雷军投的前英伟达员工 IPO 了！开盘暴涨 172%

智东西

作者 | 李水青

编辑 | 心缘

智东西 4 月 17 日报道，刚刚，" 杭州六小龙 " 之一的群核科技在港交所主板挂牌上市，成为 " 全球空间智能第一股 "。

该公司开盘股价报 20.7 港元（约合人民币 18.05 元），相比发行价 7.62 港元（约合人民币 6.64 元）上涨 172%；截至 10 时 01 分，其股价报 20 港元（约合人民币 17.43 元），上涨 162%，总市值突破 340.02 亿港元（约合人民币 296.36 亿元）。

群核科技股价走势（图源：腾讯自选股）

就在几天前，群核科技公开发售获得了超 1000 倍的超额认购，融资申购额高达 1312 亿港元，成为近期港股 AI 板块最火爆的项目之一。

这是一个英伟达 80 后工程师出走创业的故事。2011 年，前英伟达工程师黄晓煌卖掉英伟达股票回国，与浙大同窗陈航、清华校友朱皓一起创办群核科技。如今，他带着年收入超 8 亿、毛利率超过 80% 的公司，站上了具身智能的新风口。

从左到右分别为群核科技 CTO 朱皓、董事长黄晓煌、CEO 陈航

根据弗若斯特沙利文的报告，按 2024 年收入计算，群核科技以 23.2% 的市场份额位居行业第一，已是中国最大的空间设计软件提供商。从国民级设计软件 " 酷家乐 " 出发，群核科技正试图成为训练机器人的 " 物理世界模拟器 "。

本次 IPO，群核科技预计总募资额不超过 12.27 亿港元。该公司计划将募资用于国际扩张、产品增强、核心技术投资及国内市场营销等方面，一场围绕空间智能的全球战役已经打响。

一、站在黄仁勋身旁的男人，今天敲钟了

黄晓煌的起点，几乎写满了英伟达的基因。

在 2025 年的英伟达 GTC 大会上，一张他与黄仁勋的合影在朋友圈传播。黄晓煌当时发文说：" 总被调侃如果不卖英伟达股票用来创业，和群核科技的回报，哪个值钱？" 这个问题在今天有了阶段性答案。

黄晓煌与黄仁勋合影（图片来源于黄晓煌朋友圈）

黄晓煌本科毕业于浙江大学计算机系，随后赴美国伊利诺伊大学香槟分校攻读博士，并获得英伟达百万美元奖学金，深度参与 CUDA 体系研究。

此后，他进入英伟达工作，却在职业上升期做出一个关键决定：卖掉英伟达股票，回国创业。2011 年，他与陈航、朱皓在杭州创立群核科技，从一开始就押注 GPU 计算与物理世界模拟。

群核科技最初的切入口，是空间设计。其在 2013 年推出的 " 酷家乐 "，踩中中国房地产爆发周期，以 " 拖拽建模 +10 秒渲染出图 " 的极致体验迅速占领市场，成为国内设计师的基础工具。群核科技由此在空间设计软件领域站稳了脚跟。

如今，这家公司的战略与英伟达押注的 " 物理 AI" 形成了跨越时空的共振。

基于酷家乐背后的自建 GPU 集群、实时渲染引擎、云原生架构等底层能力，群核科技的核心产品已经从服务于人的设计工具，进化为能够训练机器人的空间智能平台。

15 年，黄晓煌从英伟达的工程师到其重要的生态合作伙伴，如今更是带着他的 " 物理世界模拟 " 理想站上了资本市场的风口。

二、年入 8 亿，研发支出占超 35%，盈利拐点逼近

从财务角度看，群核科技正处于一个典型的 "AI 公司拐点期 "：收入稳健增长，亏损大幅收窄，且已实现经调整后盈利。

从收入端看，2023 年、2024 年及 2025 年，公司总收入分别为 6.64 亿元、7.55 亿元和 8.20 亿元，同比增速分别为 13.8% 和 8.6%。虽然增速有所放缓，但在整体 SaaS 行业承压的背景下，依然保持了正向增长。

群核科技 2023、2024、2025 年营收、净利润及开支

利润端的改善更为显著。同期净亏损分别为 6.46 亿元、5.13 亿元和 4.28 亿元，亏损率从 -97.4% 大幅收窄至 -52.2%。

更关键的指标是，经调整净利润（非国际财务报告准则计量）在 2025 年首次转正，达到 5710 万元，而去年同期为亏损 7000 万元。这标志着公司业务模式已进入规模效应的兑现期。

毛利率是群核科技的一大亮点。2023 年至 2025 年，毛利率从 76.8% 稳步提升至 82.2%。这一方面得益于公司自建的 GPU 集群带来的成本优势，另一方面也反映了其订阅模式的强大议价能力。

群核科技各类客户收入占比

群核科技在研发上的投入毫不吝啬。2025 年研发支出为 2.91 亿元，占收入比重为 35.5%。相比之下，销售及营销开支占比已从 53.7% 大幅降至 33.4%。

该公司在杭州、上海、成都设有三大研发中心。截至 2025 年 12 月 31 日，研发团队 524 人，占员工总数 41.5%。

现金流方面，报告期经营活动现金净流量为负，分别为 -0.63 亿元、-1.08 亿元和 -0.19 亿元。

截至 2025 年 12 月 31 日，公司账上现金及现金等价物约为 3.57 亿元，另有未动用的银行融资额度 10.2 亿元，资金储备相对充裕。

在 IPO 之前，群核科技共进行了 11 轮融资。

三、从全民设计软件 " 酷家乐 "，到空间智能第一股

群核科技主要有三大主打产品——酷家乐、Coohom（酷家乐海外版）和空间智能平台 SpatialVerse，分别覆盖了国内、国际以及未来的 AI 训练市场。

作为群核科技软件产品的核心，酷家乐是一个云原生空间设计软件，在中国设计师群体中拥有极高的渗透率。

在国际市场，Coohom 作为酷家乐的海外版，针对韩国、东南亚、印度、美国及日本等市场进行了本地化，支持 18 种语言，正成为新的增长点。除软件外，该公司还向企业提供建模、技术配置、培训等专业服务。

更让资本市场兴奋的点，是群核科技 2024 年推出的空间智能平台—— SpatialVerse，也是其从 " 设计软件 " 跨界 " 空间智能 " 的关键一步。

该平台基于 3D 数据、渲染引擎与编辑工具，生成高真实度、物理合规的虚拟仿真数据集，用于训练 AIGC 模型，提升机器人、AR/VR、具身智能的环境认知能力，实现数字仿真与现实世界对齐，降低 AI 训练与测试成本。

2025 年 11 月，群核科技推出 SpatialVerse 平台下的核心产品 SpatialTwin，是全球首批可实时模拟动态工业环境、大规模运行智能体的云原生数字孪生平台之一。

搭载自研空间基础模型，整合数字孪生、人工智能与实时渲染技术，SpatialTwin 提供覆盖工厂规划设计、模拟验证、智能运维及具身机器人模拟训练的端到端解决方案，可以强化工业制造场景中的人机协作。

支撑这些产品的，是群核科技打造的三大基础能力：

1、专门构建的 GPU 基础设施：其分别在 2023 年、2024 年、2025 年投入 2250 万元、2470 万元、2300 万元人民币用于采购高性能服务器。截至 2025 年 12 月 31 日，其 GPU 集群由超 10000 台高性能处理器组成，2025 年日均可处理 1280 万项计算任务。

2、先进的 AI 应用程序：公司的 AI 助手可将 CAD 图纸一键转化为 3D 设计方案，2025 年其平台利用 AI 功能生成了约 25 亿张图片。2025 年，其约 30% 的月活跃用户在订阅版本中使用了 AI 功能。

2025 年，群核科技推出了空间 AI 模型系统，包含 SpatialLM（空间语言模型）与 SpatialGen（空间生成模型），可实现 AI 对 3D 环境的理解、推理与生成。

SpatialLM 可生成物理正确的 3D 场景布局

SpatialLM 处理点云、CAD、图像、文本等多模态输入，转化为结构化空间表示，实现空间理解与推理。SpatialGen 不同于传统生成模型，可直接生成逼真、空间连贯的 3D 场景，用于设计、可视化与虚拟环境构建。

3、合成虚拟数据生成能力：基于海量的 3D 设计数据，SpatialVerse 能生成物理正确的合成数据集。这对于训练具身智能体至关重要，因为现实中收集机器人抓取、行走的数据成本极高且危险。

正是通过这三大能力，群核科技试图构建 " 空间编辑工具 - 空间数据 - 空间大模型 " 的业务飞轮。

四、总客户达 46.36 万，已服务智元机器人，是阿里云腾讯云客户

群核科技的客户群覆盖了空间设计全产业链，包括设计师、设计与建筑公司、家具厂商、零售商、地产开发商及建材供应商。

值得一提的是，智元机器人这样的机器人企业也成为其新客户，与其在训练数据上展开合作。

2025 年，公司总客户数达 46.36 万名。其中，企业客户为 4.74 万名，虽只占十分之一，却贡献了 84.2% 的订阅收入，这符合 SaaS 行业的 " 二八定律 "。

2025 年，大客户（贡献收入超 20 万元）的净收入留存率高达 109.0%，意味着老客户不仅没流失，还在持续增购。

2023 年、2024 年、2025 年，公司前五大客户收入占总营收比例分别为 8.0%、9.3%、9.1%，最大单一客户收入占比分别为 2.2%、2.5%、2.6%。

从收入来源看，中国内地市场仍是基本盘，贡献了 91% 的收入。但海外收入（主要来自韩国、东南亚）占比已从 2023 年的 6.0% 提升至 2025 年的 9.0%，国际化初见成效。

供应商方面，其主要包括服务器提供商、云服务商（如阿里云、腾讯云等）、IDC 服务商、差旅管理商、房产租赁公司等。

这也是其与英伟达生态深度绑定的原因。由于公司自建 GPU 集群，其在议价能力和成本控制上比单纯依赖公有云的竞争对手更有优势。

2023 2025 年，其前五大供应商占总采购额分别为 34.1%、35.7%、36.1%，最大供应商占比分别为 8.8%、10.9%、11.5%。

五、雷军 IDG 都投了，高管团队技术底色浓厚

IPO 后，创始人团队依然掌握控制权：黄晓煌通过 Wintermatch 持股 14%，陈航通过 Ineffable 持股 10%，朱皓通过 Peekaboo 持股 3.82%。

机构股东方面，几乎集结了国内顶尖的 VC/PE 阵容：IDG 资本合计持股 11.68%，高瓴资本持股 11.41%，雷军的顺为资本持股 7.84%。此外，纪源资本、寇图资本和淡马锡也是重要股东。这些机构的加持，不仅提供了资金，更在企业发展关键期提供了战略背书。

公司管理层是典型的 " 技术天团 "。三位联合创始人黄晓煌、陈航、朱皓均拥有伊利诺伊大学香槟分校计算机硕士或清华背景，并曾在英伟达、微软、亚马逊等巨头任职。首席财务官沈倍拥有高盛、摩根大通的从业经历，为公司在资本市场的运作提供了专业保障。

2023 年至 2025 年，公司董事（含创始人）的薪酬总额分别为 937.5 万元、834.1 万元和 972 万元。

群核科技本次全球发售引入泰康人寿、阳光人寿、广发基金、Redwood、Mirae Asset、雾凇资本、Hesai HK、国惠香港、华营建筑等作为基石投资者。

结语：具身智能风口，空间智能科技股接受检阅

群核科技的上市，是资本市场对 " 空间智能 " 这一新赛道的首次公开定价。

" 杭州六小龙 " 中，不同于 DeepSeek 专注于大语言模型、宇树科技专注于机器人本体，群核科技选择了另一条路——打造机器人训练所需的物理世界的 " 操作系统 "。在 AI 从数字世界走向物理世界的今天，高质量、低成本的合成数据和高精度的仿真环境，已成为制约具身智能发展的关键瓶颈。

群核科技用十余年的技术和数据积累，构建了从 GPU 集群到空间大模型，再到 SpatialVerse 平台，它既服务于存量市场的千万设计师，也服务于未来市场的亿万台机器人。

当然，挑战依然存在。公司目前仍处于会计亏损状态，经营活动现金流在 2025 年才刚转正；新推出的 SpatialTwin 等工业产品尚处于市场验证期；面对海外巨头和国内新玩家的竞争，能否保持技术领先优势仍是未知数。

但无论如何，随着黄晓煌在港交所敲响铜锣，一家承载着 " 让机器看懂世界 " 梦想的公司已正式登陆资本市场。在具身智能的前夜，空间智能第一股已准备好接受市场的长期检阅。