2024 年以来，政策方面不断发力，支持内地龙头企业赴港上市。政策端的支持使得 A 股企业迎来赴港上市的窗口期，2025 年，"A+H" 股上市热潮涌动，恒瑞医药、百利天恒、迈威生物、长春高新、贝达药业等龙头 A 股上市药企密集赴港上市。这股热潮延续到 2026 年。从当下的医药行业发展趋势来看，海外市场具有更大的行业发展空间，国际化是国内药企发展壮大的必经之路。
核心产品未能以价换量，业绩由盈转亏
受医保控费政策持续深化影响，神州细胞首个产品第三代重组凝血八因子（商品名：安佳音）多次降价，导致公司 2025 年整体营收同比大幅下滑 37.91% 至 15.6 亿元；归母净利润在 2024 年扭亏为盈后，2025 年再度由盈转亏，为 -5.54 亿元。
核心产品受影响，营收不给力，研发投入和销售费用却保持高位，蚕食着净利润。神州细胞在 2025 年半年报中提及，公司研发投入和销售费用保持高位，报告期内净利润由正转负。
目前神州细胞未发布 2025 年年报，研发投入和销售费用均未披露，但其在快报中提及，公司持续推进多管线并行研发，多个项目处于临床研究中后期，研发投入保持高位，对当期利润产生影响。从 2025 年三季报数据可以看到，2025 年前三季度，其研发投入 5.92 亿元，占营收比达到 60.02%。
销售费用方面，2025 年业绩快报中提到销售费用同比有所上升。从其 2025 年前三季度销售费用可以看到，报告期内销售费用同比增长 28.11% 至 6.29 亿元，主要是为加大已上市产品的市场推广力度，以及为新上市产品组建销售团队所致。
从神州细胞历年经营状况来看，2017 年至 2025 年，仅有 2024 年安佳音凭借产能和成本优势，销售收入稳定增长，实现由亏转盈，实现归母净利润 1.12 亿元，其余年份均处于亏损状态。
尽管收入承压，但神州细胞表示，公司通过新产品菲诺利单抗（安佑平）上市、研发管线高效推进、供应链加速国产化等举措，努力实现降本增效，保持企业稳健发展。
赴港上市或解债务压力
不过，对于基本都处于亏损状态的神州细胞而言，债务压力一直不小。2025 年三季报数据显示，截至 2025 年 9 月 30 日，其负债合计 38.16 亿元，其中短期借款达到 17.62 亿元，一年内到期的非流动负债 8.04 亿元。
2025 年 6 月，神州细胞向特定对象拉萨爱力克发行 A 股股票 2500 万股，完成 9 亿元定增，募资净额 8.92 亿元，全部用于补充流动资金，但这依然难解神州细胞的资金之困。由于研发投入占营收比常年处于高位，已上市产品又 " 青黄不接 "，自身 " 造血 " 不足，加上 A 股再融资难度不小，神州细胞资金压力不小，赴港上市或能解资金之困。
自 2024 年以来，支持政策不断出台，掀起了这股 A 股企业赴港 IPO 热潮。2024 年 4 月，中国证监会发布 "5 项资本市场对港合作措施 "，明确支持内地行业龙头企业赴香港上市，利用 " 两个市场、两种资源 " 实现规范发展 。同年 11 月，证监会主席吴清在香港表示将 " 保持境外融资渠道畅通，进一步提升境外上市备案效率 "。港交所亦推出一系列改革措施吸引 A 股上市企业赴港上市：降低 "A+H" 上市门槛，将 "A+H" 发行人初始公众持股量门槛从原先的 15% 调整为 10% 或市值达 30 亿港元，增强制度灵活性 ；设立快速审批通道，对预计市值≥ 100 亿港元的 A 股公司，承诺 30 个工作日内完成审核；2025 年 5 月又推出 " 科企专线 "，为特专科技、生物科技企业开辟绿色通道，允许保密递表 ，进一步便利内地企业跨境上市 。
中金研报指出，除了宏观政策支持与港股市场表现等自上而下因素外，更多公司选择赴港上市也有一些自身需要的考量，如出于扩展海外业务需要，提升海外投资者占比等。
对于神州细胞而言，港股再融资机制更灵活，发行周期更短，且港股市场国际化的特点，也更有利于企业吸引全球投资者，优化国际品牌形象，提高国际知名度。不过港股市场对生物医药企业的估值与监管要求更趋市场化，神州细胞未来的管线进展、商业化能力仍将是其能否获得资本认可、实现长期稳健发展的核心考验。
（文章来源：新京报）
( 原标题："A+H" 股上市热潮延续，神州细胞赴港上市能否疏解债务压力？ )
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