（来源：汽车营造社）
这几乎可以算是广汽近年最沉重的一份年报。2025 年，广汽集团合并口径销售收入约 965.42 亿元，同比下降 10.43%；归属于母公司股东的净亏损约 87.84 亿元，而 2024 年同期还是盈利 8.24 亿元；毛利从上年的 24.38 亿元转为毛损 54.25 亿元；经营活动现金流净额从 82.99 亿元转为负 161.99 亿元。
若把季度拆开看，压力在年末几乎是 " 砸 " 下来的 : 一季度归母净亏损 7.32 亿元，上半年扩大到 25.38 亿元，前三季度达到 43.12 亿元，而全年亏损 87.84 亿元，意味着四季度单季又亏掉了约 44.72 亿元。
而这份年报最刺眼的地方，不只是 " 由盈转亏 "，而是亏损的形成方式。不是某一款车卖差了，也不是某一个季度突然失速，而是广汽过去那套 " 合资稳利润、自主做增长 " 的结构开始同时失灵。合资还在卖车，但对集团利润和现金流的托底能力明显减弱；自主品牌承担起转型任务，但还没有把销量、结构和盈利真正接稳。
财报的背后，是广汽合资品牌失守，自主品牌没接力上导致的结构问题的一次暴露。
合资不再托底，利润先塌一角
合资板块一直以来都是广汽集团的基本盘和利润的承重柱。按广汽年报披露，2025 年广汽丰田销售收入 1106.86 亿元，同比增长 1.04%；广汽本田销售收入 511.42 亿元，同比下降 25.07%。对比之下，广汽传祺全年销售收入 404.41 亿元，广汽埃安为 283.84 亿元。
也就是说，仅广汽丰田和广汽本田两家合资企业，收入体量合计就达到 1618.28 亿元，仍然远远大于传祺和埃安合计的 688.25 亿元的总和。广汽的基本盘，至少在今天，还绕不开合资。
收入大，不等于利润还厚。年报显示，2025 年广汽 " 享有合营企业及联营企业利润的份额 " 为 24.85 亿元，同比下降 17.11%。而前三季度 " 对联营和合营企业的投资收益 " 为 28.75 亿元，全年财报中，这一数字未增反降，可以推断 : 四季度这一项贡献大概率已经转负。
更能说明问题的是现金回流 : 2025 年广汽从广汽丰田收到股利 22.10 亿元，而 2024 年是 88.59 亿元；来自广汽本田的股利则直接降为 0，上一年还有 11.93 亿元。可以看出，合资企业对广汽利润表和现金流的回流，2025 年明显变薄了。
具体看两家合资。广汽丰田其实已经是 " 表现更好的一家 "。财报显示，广汽丰田全年销量 75.6 万辆，同比增长 2.44%；广汽集团数据显示，凯美瑞全年销量 20.24 万辆，同比增长 26%；铂智 3X 达到 8.30 万辆，位列合资纯电车型销量榜首；汉兰达销量 7.90 万辆，仍是合资七座 SUV 核心车型。
也就是说，广汽丰田并不是没有产品力，燃油与混动基本盘还在，新能源也开始补位。即便如此，广汽丰田全年销量也只是微增 2.44%，销售收入微增 1.04%，给集团的现金分红却明显缩水。
这说明一件事：在价格竞争、渠道让利和新能源转型投入之下，广汽丰田虽然稳住了规模，却也被拖进新能源转型和价格竞争的深水区，没有把规模顺利转成以前的厚利润。
广汽本田的问题则更严峻。年报显示，广汽本田 2025 年销量 35.19 万辆，同比下降 25.22%，销售收入 511.42 亿元，同比下降 25.07%。
根据广汽财报，2025 年雅阁全系销量 16.64 万辆，皓影销量 12.12 万辆，两款车加起来接近 29 万辆，仍然靠传统主力车型撑起销量表现，而根据乘联分会的数据显示，新能源车型 P7 全年销量累计仅 4972 辆，显然还远不足以对冲传统燃油产品的收缩。
另一方面，广汽本田还深陷能源转型的阵痛中。广汽在年报中明确写到，广汽本田加快推进新能源转型，对产线调整优化计提减值，并对人员进行优化，导致公司投资收益进一步减少。
所以，广汽 2025 年的第一重危机，并不是合资 " 卖不动了 "，而是合资 " 还在卖，但不再像过去那样赚钱 " ——它动摇了广汽过去最依赖的利润来源，维持利润的承重柱开始摇摆。
自主还在爬坡，接力慢了半拍
按道理说，合资利润变薄，只要自主品牌发力，问题仍然有解。可广汽 2025 年最沉重的地方，恰恰在于第二棒并没有顺利接住。
年报显示，2025 年广汽自主品牌销量 60.92 万辆，同比下降 22.83%。拆开看，广汽传祺销量 31.92 万辆，同比下降 23.02%，销售收入 404.41 亿元；广汽埃安销量 29.01 万辆，同比下降 22.62%，销售收入 283.84 亿元。也就是说，在广汽最需要自主品牌站出来的时候，自主板块自己也在承压。
更值得注意的是盈利质量。年报显示，2025 年广汽乘用车业务收入 676.22 亿元，毛损率达到 11.41%；整车制造业整体毛损率为 11.28%，而上年同期基本只是盈亏平衡。与此同时，公司还计提了较多减值：存货减值约 12.23 亿元、无形资产减值约 12.85 亿元、不动产和设备减值约 1.96 亿元。三项合计超过 27 亿元，像是一记迟来的重锤，把前期产品结构调整、价格战和库存压力一起砸进了利润表里。
从车型上看，这种 " 接力未稳 " 更直观。传祺是广汽自主里相对更稳的一环，它至少还有一块清晰的价值锚点 : MPV。官方披露显示，传祺 M8 家族累计销量已经达到 48 万辆，2025 年 E8 系列继续领跑新能源中型 MPV 市场；按乘联会狭义批发口径，传祺 M8 全年累计销量约 5.14 万辆，向往 S7 约 1.94 万辆。
不过，问题也很明显：传祺现在能打的牌不多。除了 M8，传祺还缺少第二款、第三款利润足够厚的车型，向往 S7 等新产品还处在放量初期，离 " 集团级利润支柱 " 还有距离。
埃安由于主要产品处在竞争最激烈、价格最透明、利润最薄的主流纯电市场，即使有规模，利润却没有跟上。2025 年 Aion UT 累计销量约 6.55 万辆，Aion Y 约 6.00 万辆，Aion S 约 4.70 万辆，Aion i60 约 2.01 万辆，这四款车的价格区间都在 20 万以内，且除了 AION S Plus 以外，主流车型售价不到 10 万。所以，尽管广汽埃安的销量和传祺相近，销售收入却不到广汽传祺的 3/4。
而昊铂虽然承担品牌向上任务，却还远没有形成足够厚的销量和利润——根据乘联分会数据显示，2025 年全年，HYPER HL 累计仅 4464 辆，HYPER HT 约 9885 辆，HYPER GT 约 802 辆。
可以看出，广汽自主品牌 2025 年拧巴之处在于：" 会卖的车不够赚钱，想赚钱的车又还没卖起来 "。尽管新车一款接一款上，品牌一轮接一轮调，技术路线也在补，可最后落到账面上，却是整车业务毛利由正转负。自主不是没有接棒，而是接棒时脚步乱了，速度也慢了半拍。
稳合资，强自主，还要拓生态
广汽自己其实也知道问题出在哪，所以 2026 年，广汽给出的方向并不含糊。广汽集团 2026 年高质量发展大会上，党委书记、董事长冯兴亚作了系统部署讲话，指出广汽目前三大任务就是 " 稳合资、强自主、拓生态 "。这九个字看上去像口号，但拆开看，几乎正对应着它今天最要命的三道题。
旧盘要稳，新局要立，广汽只能一边止血一边换血。
先看 " 稳合资 "。广汽并没有放弃合资，而是在试图把合资重新拉回 " 现金流资产 " 的位置。广汽丰田推进 " 油电同智、油电共进 "，用凯美瑞、汉兰达、赛那守住燃油和混动盘面，再用铂智 3X、铂智 7 补新能源短板；广汽本田则推进现地化研发、本土供应链重构和新能源产品补位，希望把 P7 这类车型真正做成转型抓手。这条路短期看不会轻松，但对广汽来说是必须做的，因为在自主还未盈利稳定之前，合资如果不能恢复现金回报能力，集团就会始终处在失血状态。
再说 " 强自主 "。这一块才是真正决定广汽有没有未来的地方。官方披露显示，广汽自主品牌共享中心已经设立，打通研产供销财一体化经营管控；IPD、DSTE 等流程改革正在推进；新车标准开发周期被压缩到 18 至 21 个月，研发成本降低超 10%，整体业务效率提升约 50%。2026 年 3 月，广汽已完成三大 BU 组建，传祺 BU 和昊铂埃安 BU、动力总成 BU 相继落地，计划到 2026 年一季度建成超过 1000 家销售网点，目的就是把原来偏后台的品牌体系，改造成真正直面市场的作战单元。
广汽已经意识到，" 车海战术 " 不可取，它要做的不是继续平铺品牌和产品，而是收拢资源，把最重要的几个车型、几个品牌打深打透。从产品方向看，这个思路也越来越明显。广汽明确提出聚焦 " 主干车型 "，继续推进向往车系、AION i60、昊铂 A800、埃安 N60 等新车。
最后是 " 拓生态 "。如果说稳合资是止血，强自主是换血，那拓生态更像是给未来找第二颗心脏。
2024 年 " 传祺 × 华为创新计划 " 正式公布以来，广汽传祺华为合作推出了 " 向往 " 系列，试图把原本更偏家用、MPV 的品牌形象，往智能化和高端化方向再抬一步。
从产品逻辑看，华为带来的首先不是简单的销量加成，而是智能化标签、技术背书和更强的市场关注度，尤其是在 " 高端家用 " 和 " 智能豪华 " 这类过去并非传祺最强势的叙事上，向往系列确实起到了补位作用。但从市场兑现看，这条线还处在爬坡期。按乘联分会数据，向往 S7 在 2025 年 11 月累计销量约 1.77 万辆，12 月增至 1.94 万辆；进入 2026 年后，1 月销量约 1349 辆，2 月单月约 980 辆，暂时还没有出现明显加速放量的迹象，距离真正兑现成一款能够改写传祺整体销量结构、乃至利润结构的 " 超级爆款 "，显然还有一段距离。
除了与华为合作以外，广汽还与滴滴自动驾驶联合推进 Robotaxi；与宁德时代深化换电和电池合作；海外则通过 "One GAC 2.0" 继续推进，2025 年自主品牌海外销量接近 13 万辆，同比增长 47%，业务覆盖 80 多个国家和地区，建成 5 家 KD 工厂。这些动作短期内未必能立刻改写财务报表，但它们的重要性在于，整车业务利润越来越薄之后，需要它们给集团补充新的技术、渠道和生态空间。
归根到底，广汽的出路已经越来越清楚：合资端要止住利润和分红继续下滑，自主端要从 " 会卖车 " 走向 " 能赚钱 "，生态和出海则要从辅助项变成第二增长极。但这条路的难点在于，广汽不能只做一边，必须几乎同时完成止血、换血和再造，因为市场不会给传统大集团太多从容试错的时间。
2025 年 9 月，广汽官宣了高端智能新能源汽车品牌启境，新品牌将全系搭载华为乾崑最先进的智能技术，整合 " 广汽智造 " 和 " 华为智能化 " 的优势，既要在设计上做出科技感、时尚感和运动感兼具的新面孔，也要在智能驾驶、智能座舱和用户生态上把技术配置尽量拉满。启境像是处于转轨阵痛期的广汽为下一阶段准备的一张新王牌，几乎代表着广汽的能力和希望。
成果如何，还要等待市场评定。
