中银国际证券股份有限公司余嫄嫄 , 范琦岩近期对鼎龙股份进行研究并发布了研究报告《业绩持续向好，聚焦半导体材料核心主业发展》，给予鼎龙股份买入评级。
鼎龙股份 ( 300054 )
公司发布 2025 年年报，2025 年实现营收 36.60 亿元，同比 +9.66%；归母净利润 7.20 亿元，同比 +38.32%；其中 24Q4 实现营收 9.62 亿元，同比 +5.48%，环比 -0.49%；归母净利润 2.01 亿元，同比 +39.07%，环比 -3.64%。公司发布 2026 年一季度业绩预告，预计实现归母净利润 2.4~2.6 亿元，同比 +70.22%~84.41%，环比 +19.53%~29.49%。公司拟向全体股东每 10 股派发 1 元（含税）的现金分红。看好公司聚焦半导体材料核心主业发展，维持买入评级。
支撑评级的要点
公司业绩持续向好。2025 年公司业绩同比增长，主要原因为半导体业务实现营收与利润双增长以及全面推进降本控费与精益运营。2025 年公司毛利率为 50.85%（同比 +3.97pct），净利率为 21.74%（同比 +2.60pct），期间费用率为 26.93%（同比 +0.67pct），其中财务费用率为 1.36%（同比 +1.00pct），主要系 2025 年银行借款及公司发行可转债利息增加所致。2025 年公司因实施上市公司股权激励计划，计提股份支付费用 4,552 万元，影响归母净利润 4,203 万元；高端晶圆光刻胶、半导体先进封装材料业务尚属于市场开拓及放量初期，尚未盈利，且持续投入，一定程度上影响 2025 年归母净利润水平。26Q1 公司半导体材料业务营收稳步增长，产品结构持续优化、经营效率稳步提升，盈利能力进一步增强；预计 26Q1 非经常性损益约为 1,000 万元（25Q1 为 611.34 万元），主要为政府补助。
半导体业务成为公司核心盈利支柱与战略发展主引擎。2025 年公司半导体板块业务（含半导体材料业务及集成电路芯片设计和应用业务）实现收入 20.86 亿元（其中芯片业务收入已剔除内部抵消），同比增长 37.27%，占公司营业总收入 57%。1）CMP 抛光垫：2025 年收入 10.91 亿元（同比 +52.34%），其中 25Q4 收入 2.96 亿元（同比 +53.4%）。公司 2025 年首次实现抛光垫单月销量破 4 万片的历史新高，夯实国产供应龙头地位；武汉本部抛光硬垫产线产能至 26Q1 末已达到月产 5 万片左右（即年产约 60 万片），产能利用率持续提升。2）CMP 抛光液、清洗液：2025 年收入 2.94 亿元（同比 +36.84%），其中 25Q4 收入 9,132 万元（同比 +21.72%）。铜及铜阻挡层、金属栅极（钨、铝）、浅槽隔离等新品类不断突破，多晶硅、氮化硅等品类持续稳步放量。3）半导体显示材料：2025 年收入 5.44 亿元（同比 +35.47%），其中 25Q4 收入 1.31 亿元（同比 +9.14%）。YPI、PSPI 国产供应领先地位持续稳固，TFE-INK 进入持续放量阶段；仙桃产业园年产 1,000 吨 PSPI 产线已顺利投产并稳定批量供货、年产 800 吨 YPI 二期项目已如期完工并试运行；中大尺寸 OLED 有望成为公司半导体显示材料业务新增长极，数款产品已通过客户 G8.6 代线验证。4）高端晶圆光刻胶：公司浸没式 ArF 及 KrF 晶圆光刻胶在国内实现 " 全制程 " 与 " 全尺寸 " 覆盖；公司已布局超 30 款高端晶圆光刻胶，超 20 款产品完成客户送样验证，其中超 12 款进入加仑样测试阶段，同时布局数款配套的 BARC、SOC 等光刻辅材；2025 年公司 ArF、KrF 光刻胶产品分别实现新的订单突破，已有 3 款产品稳定批量供应；潜江一期年产 30 吨 KrF/ArF 高端晶圆光刻胶产线稳定运行，二期年产 300 吨 KrF/ArF 高端晶圆光刻胶量产线的主体厂房及配套设施均已建成。5）半导体先进封装材料：2025 年收入 1,176 万元，业务迈入稳步放量新阶段，新产品验证导入与市场推广成效显著。半导体封装 PI 方面，公司已布局 7 款产品，目前共有 2 款产品取得多家客户订单。
公司切入锂电材料行业，剥离通用打印耗材终端业务。根据公司《关于对外投资购买股权的公告》，公司拟以自有或自筹资金 6.30 亿元，通过股权受让方式收购国内绝对头部动力电池及储能电池企业供应链内的核心功能工艺性辅材类供应商皓飞新材 70% 股权（对应整体估值 9 亿元，PE 不超过 10 倍），正式切入以锂电粘结剂、分散剂等关键功能工艺性辅材为代表的锂电材料行业，构建全新业绩增长引擎。根据公司《关于以出让两家并表子公司控股权的方式剥离通用打印耗材终端业务的公告》，公司拟通过转让控股权方式，剥离硒鼓、墨盒业务，实现打印耗材终端业务资产出表，其中珠海名图超俊持股由 100% 降至 40%、北海绩迅持股由 59% 降至 44%，预计收回净现金近 4.4 亿元；本次交易对公司业绩不构成负面影响，硒鼓、墨盒业务 2025 年对公司归母净利贡献占比已降至 5.22%，预计 2026Q1 占比进一步下降至 1% 以下；2026 年 1~2 月硒鼓、墨盒合计营收占比为 27.56%，预计后期半导体材料和新能源锂电功能工艺性辅材的快速增长有望快速覆盖耗材终端业务退出后对总营收减少的影响。公司已顺利完成从打印耗材业务向半导体材料的转型升级，成为以半导体材料为核心的创新材料平台型企业。
估值
公司是以半导体材料为核心的创新材料平台型企业，调整盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 10.90/13.92/17.34 亿元，每股收益分别为 1.15/1.47/1.83 元，对应 PE 分别为 43.3/33.9/27.2 倍。看好公司半导体业务有序推进，维持买入评级。
评级面临的主要风险
行业需求迭代和竞争加剧风险；新产线利用率不及预期；业务持续扩张带来的经营风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李玖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.92%，其预测 2026 年度归属净利润为盈利 9.58 亿，根据现价换算的预测 PE 为 49.26。
最新盈利预测明细如下：
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