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3 月 26 日晚，沐曦股份（688802.SH）发布 2025 年年度报告，这是其 2025 年 12 月登陆科创板后的首份年报。数据显示，沐曦股份 2025 年实现营业收入 16.44 亿元，同比增长 121.26%；归母净利润为 -7.89 亿元，较上年同期亏损收窄 43.97%。同时，公司依然保持高强度研发投入。2025 年研发费用为 10.27 亿元，较上年同期增长 14.04%，占营业收入比例高达 62.49%。
" 高增长与亏损并存是国产 GPU 企业在当前阶段的典型特征，这反映了行业从技术突破到规模化商业化的过渡期。" 苏商银行特约研究员付一夫向《华夏时报》记者表示，一方面，国产 GPU 在政策支持与市场需求驱动下快速放量，营收高增长表明产品已初步获得市场认可；另一方面，由于 GPU 研发技术壁垒高、生态构建周期长，企业需持续投入大量资金用于技术迭代、人才引进和生态建设，导致短期难以盈利。
商业化落地踩油门
沐曦股份 2025 年年报的核心亮点在于，在于实现了营收的跨越式增长与亏损的显著收窄，这两大指标的改善，印证了其 GPU 产品商业化落地的加速。沐曦股份在年报中指出，公司营收增长的核心驱动力来自 GPU 产品销量的大幅放量，2025 年以曦云 C 系列为主的训推一体 GPU 板卡销量达 33649 片，同比增长 147.31%。截至报告期末，公司 GPU 产品累计销量已突破 55000 颗。
与之对应的是，公司的经营指标呈现全方位改善态势。除了营收翻倍，公司综合毛利率达到 56.51%，同比提升 3.02 个百分点；经营活动产生的现金流量净额较上年同期改善 8.88 亿元；净利润方面，公司归母净利润较 2024 年的 14.09 亿元大幅收窄，若扣除股份支付费用影响，全年净亏损为 5.28 亿元，较上年的 9.36 亿元改善更为明显，公司在年报中明确，亏损收窄的核心原因正是营业收入的大幅增长。
营收与经营指标的双改善，背后是沐曦在产品布局、场景落地方面的持续发力。目前公司已形成曦云 C 系列、曦思 N 系列、曦彩 G 系列、曦索 X 系列四大 GPU 产品矩阵，覆盖训推一体、AI 推理、图形渲染、科学智能等多个核心场景，成立 5 年来已完成 3 颗主力芯片的一次性流片量产。其中，首款基于全国产工艺的曦云 C600 系列已于 2025 年末实现风险量产，预计 2026 年上半年正式量产销售，面向科学智能场景的曦索 X206 也于 2026 年 1 月发布，成为其布局高端算力市场的重要抓手。
" 未来几年的主要投入方向还是在产品的研发、生态建设和场景落地这三大块。" 沐曦股份创始人、董事长兼总经理陈维良表示，沐曦产品研发是 " 在售一代、在研一代、预研一代 "，目前下一代产品正在研发，未来更具创新性的产品也在研发中。
场景落地方面，沐曦的 GPU 产品已部署于 10 余个智算集群，算力网络覆盖国家人工智能公共算力平台、运营商智算平台和商业化智算中心，区域横跨北京、上海、杭州等多个城市及中国香港地区。围绕 "1+6+X" 战略，公司已在金融、医疗健康、能源、教科研、交通、大文娱六大行业实现落地应用，并积极布局具身智能、低空经济等前沿方向，完成了从产品研发到场景落地的关键闭环。
值得注意的是，在商业化加速的同时，沐曦并未降低研发投入。2025 年公司研发费用达 10.27 亿元，较上年增长 14.04%，占营业收入的比例高达 62.49%。而软件生态作为国产 GPU 的核心竞争力之一，沐曦自主研发的 MXMACA 软件栈已实现对 CUDA 生态的高度兼容，支持超过 6000 个 CUDA 应用及 1000 余个模型的原生适配，自 2025 年 2 月开源以来，注册用户已超 30 万人，API 调用次数超 5591 万次，覆盖超半数 C9 高校，生态的完善正进一步降低客户的迁移成本，推动产品渗透率提升。
不过，这份亮眼的年报背后，仍存在着无法忽视的问题：尽管亏损大幅收窄，但沐曦仍未实现盈利，62.49% 的高研发投入占比意味着企业仍处于 " 投入期 "，如何在持续研发与盈利之间找到平衡，成为其未来发展的核心课题。
" 这种状态符合高科技硬件行业的发展规律，尤其是需要突破垄断的领域。从技术研发到商业化盈利通常需经历‘投入期－增长期－盈利期’的周期，国产 GPU 企业目前正处于通过战略亏损换取长期竞争力的关键阶段。" 付一夫如是说。
国产 GPU 替代提速
沐曦股份的发展轨迹，是当下国产 GPU 行业发展的一个缩影。2025 年，国产 GPU 赛道迎来了历史性的发展机遇，国产替代进程显著提速，行业整体呈现出高增长的发展态势，但与此同时，盈利难题、生态壁垒等痛点仍在，考验着行业的长期发展潜力。
" 国产 GPU 起步晚于英伟达，需通过高研发投入突破技术壁垒，同时面对国际巨头的生态壁垒，市场教育和客户验证也需要时间。" 天使投资人、资深人工智能专家郭涛向《华夏时报》记者表示，随着产品迭代成熟、客户规模扩大，单位成本下降后，营收增长与亏损收窄的趋势将延续，最终有望进入盈利周期，这与全球芯片企业的成长路径一致。
郭涛表示，当前，国产 GPU 在算力密度、能效比等指标上快速接近国际领先水平，部分场景下可满足基本需求。但瓶颈仍存，一是高端芯片性能差距，支撑超大规模模型训练的能力不足；二是软件生态适配度，与上层应用的兼容性需持续优化；三是供应链安全，部分核心 IP 和制造环节依赖外部，影响产能稳定性。
从行业发展现状来看，国产 GPU 已从 " 备胎 " 走向 " 主力 "，成为中国算力市场不可或缺的组成部分。截至 2025 年末，沐曦、摩尔线程等国产 GPU 企业均已成功登陆科创板，实现资本化运作，行业发展进入规范化、规模化阶段。
国产 GPU 行业的火热，并非偶然，而是政策与需求等多重因素共同作用的结果。政策端，2026 年 1 月工信部等八部门联合印发《" 人工智能 + 制造 " 专项行动实施意见》，明确支持高端训练芯片突破，推动智能芯片软硬协同发展，为国产 GPU 的研发和应用提供了政策支撑。在需求端，AI 大模型的快速迭代、智算中心的大规模建设，带来了算力需求的爆发式增长，据弗若斯特沙利文预测，全球 GPU 市场规模 2029 年将达 3.61 万亿元，中国市场规模将达 1.36 万亿元，占比提升至 37.8%，巨大的市场需求成为行业发展的核心驱动力。
陈维良表示，从产业结构的角度看，算力芯片产业链具有高度复杂的特点。芯片设计、制造、封装测试以及软件生态等多个环节相互依存，因此，加强产业链上下游的协同合作，是提升产业韧性的关键。通过推动设计企业、制造企业以及应用企业之间的紧密协作，可以不断增强产业链整体能力。
" 唯有与产业链同仁并肩、紧密协作，才能共筑自主算力底座。" 陈维良如是说。
国产 GPU 的发展，从来都不是一场单纯的市场竞争，而是国家算力自主可控的核心环节。付一夫表示，当前国产 GPU 行业正从百花齐放向格局收敛过渡。资本市场对国产 GPU 的评估标准已从产品发布转向规模化出货与客户验证，具备稳定订单、成熟产品矩阵和完整生态能力的头部企业将获得更多资金与政策资源，尾部企业面临融资收紧与订单不足的双重压力。同时，竞争焦点从参数比拼转向生态与应用。单纯的理论算力指标不再构成充分竞争力，真正的分水岭在于软件栈的易用性、大模型适配的深度，以及能否在客户生产环境中实现长期稳定运行。
此外，付一夫还指出，当前不同厂商开始形成清晰的赛道选择，有的聚焦训练、有的深耕推理、有的切入专用领域，避免在同一市场过度内卷。他认为，未来 2 — 3 年将是格局定型的关键窗口期，具备商业化闭环能力的厂商将脱颖而出。
郭涛认为，当前国产 GPU 行业处于 " 加速分化的淘汰赛初期 "。头部阵营企业已显现，他们凭借先发技术优势和商业化进展，在融资能力、客户资源上拉开差距，逐步占据主流市场，还有一些企业则在细分场景寻找机会。但行业尚未形成稳定格局，一方面，资本化加速将加剧分化，具备持续融资能力和技术迭代能力的企业会胜出；另一方面，随着国际竞争加剧和供应链约束，部分缺乏核心技术、依赖外部授权的企业可能被淘汰。
责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳
