文 | 张佳儒
编辑 | 刘振涛
六年三闯 IPO，两次更换拟上市板块，一次更换保荐券商，赛克赛斯生物科技股份有限公司（以下简称 " 赛克赛斯 "）的 IPO 之路可谓坎坷。
2020 年，赛克赛斯申报上交所科创板，经历了两轮问询后，于年末撤回了 IPO 申请。两年后，赛克赛斯重整旗鼓，决定冲刺深市主板，招股书于 2022 年 7 月在证监会官网披露。
然而，2023 年，赛克赛斯被抽中证监会现场检查，暴露出业务推广存在内控薄弱环节，部分推广活动验收存在瑕疵等问题。2024 年，深交所对公司及中介机构出具警示函。2025 年 1 月，赛克赛斯撤回了 IPO 申请。
如今，赛克赛斯三闯 IPO。2026 年 3 月 24 日，赛克赛斯披露招股书，再次冲刺科创板上市。
与其执着的上市信念形成鲜明对比的是，赛克赛斯营收规模变动不大。2025 年营收为 3.38 亿元，尚不及 2017 年的 3.57 亿元。
更令人关注的是，赛克赛斯此番拟募资 6.35 亿元，较 2020 年申报时的 3.05 亿元翻倍。与此同时，公司连续 9 年分红，累计约 5.43 亿元，其中绝大部分流向控股 95.56% 的实控人邹方明。
一边持续大手笔分红 " 落袋为安 "，一边向市场募资 " 伸手要钱 "，这一次，赛克赛斯能否圆梦 A 股？
从科创板到深市主板，两战两败：
IPO 之路为何坎坷？
赛克赛斯的 IPO 征程，始于 2020 年的科创板申报，彼时公司选择海通证券作为保荐机构，拟募资 3.05 亿元，全部投向生物医药生产研发基地二期项目。
2020 年 12 月，赛克赛斯主动撤回了上市申请，未说明具体原因。
当时，外界对赛克赛斯科创属性颇为关注，研发费用率则是衡量其科创属性的关键指标。
招股书显示，2017 年至 2019 年，赛克赛斯研发费用占营业收入比重分别为 5.46%、5.76%、5.37%，可比同行的数据均值分别为 9.55%、8.71%、10.31%。
对于研发费用率较低，赛克赛斯解释称，同行主要处于北京、上海及广州等地，公司位于济南，研发人员平均薪酬相对较低。另外，公司研发费用中折旧费用相对较低。
撤回科创板 IPO 申请后，赛克赛斯调整策略，选择更换上市板块，转向深交所主板，招股书于 2022 年 7 月在证监会官网披露，保荐机构仍为海通证券。
然而，赛克赛斯在转战主板过程中，恰恰在财务合规性上栽了跟头。
根据深交所 2024 年 9 月下发的监管函，证监会现场检查发现，赛克赛斯存在多项违规行为，包括业务推广相关内部控制存在薄弱环节，部分推广活动验收存在瑕疵等。
2020 年至 2022 年，赛克赛斯累计产生超过 5 亿元的业务推广费，占各期营业收入的比例最高达 46.72%，但公司未对 CSO 服务商（外包销售服务商）是否符合规定的准入条件进行实质审查、对 CSO 服务商推广活动监督抽检比例较低等。
监管还发现，赛克赛斯部分项目验收单显示的材料清单与后附材料不一致，部分项目验收单显示在未收到发票的情况下通过验收，验收材料普遍存在未记录会议或展览举办具体地点等异常情形。
2025 年 1 月，赛克赛斯再次撤回 IPO 申请。市场普遍认为，深交所的监管警示函及其揭示的内控漏洞，是赛克赛斯 IPO 二次折戟的关键原因。
两次撤单后，赛克赛斯并未言败，更换保荐券商，由海通证券改为光大证券，于 2026 年 3 月 24 日再次披露招股书，重新冲刺科创板。
此次招股书中最引人注目的变化，莫过于销售费用的断崖式下跌。
数据显示，2021 年，赛克赛斯销售费用 2.14 亿元，2022 年、2023 年分别降至 1.84 亿元、1.16 亿元，2024 年至 2025 年的数据骤降至 0.32 亿元、0.43 亿元，销售费用率也从 2021 年的 49.02% 降至 2025 年的 12.60%。
销售费用率的显著下降，主要源于销售费用中占比最大的业务推广费急剧缩减。对此，赛克赛斯解释称，自 2023 年下半年起，公司加大经销商模式布局，由经销商自行承担部分市场推广职能，因此自身推广费投入相应减少。
但这一解释难以完全消除市场疑虑：推广费的断崖式下降，究竟是公司落实监管要求、完善内控体系后的实质性整改成果，还是为适应监管审核导向，而对销售模式及费用结构作出的阶段性调整？有待监管核查。
营收不如 8 年前
9 年分红 5.43 亿，拟募资额翻倍
值得注意的是，销售体系调整后，赛克赛斯经销收入占比从 2023 年的 57.83% 飙升至 2025 年的 90.82%。受销售体系调整等影响，公司四大主力产品赛脑宁、赛络宁、赛必妥、瞬时的 2025 年售价较 2023 年全线下滑。
其中，赛脑宁单价从 2023 年的 1866.99 元每支降至 2025 年的 1337.59 元每支，赛络宁售价从 1005.56 元每支降至 509.85 元每支。主力产品降价，是否还意味着产品竞争力减弱、议价能力下滑？这或许是监管关注的重点。
值得注意的是，2023 年至 2025 年，公司四大主力产品贡献了 90% 以上的主营业务营收。2025 年，赛脑宁为第一大营收来源，销售收入占主营业务收入比例为 43.01%。
主力产品的降价，影响了业绩表现。
2023 年至 2025 年，赛克赛斯营收 3.79 亿元、3.31 亿元和 3.38 亿元，由于销售费用率显著下降，公司归母净利润实现小幅增长，分别为 1.53 亿元、1.61 亿元和 1.69 亿元。
回顾历史数据，2017 年至 2019 年，赛克赛斯营收均在 3.5 亿元以上，其中 2017 年的数据是 3.57 亿元。也就是说，公司 2025 年的营收不如 2017 年的数据。
在营收增长停滞的背景下，赛克赛斯持续向实控人现金分红。招股书显示，自 2017 年以来，赛克赛斯已连续 9 年实施现金分红，累计派现约 5.43 亿元，占同期归母净利润的近一半。
值得关注的是，这次 IPO 发行前，赛克赛斯实控人邹方明直接及间接控制公司 95.56% 的股权，这意味着，绝大部分分红资金最终流入其个人账户，形成典型的 " 一手分红、一手募资 " 模式。
赛克赛斯持续分红，确实有其财务底气。招股书显示，2025 年末，公司资产总额 9.75 亿元，负债仅 7289.37 万元，资产负债率 7.47%，公司无银行借款及其他有息负债，货币资金与交易性金融资产合计超 2.6 亿元。
招股书中，赛克赛斯也明确表示，公司 " 经营活动现金流良好，货币资金较为充裕 "。
在自身 " 不差钱 " 的背景下，赛克赛斯一边向实控人大幅分红，一边仍坚持向资本市场募资，其必要性与合理性受到市场关注。
三次 IPO 申报，赛克赛斯的拟募资额逐步增长，从 2020 年首次申报科创板时的 3.05 亿元，涨至再闯科创板的 6.35 亿元，拟募资额翻倍。
根据最新招股书，赛克赛斯 6.35 亿元拟募资中，2 亿元用于医疗器械产业化提升项目，1.2 亿元用于创新医疗器械综合生产线建设项目，3.15 亿元用于新产品研发项目。
值得注意的是，此次申报科创板，赛克赛斯强调，自身各项数据指标科创属性已全面符合科创板发行上市申报规定。
如今，赛克赛斯站在第三次冲击 A 股的关口，市场期待的不再仅是一个 " 能上市 " 的公司，而是一个真正具备可持续创新力、规范治理结构和清晰商业逻辑的硬科技企业。
这一次，重新出发的赛克赛斯能否赢得监管与市场认可，圆梦资本市场，我们将持续关注。
