3 月 26 日，云知声交出一份颇具 " 含金量 " 的业绩答卷，在 AI 商业化迎来 " 拐点时刻 " 的当下，让投资者真正读懂中国大模型企业的核心竞争力和商业化路径。
财报显示，公司 2025 年全年营收 12.1 亿元，同比增长 29%。其中，大模型相关收入 6.1 亿元，同比增长超 10 倍。全年经调整净亏损约 1.3 亿元，同比下降 25%，单看下半年，经调整净亏损同比缩窄 92%，接近盈亏平衡点。
按照这样的业绩趋势，足以认为云知声已来到盈利的前夜，公司在资本市场的成长逻辑将从 " 规模扩张 " 转向 " 价值驱动 "，迎来估值上升的新阶段。
商业化提速，处在盈利前夜
2025 年的云知声，在营收规模稳步增长的同时，业务结构实现关键的质变。
在全年 12.1 亿元收入中，大模型相关收入 6.1 亿元，同比增幅超 10 倍，占总收入的比例突破 50%，成为核心增长引擎。尤其是下半年大模型业务贡献约 5 亿元收入，是上半年的 5 倍，说明行业普遍还在 " 拼参数 " 时，公司具备领先的技术变现能力，商业化落地的节奏开始明显提速。
利润端的改善对行业而言同样具有参考意义。公司下半年经调整净亏损同比大幅缩窄 92%，盈利拐点已清晰可见，公司的商业模型成立被进一步验证。
费用端的精细化管控，是利润端改善的重要支撑，也凸显出公司差异化的运营策略。2025 年公司经调整费用率较去年同比大幅下降 10 个百分点，销售费用不升反降，占比仅为 5.4%，公司不依赖大规模销售团队、高销售费用拓客，控费能力较强。
人效指标进一步体现了公司摆脱单纯的规模扩张思维，" 以技术驱动发展 " 的核心能力，2025 年人均产值为 252 万元 / 人，相较 24 年的 202 万元同比增长 25%。同时，公司并没有在技术上停止投入，2025 年全年研发费用超 3.8 亿元，占经调整三费的 75%，这将为公司持续进行技术迭代及商业化拓展，提供源源不断的动能。
盈利护城河的本质：强基模 + 深应用
AI 领域的竞争终归是技术的竞争，但技术的价值最终要在产业场景中兑现。云知声实现营收与盈利双改善，核心在于其始终坚持的 " 强基模、深应用 " 战略，在深耕技术的同时推进产业落地。
首先，云知声构建涵盖医疗、医保、交通等行业垂直的语言大模型，以及涵盖医学影像、语音、OCR 智能文档等多模态大模型，形成一个层次分明、能力互补、协同进化的大模型矩阵。打造通用基座让云知声具备和全球顶尖玩家一较高下底层实力，透过多模态的能力也让公司拥有能够理解复杂现实世界的 AI Agent 的商业化落地应用。
目前，公司的核心技术能力已保持行业领先水平。比如山海 · 知医大模型 5.0，作为公司医疗领域大模型的新产品，并非简单参数更新，而是围绕临床真实需求重塑系统能力，包括内建任务规划、多智能体协作能力，能够支撑从病历生成到医保审核的全流程自主执行。
山海 · 知医大模型 5.0 的硬核实力也获得权威认证背书，在上海人工智能研究院 MedBench4.0 权威评测中，斩获医疗智能体、医疗大语言模型、医疗多模态大模型三项第一。
在财报电话会议上，云知声联合创始人兼 CEO 黄伟针对公司核心的差异化优势做出概括：" 核心在于我们的三点复合能力：自研基座大模型 + 大模型全栈能力 + 产业数据飞轮。这三项能力，哪怕只把其中一项做深做精，都不容易。而我们不仅把三者都做到了行业高水平，还让它们相互协同、形成闭环，这正是我们和很多企业最大的区别。"
再来看产业落地方面，在智慧医疗领域，公司产品实现 " 量价齐升 "。截至目前，客户覆盖全国近 450 家医院，约 35% 是全国 A++ 等级及以上的医院；2025 年合作的医院中，其中超 85% 为三级医院，且超过三分之一的客户已合作 3 年以上。同时，公司挑选公信力强且体量较大的客户进行合作，客单价同比增幅高达 53.2%。
值得关注的是，北京友谊医院使用公司门诊病历生成系统，单院区全年生成病历同比增长 10 倍。这意味着，公司产品满足大型公立医院诊疗刚需，已深入嵌入院内业务流程并被高频使用，技术优势和落地成效获得了顶级医疗机构认可。十倍量级的增速背后是巨大在发展空间，未来在全国更多医疗机构应用，延伸出业务更多可能性。
目前，公司沿着 " 医院、保险、区域医疗 " 这条价值链推进产品落地，加速业务全面发展。在商业保险领域，2025 年与头部保险集团合作实现约 20% 控费率、超十亿元级增量成本管控，商业保险智能体平台案件处理量同比 2024 年增长 37 倍。这有效压降理赔欺诈、人力运维等开支，通过 AI 驱动险企优化风险评估以及综合成本，增厚险企承保的经济收益。
除了智慧医疗外，公司深耕智慧生活业务，2025 年取得亮眼的增长，去年营收 9.7 亿元，同比增长 30.8%。此外，在智能座舱领域，落地国内头部车企等多款主力车型，随着车型放量实现大规模上车。
结语：打通盈利路径、战略规划清晰，期待估值回归
云知声目前处于盈利前夜，未来持续兑现利润增长的路径正在打通：
1、成本效益优于行业，业务规模化复制后，边际成本递减的程度也将高于竞争对手。
2、" 灯塔 " 客户稳定采购产品，具备高客户粘性，并带来潜在客源，大客户有助于盈利提高，未来利润增长不依赖持续的高获客投入。
3、产品正在高速渗透市场，规模效应远未充分释放，毛利率存在显著的提升空间。
未来，云知声的盈利能力一旦转正，估值逻辑会从 " 营收规模扩张 " 转向 " 利润定价 "，这有望引发对资本市场对云知声的重新定价。
展望 2026 年，基于即将全面升级的基座大模型 2.0 版本，云知声还将不断探索包括 API 调用、Token 计费等业务模式以丰富收入来源，此外还将探索 C 端产品机会，拓展商业化边界，挖掘新的业绩增量。可见，云知声形成了清晰的盈利路径，加上对后续发展方向有明确的战略规划，对于公司长期释放成长潜力，值得高度期待。
