东兴证券股份有限公司孟斯硕 , 王洁婷近期对贵州茅台进行研究并发布了研究报告《提价点评：价格市场化改革再尝试，提价进一步增厚业绩》，下调贵州茅台目标价至 1716.95 元，给予买入评级。
贵州茅台 ( 600519 )
公司公告，自 2026 年 3 月 31 日起，将飞天 53%vol500ml 贵州茅台酒（2026）销售合同价由 1169 元 / 瓶调整为 1269 元 / 瓶、自营体系零售价由 1499 元 / 瓶调整为 1539 元 / 瓶。这是茅台继年初在 i 茅台上销售普茅，下调精品、生肖等非标零售价格后，在价格机制上的又一重大举措。
有望增厚 26 年业绩。根据我们推断，25 年飞天茅台整体占销售收入的比重在 50% 左右，其中直营和经销商部分各占一半，考虑到 26 年飞天茅台增量以及直营渠道增量的假设，粗略测算预计本次提价对收入提升影响 2.5%。政策从 2026Q2 开始执行，2026Q1 基本完成发货进度占全年三分之一左右，本次提价实际对收入的影响为 1.5%。
自营体系同步提升，提价有望执行落地。根据今日酒价 2026 年 3 月 30 日的报价显示，26 年飞天茅台散箱报 1545 元 / 瓶。与调整后的出厂价仍有 276 元 / 瓶价差。同时此次提价同时上调了自营体系的价格，有望对茅台批价形成支撑。从经销商角度来看，提价收窄了渠道的利润，但是提价后飞天茅台仍为顺价，此次提价有望执行落地。
茅台价格市场化改革再尝试。本次提价的核意义不止于单次价格上调，更在于年初 " 市场化运营案 " 中的价格机制开始实质落地。公司在 2026 年 1 月已明确提出，自营体系零售价实行 " 随行就市、相对平稳 " 的动态调整机制，并以自营零售价为基础测算渠道利润率，进而确定销售合同价和佣金。本次合同价与自营零售价同步调整，说明公司正在从 " 行政式提价 " 转向 " 机制式调价 "。
投资建议：今年茅台在春节动销的优异表现，证明了飞天茅台在 1499 价格上需求稳定释放的能力，也成为茅台能够平稳穿越经济周期的基础。我们看好龙头酒企不断在高端酒市场集中度提升的趋势和能力，预测 2026 年公司实现销售收入增长 2.47%，归母净利润增长 3.69%，对应 eps74.65 元。当前股价对应估值 19.02 倍，结合白酒行业的历史估值以及公司在行业中的地位，给予目标估值 23 倍，目标价 1716.95 元，给予 " 强烈推荐 " 评级。
风险提示：宏观经济复苏不及预期，白酒整体需求复苏不及预期，公司管理出现重大瑕疵等。
最新盈利预测明细如下：
以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。
