安徽元琛环保科技股份有限公司（以下简称 "元琛科技"）披露的 2025 年年报显示，公司全年实现营业收入 69.86 亿元，同比增长 10.95%；但归属于上市公司股东的净利润为 -3.06 亿元，同比减亏 49.64%，仍处于亏损状态。同时，公司在经营、财务、行业等多个维度面临风险，需引起投资者警惕。
营业收入：增长背后的结构分化
2025 年元琛科技营业收入达到 69.86 亿元，同比增长 10.95%，但分产品来看，增长结构存在分化。
| 产品类别 | 2025 年营业收入（万元） | 同比增速 | 毛利率 | 毛利率变动 |
|---|---|---|---|---|
| 脱硝催化剂 | 45679.03 | 11.63% | 32.01% | +3.16 个百分点 |
| 滤袋 | 20381.47 | 8.11% | 18.34% | +1.99 个百分点 |
| AI 智能环保岛 | 120.99 | - | 53.90% | - |
| 其他 | 3555.72 | 12.08% | 27.47% | -2.59 个百分点 |
从地区维度看，外贸业务表现亮眼，全年实现营业收入 9381.17 万元，同比大增 41.02%，内贸业务则增长 7.22% 至 60356.03 万元。不过，公司传统核心业务脱硝催化剂和滤袋的增速均低于整体营收增速，AI 智能环保岛业务规模仍较小，对营收贡献有限。
净利润：减亏但仍未扭亏
2025 年公司归属于上市公司股东的净利润为 -3.06 亿元，相比 2024 年的 -6.09 亿元，减亏幅度达到 49.64%；扣非净利润为 -3.33 亿元，同比减亏 50.99%。
| 盈利指标 | 2025 年（万元） | 2024 年（万元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 归属于上市公司股东的净利润 | -3064.94 | -6085.58 | +49.64% |
| 扣除非经常性损益的净利润 | -3330.10 | -6794.07 | +50.99% |
| 基本每股收益（元 / 股） | -0.19 | -0.38 | +49.95% |
| 扣非基本每股收益（元 / 股） | -0.21 | -0.42 | +50.77% |
减亏主要得益于资产减值损失和信用减值损失的减少，2025 年资产减值损失为 1.87 亿元，同比减少 31.69%；信用减值损失为 0.95 亿元，同比减少 39.60%。但公司主营业务盈利能力仍未改善，毛利率虽从 2024 年的 25.17% 提升至 27.82%，但仍未覆盖各项费用支出。
销售费用：人员扩张与股份支付推高支出
2025 年销售费用达到 6.01 亿元，同比增长 9.74%。其中，职工薪酬支出 2.96 亿元，同比增长 11.05%，主要因公司开拓市场增加销售人员；股份支付费用 0.34 亿元，同比大增 231.86%，系 2024 年限制性股票激励计划在本期确认费用所致。
管理费用：股份支付是增长主因
管理费用为 7.60 亿元，同比仅增长 1.22%，增长主要来自股份支付费用 0.40 亿元，同比大增 241.90%，其他费用项目如职工薪酬、折旧与摊销等均有所下降。
研发费用：投入加码但资本化率为 0
研发费用为 4.47 亿元，同比增长 20.89%，主要因研发人员增加以及产学研合作投入增加。研发费用全部费用化，未进行资本化处理。从研发项目来看，公司在 Co-NOx 催化滤袋、高效低阻 PTFE 覆膜滤料、AI 能碳项目等多个领域持续投入，但部分项目仍处于中试阶段，商业化落地仍需时间。
财务费用：优化融资结构致支出略降
财务费用为 1.34 亿元，同比下降 1.95%，主要系公司优化融资结构和市场利率下降，利息支出从 2024 年的 1.42 亿元降至 1.30 亿元。
研发投入与人员情况
研发投入持续增长
2025 年公司研发投入总额为 4.47 亿元，同比增长 20.89%，研发投入占营业收入的比例为 6.40%，相比 2024 年提升 0.52 个百分点。
| 研发投入项目 | 2025 年投入（万元） | 2024 年投入（万元） | 同比增速 |
|---|---|---|---|
| 费用化研发投入 | 4472.60 | 3699.71 | 20.89% |
| 研发投入总额占营收比例 | 6.40% | 5.88% | +0.52 个百分点 |
研发人员队伍稳定扩充
截至 2025 年末，公司研发人员数量为 54 人，相比 2024 年增加 4 人，研发人员占公司总人数的比例为 10.18%。研发人员薪酬合计 1115.34 万元，人均薪酬 21.70 万元，略高于 2024 年的 21.67 万元。从学历结构看，硕士及以上学历研发人员占比 40.74%，本科及以上占比 87.04%，研发团队整体学历水平较高。
经营活动现金流：小幅改善但仍承压
2025 年经营活动产生的现金流量净额为 2231.50 万元，同比增长 30.17%，主要因收到其他与经营活动有关的现金增加至 2580.99 万元，同比大增 233.0%。但销售商品、提供劳务收到的现金为 49915.13 万元，同比下降 6.82%，说明公司营收增长并未带来现金流的同步改善，回款压力仍较大。
投资活动现金流：理财回笼推高净额
投资活动产生的现金流量净额为 3894.91 万元，同比大幅增长 6340.81%，主要因收回投资相关的现金达到 45820.00 万元，同比增长 16.18%，而投资支付的现金为 40320.00 万元，同比下降 1.30%，理财资金回笼是主要贡献因素。
筹资活动现金流：偿债减少由负转正
筹资活动产生的现金流量净额为 3142.06 万元，2024 年则为 -3259.74 万元，主要因偿还债务支付的现金从 2024 年的 30792.20 万元降至 21036.90 万元，同比减少 31.68%。同时，公司取得借款收到的现金为 30568.20 万元，同比增长 7.76%，融资规模有所扩大。
业绩持续亏损风险
公司已连续多年亏损，2023 年、2024 年、2025 年归属于上市公司股东的净利润分别为 -2537.88 万元、-6085.58 万元、-3064.94 万元。尽管 2025 年减亏幅度较大，但主营业务仍未实现盈利，且钢铁、水泥、垃圾焚烧等下游行业景气度下降，市场竞争加剧，产品价格走低，若行业环境未改善，公司业绩可能持续承压。
应收账款坏账风险
截至 2025 年末，公司应收账款及合同资产合计账面价值为 34252.35 万元，占总资产的比例为 25.83%。应收账款规模随着业务扩大持续增加，若下游企业经营业绩下滑或资产状况恶化，公司可能面临应收账款坏账或回款周期延长的风险，影响营运资金安排和经营业绩。
新业务拓展不及预期风险
公司布局的 AI 智能环保岛、高分子复合材料等新业务仍处于发展初期，AI 智能环保岛业务 2025 年仅实现营收 120.99 万元，规模极小；高分子复合材料产品研发及中试进展顺利，但下游市场尚未形成规模化应用，未来量产进度、市场需求及降本效果均存在不确定性。若新业务拓展不力，公司难以培育新的业绩增长点。
行业竞争加剧风险
公司所处的工业烟气治理行业是充分竞争市场，行业集中度较低，市场资源向大型国企、央企、上市公司集中，竞争日益激烈。同时，AI 智能环保岛及工业巡检机器人行业也面临技术迭代快、政策调整等风险，若公司不能持续提升技术实力和市场竞争力，可能导致市场份额下降、毛利率下滑。
固定资产与存货减值风险
截至 2025 年末，公司固定资产账面价值为 33657.37 万元，占总资产比例为 25.38%；存货账面价值为 15501.94 万元，占总资产比例为 11.69%。若未来宏观环境、行业政策和市场需求发生不利变化，固定资产可能面临产能无法充分释放、折旧费用高企的风险，存货可能发生滞销或减值，对公司盈利产生不利影响。
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