局中国基金等产业与国资背景资本亦相继参投。
资本对月之暗面的持续加注，核心支撑或来自 Kimi 在技术迭代和商业化层面的突破。
就在完成新一轮融资前夕的 4 月 20 日，月之暗面发布并开源 Kimi K2.6 模型，该模型在代码编写、长程任务执行及 Agent 集群能力方面显著提升。
测试数据显示，K2.6 模型能够不间断编码 13 小时，编写或修改的代码量超过 4000 行，是 Kimi 迄今为止代码能力最强的模型 。
商业化数据也成为支撑估值上行的重要因素。美团龙珠合伙人王新宇在近日对外表示，Kimi K2.5 模型更新后，月之暗面 ARR（年度经常性收入）在今年 3 月突破 1 亿美金。而华峰资本则披露，受益于模型能力迭代，月之暗面 ARR 在 4 月已超 2 亿美元，付费订阅与 API 收入加速增长。
上述这些增长，一定程度源于月之暗面过去一年多在行业洗牌中完成的路线调整。
月之暗面曾经是国内大模型创业公司中最早在 C 端破圈的代表。2023 年 10 月，月之暗面正式推出的 AI 产品 Kimi 智能助手，凭借 20 万字长文本处理能力引爆市场，颠覆了当时大模型只能处理几千字文本的行业认知，一度被视为最能对标 GPT 的国产大模型。
2024 年，为抢夺用户，Kimi 曾进行大规模广告投放。AppGrowing 数据显示，Kimi 智能助手当年 10 月份广告投放金额高达 1.99 亿元。Kimi 月活也在半年内从约 400 万增长至 2200 万。彼时的 Kimi 一时风头无两，A+ 轮与 B 轮融资随之而来。
但变化也很快到来。
2025 年初，DeepSeek-R1 发布并开源，以较低训练和推理成本在全球引发关注，也对包括 Kimi 在内的 "AI 六小龙 " 形成了强烈冲击。与此同时，字节跳动、阿里、腾讯、百度等互联网大厂加速反扑，C 端 AI 助手的竞争从单点产品能力，演变为模型、算力、人才、流量和生态的综合战。
大模型竞赛加速，杨植麟也 " 坐不住 " 了？
面对外部竞争加剧，月之暗面调整了打法。
自 2025 年起逐步收紧粗放式投流，月之暗面转而聚焦模型底层优化与 Agent 场景落地，试图在技术壁垒上构建新的竞争力。
今年 1 月 10 日，在清华大学基础模型北京市重点实验室主办的 AGI-Next 前沿峰会上，很久没有公开露面的月之暗面创始人、CEO 杨植麟详细地分享了 Kimi 预训练的两大策略：一是提升 Token 效率，二是实现长上下文。
" 希望在未来十年至二十年内陆续推出 K4、K5 直至 K100 系列模型。" 他提到，团队将在做好风险控制的前提下持续进行技术突破。
3 月，杨植麟又在英伟达 GTC 大会上发表题为《How We Scaled Kimi K2.5》的演讲，首次完整披露 Kimi K2.5 背后的技术路线图。按照杨植麟设想，Kimi K2.5 以后的进化逻辑，将按照 Token 效率、长上下文和智能体集群（Agent Swarms）三个维度协同推进。他判断，未来智能发展方向将从单智能体向动态生成的集群进化。
从这个角度看，Kimi 正在从 " 长文本助手 " 转向 " 面向复杂任务的 Agent 模型 "。这一路径能否跑通，也决定了月之暗面能否在大厂围攻和开源模型冲击下继续维持估值想象力。
QuestMobile 今年 4 月发布的《2026 年一季度 AI 应用洞察》显示，截至 2026 年 3 月，中国 AI 原生 App 月活用户规模已达到 4.4 亿。3 月，豆包、千问、DeepSeek 位居前三，月活用户规模分别为 3.45 亿、1.66 亿和 1.27 亿；相比之下，Kimi 在 C 端用户规模上的声量已不如早期，以 834 万的月活用户规模排在第九位。
值得注意的是，在去年 12 月完成 5 亿美元 C 轮融资后，杨植麟曾在内部信中透露，公司账上现金储备已超过 100 亿元。
不过在大模型行业算力成本高企、人才争夺白热化的背景下，AI 大模型的发展不能仅依靠算法能力，持续融资几乎是必然选择，这也对一众大模型公司的长期发展构成考验。
杨植麟在上述内部信中就提及，C 轮融资资金将用于 " 更加激进地扩增显卡 "，加速 K3 模型的训练和研发，且部分资金也将用于 2026 年的激励计划和期权回购计划。而今年 4 月，月之暗面推出顶尖人才校招方案 " 穿越计划 "，强化核心技术团队建设。
华峰资本也提到，本轮融资将进一步巩固 Kimi 在模型 SOTA、算力储备及人才激励上的领先身位。
融资需求的紧迫性，在行业竞争中更显突出。就在月之暗面传出新融资消息的前一日（5 月 6 日），据证券时报援引报道称，DeepSeek 正与国家集成电路产业投资基金洽谈主导其首轮外部融资，投后估值有望达 450 亿美元左右。
随着各家大模型公司在算力研发投入、模型迭代上竞争日趋激烈，月之暗面亟需补充资金弹药。去年 MiniMax 曾在招股书中透露，截至 2025 年 12 月 31 日止年度，预期每月现金消耗约为 2790 万美元（约合人民币 2 亿元）。
伴随着融资进程加速，市场频繁传出月之暗面即将 IPO 的消息。不过截至目前，月之暗面并未对这一消息作出官方回应。
对于上市节奏，杨植麟此前一直表现得相对克制。这位创始人在内部信中曾表示，公司 B 轮、C 轮融资金额超过绝大部分 IPO 募资及上市公司的定向增发，" 所以我们短期不着急上市。当然未来我们计划将上市作为手段来加速 AGI，择时而动，主动权掌握在我们手中。"
今年以来，国产大模型资本动作频频。
除了 DeepSeek 被曝寻求外部融资外，昔日国产大模型独角兽智谱（02513.HK）和 MiniMax（00100.HK）则在今年 1 月 8 日、9 日先后登陆港交所，截至 5 月 7 日，这两家公司的市值已经分别达到 4347 亿港元和 2573 亿港元。
手握新一轮超百亿融资，月之暗面的技术突围与估值故事，仍需在激烈的行业竞争中持续兑现。
