蔚来季赚 12.5 亿，交付破百万。骂它的人被打脸了吗？
文｜王月半
" 蔚来活不过 2024 年。" " 换电是死路一条。" " 烧了上千亿还不盈利，李斌就是个会讲故事的。"
2025 年上半年，蔚来上半年净亏损 120.3 亿，流动资产只剩 272 亿。随便打开一个汽车论坛，蔚来的评论区里永远有人在算 " 它还能撑多久 "。
2026 年 4 月，蔚来交出了答卷。
数据先摆上来
2026 年 3 月，蔚来公司交付新车 35,486 台。
同比增长 136%。 环比增长 70.6%。
这不是 " 比去年好了一点 "，这是翻了两倍多。
细分看，更有意思：
蔚来品牌：22,490 台，同比 +120.1%
乐道品牌：6,877 台，同比 +42.7%，环比 +130.7%
萤火虫品牌：6,119 台，环比 +130.3%
三品牌同时正增长，不是靠一款车撑场子，是全线开花。
累计交付量正式突破 100 万台——对中国高端新能源品牌来说，这是一个有分量的数字。
两年前，他们笑李斌笑得最大声
我不打算把这段写成 " 蔚来翻身史 " 然后皆大欢喜。
先说清楚当年为什么被骂。
2024 年，蔚来全年净亏损 220 多亿。
这是历史最高点。
加上 2019 年那一次濒死经历，市场对蔚来的判断已经不是 " 能不能赚钱 "，而是 " 什么时候死 "。换电站烧了近百亿，单站年均亏损约 50 万，每天的换电次数却撑不起成本——那时候说 " 蔚来在用爱发电 "，不是夸张，是事实描述。
蔚来怎么回应？换电站继续建。用户服务体系继续维持。EP9 继续刷新圈速。
市场说：你继续。
然后乐道 L90 来了。
然后全新 ES8 来了。
然后李斌在全员复盘会上说了那句话：
"2019 年走出谷底靠用户，这次要靠自己的本事。"
李斌只开心了两三分钟
2025 年 Q4，蔚来实现经营利润 12.5 亿元。
这是蔚来历史上第一次季度盈利。
虎嗅的报道里有个细节：复盘会现场，李斌确实很高兴——但只持续了两三分钟。
然后他说的第一句话是：
" 还有很多活要干。"
这句话我印象很深。
因为一个真正飘了的人，不会这么说。
一个真正飘了的人，会在台上把功劳全揽到自己身上，会开香槟庆祝，会发全员信说 " 我们赢了 "。
李斌说的是 " 还有很多活要干 "。
这不是表演。这是他脑子里那根弦从来没松过的证据。
萤火虫和乐道，是怎么证明自己的
蔚来有一个战略问题一直被质疑：多品牌战略是不是在分散资源？
萤火虫品牌第一款车出来的时候，业界普遍不看好—— " 蔚来自己还没盈利，就急着搞第三品牌，钱从哪里来？"
2026 年 3 月，萤火虫交付 6,119 台，环比增长 130.3%。第 50,000 台用户交付。
乐道 L90 在 3 月环比增长 155.1%，品牌累计交付突破 14 万台。
我没有在说 " 他们赢了 "。
我在说的是：他们没有像外界期待的那样崩盘。
在所有人都觉得你该收缩的时候，你选择了扩张，然后你用交付量证明扩张不是盲目——这是两回事。
那些骂李斌的人，核心逻辑是什么
翻回去看那些最响的声音，核心论点无非两条：
第一条：换电是笑话。
不支持换电的会说：充电越来越快为什么要换电？建这么多换电站为什么不拿去建充电桩？
支持换电的会说：五分钟满电体验是真实的，电池衰减由厂商兜底是真实的，续航焦虑缓解是真实的。
吵了很多年，没吵出结论。
但蔚来用交付数据给了一个答案：愿意为换电买单的用户群体，真实存在，而且规模不小。
第二条：烧钱模式不可持续。
这个批评是对的。220 亿的年亏损，放哪家车企都是悬在头顶的刀。
但 2025 年 Q4 的 12.5 亿经营利润，说明一件事：蔚来的成本管控和规模效应，正在把 " 烧钱 " 的烈度往下压。
这不是说蔚来已经安全了，而是说它的 " 出血速度 " 在变慢。
真正的考验在 2026 年
我不会写 " 蔚来终于赢了 " 这种话。
2025 年 Q4 盈利是季度性的。12.5 亿经营利润，有多少是 ES8 和乐道 L90 集中交付的功劳，有多少是可复制的产品力？
李斌自己在内部说的：ES8 的产能还要继续爬坡，12 月目标月产 1.5 万台以上。
乐道 L90 和 ES8 的四季度毛利率目标定在 20%，但其他车型的毛利率只有 8.2% ——产品线内部的毛利率落差依然存在。
大车市场现在是红海。"XX 揽胜 ""XX 库里南 " 都在上，蔚来要用 ES8 和即将推出的 ES9、ES7 在高端市场继续抢位置，压力只会更大。
蔚来交出的这份成绩单，证明的是：它没有倒下。
不是它已经赢了。
骂李斌的人被打脸了吗？
说句公道话：还没有完全打脸，但已经开始打脸了。
" 蔚来活不过 2024 年 " ——这个脸打得比较狠。2026 年 3 月交付 35,486 台，比 2024 年任何一个月份都高。
" 换电是死路 " ——这个脸打得比较轻。换电模式还在，但能不能支撑盈利的持续性，还有待验证。
" 李斌只会融资不会赚钱 " ——这个刚开始打。Q4 的 12.5 亿是第一笔账，后面的季度能不能继续才是关键。
李斌说过一句话：
" 蔚来的征程是泥泞路上的马拉松。"
2026 年这场马拉松，才到第一个补给站。
下一个补给站在哪里？不知道。
但至少这次，他跑过了。
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