盛泰集团 2025 年报解读 : 归母净利润大降 34.90% 投资活动现金流由正转负

营业收入：同比下滑 6.62%，境内业务拖累明显

2025 年盛泰集团实现营业收入 34.23 亿元，较上年同期的 36.66 亿元同比下降 6.62%。分业务板块来看，成衣业务仍是营收主力，实现营收 22.19 亿元，同比小幅下滑 2.45%；面料业务营收 7.82 亿元，同比大降 17.60%；纱线业务营收 1.33 亿元，同比下滑 21.49%。

从地区维度分析，境内业务成为营收下滑的主要拖累项，全年实现营收 9.99 亿元，同比大幅下降 24.52%；境外业务则保持增长，实现营收 21.45 亿元，同比增长 3.08%。公司表示，境内营收下滑主要是国内生产基地整合一定程度影响了国内销售，而境外业务增长则得益于海外客户需求增加。

净利润：归母净利润大降 34.90%，非经常性损益拖累明显

2025 年公司实现利润总额 4182.58 万元，同比下滑 2.67%；归母净利润 3037.03 万元，同比大幅下降 34.90%；扣非归母净利润 4382.99 万元，同比增长 8.36%。

归母净利润与扣非归母净利润走势分化，主要原因是非经常性损益的拖累。2025 年公司非经常性损益合计为 -1345.96 万元，而上年同期为 619.92 万元。其中，对 NFW 的投资因公允价值变化产生公允价值变动损失 2654.16 万元，成为非经常性损益大幅下滑的主要原因。

每股收益：基本每股收益下滑 37.50%，与归母净利润走势一致

2025 年公司基本每股收益为 0.05 元 / 股，较上年同期的 0.08 元 / 股同比下滑 37.50%；扣非基本每股收益为 0.07 元 / 股，与上年同期持平。基本每股收益的下滑幅度略大于归母净利润，主要是因为全年可转债转股导致股本小幅增加，截至 2025 年末，公司总股本为 5.56 亿股，较上年末增加 8981 股。

费用：管理费用大幅增长，财务费用有所下降

2025 年公司期间费用合计 51.10 亿元，较上年同期的 48.90 亿元同比增长 4.50%。其中管理费用增长明显，财务费用有所下降，销售费用和研发费用基本稳定。

销售费用：基本稳定，占营收比例略有提升

全年销售费用 7911.78 万元，较上年同期的 7929.09 万元同比微降 0.22%，销售费用率为 2.31%，较上年同期的 2.16% 略有提升，主要是因为营收下滑幅度大于销售费用下滑幅度。

管理费用：同比增长 14.00%，人员薪酬增加是主因

管理费用 2.96 亿元，较上年同期的 2.60 亿元同比增长 14.00%。公司表示，管理费用增长主要是因为报告期内新选举的两位董事负责海外业务，其薪酬较离任董事有所增长，同时部分子公司产能整合也带来了相关费用增加。

财务费用：同比下降 9.09%，利息费用减少是核心

财务费用 1.24 亿元，较上年同期的 1.36 亿元同比下降 9.09%。其中利息费用为 1.20 亿元，较上年同期的 1.45 亿元大幅下降 16.84%，主要是公司优化债务结构，减少了高利率债务的规模。

研发费用：同比下降 5.58%，投入规模保持稳定

研发费用 1339.16 万元，较上年同期的 1418.27 万元同比下降 5.58%，研发费用率为 0.39%，与上年基本持平，公司研发投入规模整体保持稳定。

研发人员情况：研发人员数量 114 人，占总人数比例 0.81%

截至 2025 年末，公司研发人员数量为 114 人，占公司总人数的比例为 0.81%。从学历结构来看，硕士研究生 3 人，本科 27 人，专科 19 人，高中及以下 65 人，研发人员整体学历水平有待提升。从年龄结构来看，30 岁以下 28 人，30-40 岁 39 人，40-50 岁 36 人，50-60 岁 11 人，研发团队年龄结构相对合理。

现金流：经营现金流稳定，投资现金流由正转负

2025 年公司现金及现金等价物净增加额 2.25 亿元，较上年同期的净减少 0.55 亿元实现扭负为正。三大现金流表现分化，经营现金流保持稳定，投资现金流由正转负，筹资现金流大幅改善。

经营活动现金流：同比增长 1.78%，造血能力稳定

经营活动产生的现金流量净额 6.18 亿元，较上年同期的 6.07 亿元同比增长 1.78%。经营活动现金流入 36.47 亿元，同比下滑 5.78%；经营活动现金流出 30.29 亿元，同比下滑 7.19%，现金流出降幅大于流入降幅，使得经营现金流净额略有增长。公司表示，主要是加强了收付款管理，库存和应收款项有所优化。

投资活动现金流：由正转负，同比大降 422.16%

投资活动产生的现金流量净额为 -3.61 亿元，上年同期为 1.12 亿元，同比大幅下降 422.16%。主要原因是本期投资联营公司投资款项支出增加，同时上年同期有佛山市三水区天虹贸易投资有限公司相关股权分红及股权处置收到大额现金，而本期未发生该类事项。投资活动现金流出 8.48 亿元，同比增长 69.53%，主要是新增对联营公司的投资以及固定资产购建支出增加。

筹资活动现金流：大幅改善，由负转正

筹资活动产生的现金流量净额为 72.99 万元，上年同期为 -8.05 亿元，实现由负转正。主要原因是上年同期进行股份回购及收购少数股东股权支付大额现金，而本期收到 Ausuntech Pty Ltd. 的少数股东投资款及员工股权激励投入款增加，同时本期偿还债务及利息支出较上年大幅减少。

可能面对的风险：多重风险交织，需警惕业绩波动

全球贸易政策变动风险

全球贸易保护主义趋势明显，多国贸易政策频繁调整，虽然公司采取了全球化生产基地布局、海内外双循环等策略，但国际贸易政策的不确定性仍可能影响产品销售，尤其是部分客户对原材料原产地的特殊要求可能带来额外挑战。

全球宏观经济波动风险

当前全球经济增速放缓，居民可支配收入受到影响，公司主要从事知名品牌服装代工和中高端面料生产，客户以全球知名品牌企业为主，对宏观经济波动较为敏感，若经济持续不景气，可能导致订单减少、毛利率下降。

市场消费偏好变动风险

服装行业消费偏好变动频繁，近年来针织类产品销售走强、梭织类产品销售走弱，若该趋势持续，可能导致公司产能配比失衡，影响经营绩效和总体毛利率。

市场竞争风险

纺织服装行业市场化程度高、竞争激烈，国内外面料生产和成衣代工企业众多，若行业竞争进一步加剧，公司可能面临毛利率下降甚至订单流失的风险。

海外经营相关风险

公司海外业务占比较大，涉及多个国家和地区，海外国家的政策变动可能引发合规性、税务及外汇风险，同时政治、经济、法律等不确定性因素也可能对海外投资和经营产生不利影响。

原材料价格波动风险

公司主要产品依赖纱线、棉花等原材料，其价格波动直接影响毛利率和利润水平，虽然公司通过收购澳大利亚棉田、工艺优化等方式降低成本，但宏观经济波动和上下游供求关系变化仍可能带来原材料价格波动风险。

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