覆巢之下无完卵，红旗连锁也不例外；区别在于它公司质地比较稳健，而且它特别会从财务数据里给自己找到少有的亮点，并将亮点写在年报里着重强调。
比如，你见过哪个企业在年报里着重声明公司股东权益增长了？
这里说的是股东权益哦，不是营业收入或者净利润；但是红旗连锁在 2025 年年报里确实这样说的：
归属于上市公司股东的权益在经营积累中稳步增长至 47.87 亿元，较期初上涨 7.26%，整体财务状况稳中有固。
这种做法可以称得上是教科书级别的了，为什么呢，因为公司 2025 年的经营数据实在没有可夸奖之处，营业收入同比下降 5.61%，归母净利润同比下降 7.78%，经营现金流净额同比下降 1.2%，ROE 同比下降 1.78%。
但是写年报这人着实有水平慧眼识珠善于挖掘，所以就有了前面那句股东权益稳步增长，财务状况稳中有固这句话。
红旗连锁的年报我是昨天下午打开看的，并且记错了数据，把上文所述的股东权益增长 7% 记成了净利润增长 7%，今天又打开看发现不对呀它的净利润也是下滑的，于是继续找年报哪个年报讲过财务状况好那句话。
原来是股东权益增长了 7%，这也是可以拿出来说的。
这种水平让我觉得哪怕公司数据再不好，年报也会呈现出稳中向好的气氛，告诉投资者公司展现出强劲的经营韧性，公司整体财务状况稳中有固。
又刚好想到红旗连锁的实控人是四川国资委，果然，优秀的笔杆子都上交给组织了。
现在要说到股东权益增长的问题了。
很少见到企业会强调股东权益增长了多少，可能它们也想不到股东权益增长也是可以单独拿出来说的亮点，并且跟财务状况稳中有固扯上关系。
但是 2025 年很多我们常见的公司股东权益都是增长的，比如恒瑞医药和海天味业；它们是因为港股上市募资，超额募资放到资本公积里，使得股东权益大幅增长。
那么，红旗连锁的股东权益增长 7% 的原因是什么呢？公司募资了吗？当然没有。如下表所示，红旗连锁的实收资本一直稳定在 13.60 亿元，资本公积一直稳定在 0.44 亿元，说明公司这些年都没有募资活动。
公司股东权益增长是因为未分配利润和盈余公积增长，考虑到未分配利润指的是企业的净利润在提取盈余公积和分配利润后，还剩下的金额；未分配利润是企业的家底，是企业每年攒下的没花掉的利润。
因此，红旗连锁在年报里说公司股东权益在经营积累中稳步增长是合理的。
接下来分析红旗连锁业绩增长的问题。
2025 年公司营收同比下降 5.61%，其中食品类同比下降 6.27%，烟酒类同比下降 5.32%，日用百货类同比下降 6.77%。
2025 年全国全年限额以上单位商品零售额中，粮油、食品类零售额比上年增长 9.3%，烟酒类增长 2.7%，日用品类增长 6.3%；从中可见红旗连锁各类产品的收入增速跑输了全国大盘增速。
这也反映出不全是消费疲软的问题，而是渠道分流，以红旗连锁为主的线下超市丢失市场份额的问题。
再从红旗连锁收入的地区构成看：
2025 年成都市区的营收同比增长 15.84%，郊县分区收入同比下降 15.84%，二级市区收入同比下降 6.03%。
这些增速数据跟我今年看统计公报看到的数据也是相悖的，因为全国和多个省份的社零总额增速都是乡村快于城镇，一是因为乡村基数低，二是因为乡村还有很多未被满足的需求；但是到了红旗连锁这里，公司郊县分区收下降 15.84%。
2025 年四川省全年社会消费品零售总额 29135.4 亿元，比上年增长 5.1%；按经营地分，城镇消费品零售额 23582.1 亿元，增长 4.9%；乡村消费品零售额 5553.2 亿元，增长 6.1%。
四川省同样是乡村社零总额增速快于城镇增速，那么，为什么红旗连锁会与四川社零增速的趋势完全相反呢？
郊区营收同比下降 15.84%，反映出公司在郊县加密门店战略的失败。
如下图所示，公司 2024 年年报里提到会持续在大成都范围及周边区县加密门店，同时择机往川南城市群拓展；但是我们从数据看，2025 年公司郊县收入下降 15.84%，二级市区收入下降 6.03%。
至少从业绩上看，公司说出来的战略并没有取得数据上的成功。
并且 2025 年年报里我就找不到公司 2024 年年报里提到的在郊县布局门店的内容了；郊县是潜在的消费增长点之一，推测红旗连锁因为 2025 年郊县门店业绩不好，已经关闭了很多门店。
接下来红旗连锁的增长空间来自哪里，还不好说，眼见的增长来源越来越少。
个人觉得红旗连锁写的年报很有水平，因为它很有套路，就是那种有人基于某种目的刻意用套路来做事，但是你能感觉出来他在用套路那种感觉。
你后来回过头来想，何必如此呢，真诚才是永远的必杀技。
比如说年报最开始就提到 2025 年公司外部环境不好。
首先是宏观消费环境不好。
2025 年消费市场总量微增但持续承压，居民收入修复不均、消费能力偏弱、预期谨慎，导致内需复苏动力不足。
全年社零增速仅 3.7%，呈现出前高后低、逐季下滑的走势；自 2025 年 5 月达年内峰值后持续放缓，12 月更是逼近零增长；居民平均消费倾向降至 67.95%，预防性储蓄意愿强烈。
我查了下数据，确实如此。
但是它这样描述的 " 狡黠 " 之处在哪里呢？
其实前面已经给出介绍，不论四川还是全国 2025 年社零总额都是增长的，况且 2025 年最差的月份社零总额只是逼近 0 增长，又不是不增长，况且那还是增长了 0.9%；但是在此背景下，红旗连锁营收下降 5.61%，跑输大盘。
红旗连锁给出的数据都是事实，但是它规避了对解读它的财务数据不利的事实；的确，便利店确实不好过，零食折扣店分流、即时零售挤压、客流减少三座大山积压；但这是否也表明，企业应对竞争能力不够、表现吃力呢？
一致认为任何人都是自身处境的第一责任人，企业也是。
