天玛智控 2026 年一季报解读 : 扣非净利大降 78.78% 投资现金流净额腰斩式下滑

核心盈利指标大幅跳水，行业周期压力凸显

受煤炭行业周期性调整及能源结构转型影响，天玛智控 2026 年第一季度盈利指标出现断崖式下滑，多项核心数据跌幅超 75%。

公司表示，煤炭行业周期性调整叠加能源结构加速转型，导致主要客户投资决策趋于审慎、资本开支收紧，同时行业竞争加剧，是业绩下滑的核心原因。从数据来看，扣非净利润跌幅超过净利润，说明公司主业盈利能力下滑程度更为显著，非经常性损益对净利润的支撑作用有限——报告期内非经常性损益合计为 125.75 万元，仅占净利润的 10.2%。

营收规模收缩，成本管控压力显现

2026 年第一季度公司实现营业收入 2.78 亿元，同比减少 16.03%，营收规模的直接收缩成为盈利下滑的基础因素。

从成本端来看，虽然营业成本同比下降 5.91% 至 1.87 亿元，但营收降幅大于成本降幅，导致毛利率从上年同期的 39.98% 降至 32.74%，减少 7.24 个百分点。同时，期间费用的刚性增长进一步挤压利润空间：销售费用同比增长 15.27% 至 2390.74 万元，管理费用同比增长 27.88% 至 4412.63 万元，两项费用合计增加 1188.44 万元，相当于吞噬了当期超 96% 的净利润。

应收票据大幅缩水，应收账款逆势增长

在下游客户资本开支收紧的背景下，公司应收票据出现明显下滑，而应收账款则小幅增长，反映出其回款结构的变化。

应收票据的大幅减少，一方面可能源于下游客户票据支付意愿下降，另一方面也可能是公司加大了票据贴现力度以补充现金流。而应收账款的逆势增长，则需警惕后续坏账风险，尤其是在行业周期下行阶段，客户偿债能力可能受到影响。

存货规模持续攀升，库存压力加大

报告期末，公司存货余额达到 6.49 亿元，较上年末增长 11.71%，存货规模连续季度上升。

结合营收下滑的背景，存货的持续增长意味着公司面临一定的库存积压风险，尤其是如果下游需求持续疲软，存货跌价的可能性将进一步提升。同时，存货占用资金也会对公司现金流形成额外压力。

研发投入逆势加码，占比大幅提升

在业绩承压的情况下，公司仍加大了研发投入力度，报告期内研发费用达到 2516.91 万元，同比增长 18.94%，研发投入占营业收入的比例从上年同期的 6.38% 提升至 9.04%，增加 2.66 个百分点。

研发投入的逆势增长，显示公司在行业周期下行期仍注重技术储备，但短期来看，研发费用的增加也对当期利润形成了一定压制。若后续行业需求回暖，技术积累有望转化为竞争优势，但当前阶段需关注研发投入的效率和产出。

现金流三重承压，资金链面临考验

2026 年第一季度公司现金流表现整体疲软，经营、投资、筹资现金流均为净流出，且投资现金流净额大幅下滑。

经营活动现金流净额虽同比略有改善，但仍处于大额净流出状态，主要源于销售商品收到的现金同比减少 1931.97 万元，同时购买商品支付的现金增加 4254.63 万元。投资活动现金流净流出同比翻倍，主要因报告期内投资支付的现金达到 4.5 亿元，较上年同期增加 2.5 亿元，公司大额对外投资进一步消耗了资金储备。筹资活动则无新增资金流入，仅存在少量支出，整体现金流呈现 " 入不敷出 " 的状态，期末货币资金较上年末减少 31181.29 万元至 22.26 亿元，资金链压力值得警惕。

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