何小鹏如期履约，小鹏盈利了。
小鹏披露了 2025 年财报，也是公司史上最强财报：
全年交付翻倍式暴涨，2025 年初立下的交付 flag 超额完成；年度营收 767 亿，也同比增长了 87.7%。
第四季度指标更为亮眼，小鹏首次实现单季度盈利，卖一台车净赚 3268 元；综合毛利率冲破 20%。
但细看小鹏的盈利模式，和其他车企显得有些不同：
小鹏正在走的，是一条 " 科技公司 " 的技术造血路。
首次季度盈利，小鹏披露最强年报
小鹏披露了一份史上最好的年终成绩单。
2025 年，小鹏汽车总销量为 429,445 辆，同比增长 125.9%，超出年初计划的35~38 万辆的全年目标。
在新势力车企中，小鹏全年交付量排到第二名，位居零跑之后。
小鹏第四季度交付量为 116,249 辆，同比增长 27.0%，环比增长 0.2%。
销量翻倍式暴涨，带动了小鹏的财务指标一同高增。
2025 年，小鹏全年总收入为 767.2 亿元，同比增长 87.7%；第四季度营收为 222.5 亿元，同比增长 38.2%，环比增长 9.2%。
其中，公司全年车辆销售收入为 683.8 亿元，同比增长 90.8%，占全年总收入的89%。
而第四季度的车辆销售收入为 190.7 亿元，同比增长 30.0%，环比增长 5.6%。
算下来，小鹏四季度的单车均价约为 16.41 万元，同比增长 2.4 个百分点。
而由技术服务、配件、碳积分业务撑起的服务及其他业务，全年收入为 83.4 亿元，同比增长 65.6%，已占同期总收入的11%；Q4 相关收入为 31.8 亿元，同比增长 120.8%。
盈利能力方面，2025 年小鹏综合毛利率为 18.9%，同比提升 4.6 个百分点。
全年的车辆毛利率为 12.8%，同比提升了 4.5 个百分点。
具体到第四季度，小鹏的综合毛利率为21.3%，创历史新高，同比提升 6.9 个百分点，环比提高了 1.2 个百分点。
同期车辆毛利率为 13.0%，同比提升 3.0 个百分点。
利润水平也在 Q4 实现了里程碑式突破——
小鹏 Q4 兑现承诺，首次实现了单季度盈利，净利润为 3.8 亿元，而上年同期为净亏损 13.3 亿元；2025 年 Q4 非会计准则下的净利润为 5.1 亿元。
粗略算下，小鹏卖一台车大约净赚 3269 元。
公司全年的净亏损为 11.4 亿元，较 2024 年全年净亏损 57.9 亿元，也已大幅收窄 80.3%；Non-GAAP 净亏损为 4.6 亿元，同比收窄 91.7%。
并且这个季度盈利，是在开支增加的前提下实现的，更凸显含金量：
2024 年 Q4，小鹏的研发开支为 28.7 亿元，同比增长 43.2%；销售、一般及行政费用为 27.9 亿元，同比增长 22.7%。
全年的研发开支为 94.9 亿元，同比增长 47.0%；据何小鹏透露，其中有约45 亿元流向了 AI 相关研发，占总研发开支的 47.4%。
由于门店扩张、新车发布及营销等因素，小鹏全年的销售、一般及行政费用也同比增长 36.8% 到 94 亿元。
最后在现金层面，截至 2025 年末，小鹏的现金储备为 476.6 亿元，同比增加了 57 亿元。
对于汽车行业而言，国内头部的几家新势力，都在 2025 年实现了单季度或全年盈利，集体走向自我造血。
不过细究之下，不同毛利率、不同销量的各家车企，盈利的模式却不尽相同。
小鹏的盈利模式，就和其他传统车企有显著区别。
透过财务数据，可能你已经有所发现，以 Q4 为例，公司综合毛利率为 21.3%，而整车毛利率为 13.0%。
这意味着提高毛利率的业务，还有另一大动力支柱——就是服务及其他业务。
Q4 服务及其他业务的毛利率高达70.8%，同比大幅提升了 11.2 个百分点。且相关业务的收入也实现了 65.6% 的同比增速，逐渐成为小鹏的关键利润池。
而这部分业务，代表的是向大众等车企的技术授权、配件销售及碳积分交易。
也就是说，小鹏的首次盈利，既包括靠卖车赚规模的钱，也涵盖靠卖技术赚高毛利的钱。两条腿走路，让小鹏有机会在竞争激烈的市场中找到一条不一样的盈利路径。
这是一条以高研发投入，驱动技术外溢变现的路径，也更像是科技公司的盈利逻辑。
而事实上，卖车起家的小鹏汽车，当下身份也确实在发生转变。
" 车企中的 Tier 1"
当然，穿透到底层的运营逻辑，小鹏的内核依然是一家车企，造车也仍旧是公司业务的重中之重。
鉴于政策调整等市场因素，去年 Q1 的新势力销冠小鹏，今年和其他友商步调一致，一季度的销量指引稍显保守：
预计 Q1 销量为61,000~66,000 辆之间，同比约下降 29.79%~35.11%。
而已经过去的 1 月和 2 月，小鹏的销量分别为 20,011 辆和 15,256 辆，累计已交付 35,267 辆，给 3 月留下 25,733~30,733 辆的交付目标。
从数据上看，这个目标实现起来并不困难。
不过这并不是说小鹏今年整体预期保守，相反，今年是小鹏的产品大年，是产品线扩容、产品力升级的关键一年，只不过小鹏的重心着重放在了后面几个季度。
今年小鹏计划推出4 款新车，覆盖大型车和紧凑型车型。新车型将基于双能源平台打造，支持从L2+ 到 L4的自动驾驶能力演进。
第一款上线的是旗舰级大六座 SUV ——小鹏 GX。
这款车是小鹏支持 L4 级别硬软件能力的首发车型，搭载线控转向和后轮转向，定档二季度上市。
另外，今年也是小鹏出海进一步提速的一年。
2025 年，小鹏的出海销量已达 4.5 万辆，同比增长 96%，近乎翻倍。
据何小鹏透露，公司年内计划有 4 款新车出海，今年的海外销量依然会实现同比翻倍增长，海外收入占比也计划进一步提升至 20% 以上。
再往远了说，小鹏计划 2027 年 ~2028 年出海进一步大幅度提速，让海外收入成为公司盈利的重要驱动。
同时在卖车之外，小鹏讲述的新故事，已经勾勒出新的增长曲线了。
再用单纯的 " 车企 " 来称呼小鹏似乎已不够准确，或许用" 车企中的 Tier 1"来形容，更符合其如今在车圈的定位。
小鹏自研的图灵芯片，以及第二代 VLA 智能驾驶系统，已面向大众等头部车企开放。
自 2025 年三季度量产上车以来，图灵芯片累计出货已超20 万片。
今年二季度起，小鹏全系车型都会搭载图灵芯片，后续还会向更多车企、具身智能企业及 Tier 1 开放。
公司预计芯片今年会达到近100 万片的出货量，并计划冲刺中国大算力端侧 AI 芯片的出货量第一名。
第二代 VLA也是小鹏今年实现爆发的重要支撑点。
这是面向 L4 全自动驾驶时代交付的首个版本，已通过自动驾驶 " 物理图灵测试 "，在物理世界验证了 scaling law，开始向用户陆续推送。
所谓 " 物理图灵测试 "，是由英伟达机器人部门主管及杰出科学家 Jim Fan 提出的新一代 AI 测试标准。
简单来说，就是观察机器人能否通过一个具体指令，实现完成任务的过程与结果与人类完全一致。当 AI 通过该测试时，意味着它已具备融入人类生活的能力，能真正为人类提供帮助，即通过了 " 物理图灵测试 "。
于小鹏而言，今年公司正处于物理 AI 应用的转折点。
一方面，从卖车业务出发，小鹏认为汽车正在逐步成为一个物理 AI 的 Agent。
公司计划，在今年底将车端模型参数量从数十亿级提升至200 亿 + 级，使平均接管里程提升 25 倍、安全接管里程提升 50 倍。
据何小鹏判断，完全自动驾驶将在未来 1~3 年内到来，成为人们日常的出行方式。
为了抓紧机遇，何小鹏透露公司今年将为 AI 加大投入，今年物理 AI 相关研发投入预计提升至70 亿元。
另一方面，随着小鹏搭建起芯片、基座模型和 AI Infra 在内的物理 AI 全栈自研技术体系，公司在卖车以外的新 AI 曲线，也开始走向商业化层面的实质。
其中进展最快的两大曲线，是何小鹏口中，将具备万亿级市场的Robotaxi 和人形机器人。
搭载小鹏第二代 VLA 的 GX Robotaxi 车型，现在已获得广州智能网联汽车道路测试许可，正在进行常态化 L4 公开道路测试。
预计今年下半年，其车队就将开启载客示范运营，Robotaxi 玩家再 +1~
而在机器人方面，全新一代的 IRON 机器人，搭载三颗图灵 AI 芯片，也将会在今年年底量产，且今年底月产能目标直指千台。
科技公司、物理 AI、自动驾驶、人形机器人……这些关键词，怎么看怎么眼熟？
特斯拉的量产计划今年要是再跳票，恐怕小鹏就比特斯拉先 " 特斯拉 " 了。
— 联系作者 —
— 完 —
【智能车参考】原创内容，未经账号授权，禁止随意转载。
点这里关注我，记得标星，么么哒～
