The following article is from 时代周报 Author 李佳晅
记者丨李佳晅
编辑丨王 营
2004 年，波导业绩首次下滑；2007 年亏损扩大至 5.93 亿元，国内市场份额跌至不足 1%，此后波导手机逐渐从主流市场淡出。在智能手机浪潮中反应滞后的波导，曾尝试布局智能手机、ODM 代工、汽车电子、金融、房地产等业务，但因缺乏核心竞争力，均未能扭转颓势。近年来，波导转向手机配件、车载模组、智能设备等领域，却因 2024 年扣非净利润为负且扣除后营收低于 3 亿元，被实施退市风险警示。
艰难 " 保壳 "，核心竞争力尚未形成
从主营业务收入构成来看，*ST 波导正经历一场艰难的业务转型。
2025 年，*ST 波导传统手机及配件业务实现营收约 1.52 亿元，毛利率仅 6.72%，虽同比提升 4.73 个百分点，但仍属于低附加值的薄利业务。真正拉动其营收增长的是车载模组和智能设备两大新业务：车载模组营收约 1.50 亿元，同比增长 76.00%，毛利率高达 19.85%；智能设备营收约 0.79 亿元，同比暴增 106.65%，毛利率 13.08%。两项新业务合计营收近 2.3 亿元，规模已超过手机及配件业务，且毛利率显著高于后者。
财报显示，车载模组业务受益于国产汽车销量增长及两轮车智能仪表批量出货，合作客户包括比亚迪、大陆集团等，已成为 *ST 波导目前最优质的业务资产。但该业务毛利率同比微降 1.88 个百分点，叠加市场竞争加剧，其高毛利能否持续存在较大不确定性。
现金流方面，2025 年，*ST 波导经营活动产生的现金流量净额为 -1955 万元，主要因原材料备货增加，导致购买商品、接受劳务支付的现金同比上升，属于企业成长期常见的阶段性现金流压力。但如果后续无法快速实现存货周转和销售回款，持续为负的经营现金流将加剧波导流动性压力，成为其摘帽后的新挑战。
不过，*ST 波导所处的消费电子板块，未来或迎来重大发展机遇。中信证券研报指出，2026 年 " 自主可控、AI 算力 " 有望成为电子行业贯穿全年的核心主线。这对于正在车载模组、智能设备领域探索的波导而言，既是潜在的方向性利好，也意味着将面临更激烈的市场竞争。*ST 波导不仅要抓住行业风口，更需直面自身在经营效率、研发积累上与头部企业的显著差距。
尽管依靠新业务的爆发式增长，*ST 波导成功跨过退市营收红线，但公司整体盈利能力仍显脆弱：手机及配件业务毛利极低，新业务规模尚小且盈利基础未稳，扣非净利润依旧为负，经营现金流持续净流出。正如 *ST 波导在财报中坦言，" 新的核心竞争力尚未形成 "，此次 " 保壳 " 更像是新业务撑起的一次财务突围，公司真正的自主造血能力仍在培育中。
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