华电辽能 2025 年报解读 : 归母净利润同比降 66.43% 投资现金流净额大降 143.50%

营业收入微降，盈利指标大幅下滑

2025 年华电辽能实现营业收入 43.52 亿元，同比下降 2.30%；利润总额 3.06 亿元，同比大幅增长 276.55%；但归属于上市公司股东的净利润仅 0.28 亿元，同比大降 66.43%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 0.23 亿元，同比下降 47.40%。

核心盈利指标出现大幅下滑的主要原因是 2024 年末发行类 REITs，原持有四家标的公司股比由 100% 变为 20.02%，报告期内将四家标的公司收益的 79.98% 确认为少数股东损益。若剔除该会计影响，公司经营基本面持续向好，经营性利润同比大幅提升。

每股收益同步下滑

2025 年公司基本每股收益为 0.0193 元 / 股，同比下降 66.43%；扣非基本每股收益 0.0154 元 / 股，同比下降 47.44%，与归母净利润的变动幅度基本一致。

管理费用小幅上涨

2025 年公司管理费用为 2.10 亿元，同比增加 6.87%，主要原因是管理人员薪酬增加影响。管理费用中职工薪酬达 1.61 亿元，占比超 76%，是费用增长的核心驱动因素。

财务费用大幅压降

公司财务费用为 2.22 亿元，同比降低 42.34%，主要是贷款规模及资金成本率同比下降。报告期内公司把握货币市场相对宽松的政策窗口，持续置换高利率贷款，优化融资结构，综合资金成本率同比下降 54 个BP，带动财务费用大幅减少。

报告期内公司未披露研发投入及研发人员相关数据，无研发费用发生。

经营现金流持续向好

2025 年公司经营活动产生的现金流量净额为 10.87 亿元，同比增长 34.95%，主要原因是燃料采购及接受劳务支付的经营性现金同比减少 5.51 亿元。公司通过深化与国有大型煤矿战略合作，入厂标煤单价（不含税）同比降低 77.89 元 / 吨，有效压降了采购成本。

投资现金流大幅流出

投资活动产生的现金流量净额约为 -11.96 亿元，同比减少 70470.87 万元，降幅达 143.50%，主要原因是基建项目投资支出同比增加。报告期内公司推进丹东 " 风火联营 " 一体化项目、白音华公司灵活性改造配套风电项目等多个新能源项目建设，资本性支出规模扩大。

筹资现金流压力缓解

筹资活动产生的现金流量净额约为 -1.06 亿元，同比增加 11896.42 万元，增幅 52.93%，主要原因是本期偿还债务支付的现金同比减少。公司通过优化融资结构，合理安排债务偿还节奏，缓解了筹资端的现金流压力。

电量竞争及电价下降风险

辽宁省内新能源大量投产，全社会用电量增速不及预期，导致火电增发难度增大；同时省内电力现货市场开展长周期结算试运行，现货电价存在不确定性；火电容量电价政策对生产运营要求提高，足额获取难度较大。

煤炭供应及价格风险

受国际地缘政治、宏观政策、碳排放管控等多重因素影响，煤炭采购面临区域性、时段性、结构性供需偏紧及价格大幅波动风险，对燃料成本稳定及机组安全稳定运行构成潜在挑战。

新能源消纳风险

省内新能源大量投产，外送通道有限以及本地消纳不足，可能导致全省风电光伏弃风弃光率提高，影响新能源项目收益。

安全环保风险

2026 年《中华人民共和国生态环境法典》施行，火电污染物排放标准同步收严，中央生态环境保护督察常态化推进，环保合规监管要求更高、合规成本显著增加，环保合规风险加剧。

面对上述风险，公司虽已制定相应应对措施，但市场环境及政策的不确定性仍可能对公司经营业绩产生不利影响，投资者需密切关注相关风险因素的变化。

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