一纸修订协议搅动全球科技资本市场。
美东时间 4 月 27 日，微软与 OpenAI 官宣修订合作协议，彻底打破了双方长达七年的独家绑定模式。
打破独家合作壁垒
此次协议调整，距离双方在 10 月完成协议修订仅过去数月。
长期以来，微软一直是 OpenAI 的核心投资方，自 2019 年起累计投资超 130 亿美元。
但近几个月，随着业务互相渗透，合作关系已显现紧张迹象。
OpenAI 表示，调整合作协议，主要是为了 " 简化合作模式与协作方式，以灵活性、确定性为原则，聚焦广泛释放人工智能技术价值 "。
对照新旧两份合作协议，原有核心排他条款被悉数剔除。
此前协议条款规定，在 OpenAI 研发出 AGI 之前，微软可独家使用其知识产权与模型，一旦 OpenAI 研发成功，便可停止向微软支付费用。
新协议删除了该条款，允许 OpenAI 向微软的竞争对手开放自身模型。
不过，微软仍为 OpenAI 的首要云合作方，享有 OpenAI 产品在 Azure 平台优先上线的权利，并持有其知识产权授权至 2032 年。
新协议还规定，微软将不再向 OpenAI 支付营收分成，在 2030 年前还将稳定获得 OpenAI 的营收分成，同时将设置总额上限。
据知情人士透露，分成比例仍然维持在 20% 不变。
Baird 高级云软件研究分析师 William Power 直言，协议调整对微软而言"大概率是边际利好"。
巴克莱分析师进一步分析，对微软而言，无需再全额承担 OpenAI 的数据中心建设需求，可将资金释放至智能副驾业务及其他云算力建设。
而对 OpenAI 而言，新协议使其能够迎合当前多云部署的行业趋势，重新激活广阔的潜在需求。
公司内部备忘录显示，与微软的合作奠定了 OpenAI 的发展基础，但也 " 限制了我们满足企业客户实际需求的能力 "。
"OpenAI 登陆亚马逊云服务后，市场需求十分旺盛。"
D.A. 戴维森分析师 Gil Luria 直言，与微软达成新协议，是 OpenAI 开拓企业市场的关键一步。
就在双方公布新协议的同一天，亚马逊首席执行官安迪贾西表示，亚马逊云科技将进一步深化合作，未来数周内通过 Bedrock 服务向客户开放 OpenAI 模型。
" 开发者将拥有更多选择，按需选用适配的人工智能模型。"
据悉，双方将于周二在旧金山举办活动，公布更多合作细节。
基本面逻辑或将迎来重塑
值得注意的是，自发布第二财季财报以来，微软股价已下跌超 10%。
本周三，微软即将披露第三财季财报。
杰富瑞分析师直言，该股的基本面逻辑或将迎来重塑。
市场预计，微软本季度每股收益将达 4.04 美元（去年同期为 3.46 美元），营收达 814.6 亿美元（去年同期为 700.6 亿美元）。
分业务来看，生产力与业务流程部门营收将达 344.8 亿美元；智能云业务营收为 343 亿美元，同比增长 28.5%，其中，Azure 业务营收预计同比增长 38.24%；更多个人计算业务营收预计 126.4 亿美元，同比下滑 5.4%。
美国银行全球研究分析师塔尔利亚尼表示，Azure 增长的制约因素是算力供给不足，而非市场需求疲软。
" 随着数据中心建设与区域扩张推进，预计在 2026 财年末，新增人工智能算力将逐步落地。"
Baird 高级云软件研究分析师 William Power 进一步指出，微软的递延履约订单增速即便是剔除 OpenAI 也维持在 20% 以上，为匹配旺盛需求，微软势必需要持续加大投入。
机构普遍预测，微软 2026 财年与 2027 财年资本开支（含租赁）分别为 1410 亿美元、1550 亿美元，同比增速约 60% 与 10%。
结合微软的企业级人工智能布局、清晰的需求前景，以及长期平台整合逻辑，杰富瑞认为当前估值具备良好的布局价值。
