过去十年最坚定的 " 超级买家 "，开始抛售黄金。
" 囤金大户 " 土耳其央行在短短两周内大幅动用黄金储备：3 月 13 日当周减少 6 吨，3 月 20 日当周再减少 52.4 吨，合计接近 60 吨。
过去十年，土耳其是全球最积极的黄金买家之一，其领导层长期致力于降低对美元资产的依赖。
根据世界黄金协会的数据，截至 1 月底，土耳其央行持有 603 吨黄金，价值 1350 亿美元。
受土耳其和海湾国家的抛售黄金影响，市场担忧全球央行购金潮终结，机构抛售引发恐慌。
回顾历史，黄金被视为避险资产，但此次中东紧张局势爆发后，黄金却遭遇史诗级抛售。
黄金历史经验的失灵，直接导火索是美元实际利率走高，根本原因在于过去很长一段时间中，黄金从避险属性变成了交易拥挤的风险资产属性，在战争爆发后，市场参与者卖出黄金兑现，以应对潜在的流动性危机。
业内有观点认为，黄金过去几年的强劲上涨，很大程度上源自各国央行在俄罗斯资产被西方冻结后，纷纷将外汇储备从美元转投黄金，这一举动又引发了市场跟风盘的跟进。
市场人士表示，关键悬念在于，目前还有多少买家需要退出，仍不得而知；如果作为结构性买盘的央行也转为抛售，黄金在重新企稳前，恐怕将经历更为漫长的调整。
黄金下跌之际，知名分析师张忆东则是给出了另一个截然不同的视角。
他直言：" 现在 4000 多美元 / 盎司，是战术和战略机遇期。"
张忆东的核心逻辑，总结为六点：
第一，黄金牛市的根本逻辑，不在利率，也不在美元。
" 黄金牛市逻辑不在美元，不在美国实际利率。黄金定价逻辑是国际金融秩序重构的确定性溢价，是确定的。国际秩序、金融秩序、美元都开始走下神坛，国际金融秩序重构在加速。"
第二，石油美元体系，正在松动。
" 最近美国国债拍卖遇冷，两年期、十年期收益率偏高，拍卖遇冷。中东土豪在考虑问题。1974 年第一次石油危机后，美国和沙特达成不可动摇协议：美国提供军事安全保护，沙特卖油的钱买美国国债，石油交易只用美元计价结算。
但这场战争下来，美国保护不了沙特、阿联酋等欧佩克国家，石油美元根基动摇了。
短短三个月过去，截止三月底，沙特卖给中国的油，人民币结算计价达 40%，翻倍。"
第三，短期下跌，是交易问题，不是趋势问题。
" 过去两周油价涨、美元涨，黄金反而跌。一是年初黄金获利盘太大拥挤，抛压；二是石油美元神话没打破，惯性思维，美元反弹黄金遭抛压。
这种短期交易未必长期正确。短期市场先生有暴躁、贪婪、恐惧，但长期理性看，黄金本质在哪？"
第四，黄金本质是对主权信用的对冲。
" 这轮黄金走强本质是对国际金融秩序重构的终极矛，是对全球主权信用的对冲，这是货币本质。黄金天然是货币。
5600 美元 / 盎司时，全球黄金总市值 40 万亿美金，而 IMF 统计，2024 年底美国联邦政府债务加地方政府债务共 40.95 万亿。5600 美金 / 盎司只对冲了美国国家政府债务。"
第五，从全球视角，黄金空间仍在。
" 黄金牛市逻辑是对冲主要经济体主权信用风险，包括欧盟、美国、日本、英国、G7，甚至 G20。从这个维度，5600 对应 40 万亿美金，而全球 G20 主权债务远超 100 万亿。"
第六，真正的风险，是流动性危机。
" 所以黄金无论战术还是战略上，现在都是好时机。除非小概率事件发生——战争延续到半年，高烈度延续到 9 月甚至年底。
如果那样，全球危机下流动性冲击，黄金也扛不住。
金融危机下，黄金最多在流动性冲击极端时有短期踩踏，一旦流动性缓解，又会起来，像弹簧，压力越低弹力越大。"
