文 | 硅基象限
一场 " 劫后余生 " 的资本迷局。
如果把时间拨回到 2024 年，中国 GPU 创业圈有一个名字几乎已经被判了 " 死缓 " ——象帝先。
然而，就在外界以为这家明星企业彻底 " 芯碎 " 时，却又突然 " 复活 "，并于 2026 年 4 月宣布正式开启 IPO 征途。
象帝先的业务核心是桌面图形处理芯片（显卡），应用于服务器、工作站、PC、嵌入式，做 3D 建模、影视特效渲染、仿真模拟、云游戏、大规模视频转码、虚拟桌面 ( VDI ) 等业务，而不是算力训练、推理芯片。其与摩尔线程部分产品线重合，但与沐曦、壁仞等专注于算力芯片，推理 / 训练加速卡的公司业务方向并不完全相同。
象帝先有两个产品线，一个是天钧系列，主要做桌面 GPU 显卡，三款产品已量产；还有伏羲系列主要做高端图像渲染，伏羲 A0、伏羲 B0 可以应用于自主机器人和边缘计算设备的端侧加速芯片。
虽然 " 中国版英伟达 " 是资本喜欢的 " 好故事 "，但国产 GPU 赛道已经 " 群雄逐鹿 "，寒武纪、华为领头，已经上市的摩尔线程、沐曦股份、天数智芯、壁仞科技，还有正在上市燧原科技，以及刚刚成立的曦望、芯桥半导体等。
救下象帝先的 " 背后英雄 " 是谁？其能否顺利走向 IPO？
" 卖电池的，去救卖 GPU 的 "
象帝先成立于 2020 年，总部位于重庆，创始人唐志敏曾任中国科学院计算技术研究所研究员、龙芯中科的首任技术负责人。
创始人拥有 30 年以上产业背景，技术团队来自英伟达、AMD、海思等，平均从业经验超过 15 年，公司的产品目标就是做通用 GPU 架构，对标国际主流水平，而不是仅停留在 " 能用 "。
但问题恰恰出在这里。
GPU 是整个半导体产业中最复杂的产品之一。相比 CPU，GPU 在并行计算、驱动生态、软件适配、开发工具链等方面都有更高门槛。对于一家成立不过三四年的创业公司来说，从 0 到 1 构建完整体系，意味着极高的资金消耗与极长的回报周期。
到了 2024 年，象帝先的资金链开始出现明显问题：当时 AI 算力市场即将爆发，但客户更倾向选择成熟方案，其第一代产品无法规模商业化落地；融资环境趋紧，硬科技项目估值普遍回调，但 GPU 研发持续 " 烧钱 "，现金流承压。
在最艰难的时刻，2024 年 8 月市场甚至传出 " 裁员 "" 项目停摆 "" 寻求并购 " 等消息。
事情的导火索源于一张 " 对赌协议 "。象帝先在 B 轮融资时与股东签署了协议，承诺融资规模需达到 5 亿元。但由于 2024 年一级市场硬科技投融资环境遇冷，融资目标未能达成，触发了对赌协议。
象帝先遭遇了股东起诉，导致公司基本账户被法院冻结。资金流断裂引发了欠薪和大规模裁员风波。2024 年 8 月，外界一度盛传公司已经 " 全员解散 "，尽管公司随后澄清为 " 组织优化 "，但当时其已然徘徊在破产边缘。
转机出现在 2025 年。
一个看起来 " 完全不相关 " 的名字进入牌局——安孚科技。
这家以消费电池闻名的企业，宣布领投象帝先新一轮融资，这笔钱不仅结清了被裁员工的欠薪，更盘活了天钧三号（伏羲架构）的量产线。更让市场意外的是，安孚科技的核心资产之一，正是中国消费者再熟悉不过的品牌——南孚电池。
" 卖电池的，去救做 GPU 的。" 这听起来像一个段子，但它确实发生了。
从百货到电池，再到算力：安孚科技的资本跃迁
这不是安孚科技的第一次 " 跨界投资 "。
安孚科技最早是一家传统零售体系起家的企业。通过一系列资本运作，公司逐步完成了从 " 百货渠道 " 向 " 消费电池 " 的转型，最终将南孚电池纳入体系。
目前，南孚电池贡献了安孚科技绝大部分收入来源。公开数据（市场普遍估算）显示，其在中国碱性电池市场份额长期维持在 50% 以上，是典型的现金流业务——稳定、盈利能力强、增长有限。
这类公司在资本市场通常面临一个问题：增长故事讲不动了。
于是，安孚科技开始做两件事：通过科技化提升估值想象力、通过战略投资寻找第二增长曲线。
象帝先恰好成为一个理想标的：GPU 属于 " 算力核心资产 "，具备极高想象空间；政策支持明显，国产替代逻辑成立；公司估值因资金危机处于低位，一旦成功，回报呈指数级。
当前，象帝先已正式与中信建投证券签署上市筹备财务顾问协议。这意味着公司正在准备 IPO 上市。
如果象帝先未来成功上市，安孚科技估值也发生重构，并作为早期战略投资者，享受股权增值红利，顺利从 " 卖电池的公司 " 变成 " 布局算力基础设施的产业资本 "。
但问题在于：象帝先，真的能走到上市那一步吗？
国产 GPU 突围赛愈发困难
国产英伟达的故事虽好，但 " 架不住 " 太多了。
象帝先再次出发，面对的是一个比 2024 年竞争更为激烈的赛道。除了行业领头羊寒武纪、华为昇腾，2025 年上市的四家国产 GPU 企业，摩尔线程、沐曦、壁仞科技、天数智芯，这四家上市后拥有更强大的资本支撑，以及准备上市的百度昆仑芯、燧原科技。
还有在 2025 年新成立的曦望、芯桥半导体等，国产赛道已经超 10 家 GPU 企业。
这些公司中，有的资金更充裕，有的生态更完整，有的背靠大厂。换句话说，象帝先不是在 " 追赶一个巨头 "，而是在 " 参与一场群体突围 "。
技术追赶更难。
GPU 是高研发投入的行业，已上市的四家国产 GPU 企业，在 2025 年投入近 10 亿元的研发投入，且面临近 10 亿亏损，即便是已经上市的国产 GPU 企业，在 2024-2025 年也曾传出裁员和裁撤非核心业务的消息。
国产 GPU 显卡发展上面临 CUDA 软件生态这个最大的护城河。NVIDIA 深耕十余年的 CUDA 生态已经成为全球 AI 开发者的 " 母语 "。绝大多数深度学习框架、算法库和行业软件都是基于 CUDA 编写的，国产显卡虽然自研软件栈，但开发者将原有代码迁移到国产平台时，往往面临兼容性差、性能衰减、报错频繁等问题。
从技术路径来看，象帝先目前的核心产品集中在两条线：伏羲系列和天钧系列，共五款产品，而目前看它们的技术竞争力和商用情况也并不乐观。
象帝先已经从死亡边缘被拉回，但真正的考验才刚刚开始。
能否建立稳定客户、能否跑通商业闭环、能否在技术与生态上站稳脚跟，以及最关键的一点：它能不能活到上市那一天。
