美股周五收盘，三大指数全线大跌。道指跌幅 0.96%，本周累计下跌 2.11%，连续四周下跌，创下 2023 年 2 月以来最长周连跌纪录；标普 500 指数跌幅 1.51%，纳指狂泻超 2%。
本周为美股连续第四周下跌，创 2024 年以来最长连跌纪录，且均已跌穿关键支撑位。
就连一向稳如泰山的避险美债也出现了全线大跌、各期限收益率大幅跳升超 10bp，反映资金在剧烈抛售。
股债金三杀的罕见格局，这是市场最极端的信号——意味着市场已经进入 " 无避险可寻 " 的绝境，资金不再相信任何资产，只能疯狂抛售变现，" 现金为王 " 成为当下唯一的共识。
高盛、摩根大通紧急发声预警，机构疯狂出逃，散户跟风恐慌抛售，整个市场一片哀嚎。
当下的市场，到底在怕什么？
01
到底发生了什么？
本轮市场动荡的 " 导火索 "，毫无疑问是持续升级的中东局势。
截至周五，中东冲突已进入第 21 天，霍尔木兹海峡几近封闭，并且最新不断传来更大的形势恶化消息。
3 月 20 日凌晨，美以联合空袭伊朗南部伦格港，伊朗革命卫队发言人纳伊尼身亡，导致更加激化伊朗的报复打击，同时中东多个产油国的石油设施造破坏。
据美国官员透露，白宫正向中东增派数百名海军陆战队员，并在评估向伊朗境内部署美国地面部队占领或封锁伊朗哈尔克岛的方案，以此向德黑兰施压、迫使其开放霍尔木兹海峡。
高盛在最新研报中发出严厉警告：当前市场尚未对中东冲突的长期影响充分定价，若冲突持续至 4 月底，油价可能直接突破 180 美元 / 桶。
更关键的是，高油价将直接转化为居民消费压力和企业成本压力，滞胀预期彻底抬头，这是市场最忌惮的局面。
本周三，美联储公布 3 月议息会议纪要，直接 " 变脸 "：明确将 2026 年 PCE 通胀预期上调至 2.7%，点阵图显示，今年仅计划降息一次——这与市场此前预期的 " 至少两次降息 " 形成巨大落差，直接引爆了本周的抛售潮，市场情绪瞬间从 " 乐观 " 转向 " 恐慌 "。
芝商所 FedWatch 工具数据显示，市场当前已定价 2026 年美联储加息概率达 50%，曾经的 " 降息交易 " 彻底被 " 加息交易 " 取代，市场定价逻辑发生根本性反转。
摩根大通迅速调整预期，将首次降息时间从 6 月推迟至 9 月，原本预测的 "6 月、9 月各降息 25 个基点 "，直接调整为 "9 月、12 月各降息 25 个基点 "，进一步强化了 " 高利率更久 " 的预期。
利率预期的反转，直接推高了美债收益率—— 10 年期美债收益率升至 4.39%，2 年期美债收益率升至 3.89%，均处于近期高位。
如果说中东局势是 " 外部冲击 "，那么美联储的政策转向，就是压垮市场的 " 内部核心 "，也是本轮科技股杀估值的根本原因。
对高估值科技股来说，利率越高，贴现率越高，未来盈利的现值就越低，这也是纳指跑输道指、科技股集体杀估值的核心逻辑。
此外，周五的暴跌，还叠加了一个特殊的市场结构因素—— " 四巫日 "，相当于给本就脆弱的市场一记重拳。
所谓 " 四巫日 "，即股票期权、指数期权、指数期货、个股期货同时到期，是市场波动最剧烈的交易日之一，被称为 " 市场波动放大器 "。
据花旗数据，本次四巫日到期的期权名义价值高达 5.7 万亿美元，是历史上规模最大的 3 月到期，远超市场预期。
更关键的是，当前标普 500 指数持续处于 " 负 Gamma" 状态——简单来说，就是期权价格对标的资产价格变动的敏感度极高，做市商为了对冲风险，只能被动在更大的价格区间内 " 追涨杀跌 "，直接被放大成了踩踏式的 " 暴跌 "。
高盛主经纪商数据显示，当日 SPY（标普 500ETF）与 QQQ（纳指 ETF）合计资金流出达 640 亿美元，创下历史新高。反映出了机构资金从 " 仓位轮动 " 转向 " 全面撤退 "，不再对市场抱有侥幸，进一步加剧了市场抛压，并形成 " 越跌越卖、越卖越跌 " 的恶性循环。
02
机构预警：跌势还未结束？
周五盘后，特朗普在社交媒体发文，称美国正接近实现既定目标，并暗示可能逐步结束针对伊朗的重大军事行动。
受此影响，美股股指期货短线反弹，标普 500 ETF（SPY）盘后涨幅一度超过 1%；油价则从结算价附近回落，布伦特原油从逾 110 美元高位跌至约 108 美元附近。
但有分析认为，特朗普的一时口风转变只是短期安抚了市场情绪，但并不能改变市场的趋势——中东局势的不确定性仍在，美联储政策预期的反转也未出现实质性调整，市场的核心矛盾依然存在，反弹只是暂时的。
高盛在最新策略报告中明确提醒：当前市场尚未对中东冲突的持久冲击计入足够风险溢价，周五的下跌，只是 " 情绪杀 " 的开始，下周市场可能从 " 技术性回调 " 转向 " 全面修正 "，波动可能进一步放大，甚至出现踩踏行情。
从技术面看，QQQ（纳指 ETF）已跌破 200 天均线——这是很多量化策略、趋势资金、机构账户的核心风控线，一旦跌破，大量资金将自动切换到 " 防守模式 "，被动卖出共振可能引发进一步踩踏；标普 500 指数逼近 6475 点关键支撑位，一旦破位，将触发 CTA 基金、期权对冲盘的集中卖出，市场波动可能进一步升级。
此外，摩根大通也发出警示，若油价持续高位，美国滞胀风险可能超出预期，美联储可能被迫维持高利率更久，甚至不排除进一步加息的可能，进而对美股市场形成更大压力。
同时，历史经验表明，在高利率周期中，成长股的估值回调幅度往往远超大盘，尤其是高估值科技股——高利率推高贴现率，直接压缩未来盈利的现值，这也是科技七巨头持续承压的核心逻辑。
作为零息资产的黄金市场同样受到高利率环境的深刻影响。当前 COMEX 黄金期货单周下跌 11.26%，创下 1981 年以来最大单周跌幅，本质上就是高利率环境下，黄金持有成本上升、杠杆资金平仓引发的抛售。
但对于黄金的市场前景，多数机构依旧持有信心，认为当前市场对黄金的定价虽然从 " 地缘避险 " 切换成 " 高利率冲击 "，但在全球地缘战争加剧、去美元化推动各大央行持续购金的背景下，黄金的长期上涨空间依旧较大。
近日，摩根大通最新研报仍把黄金 2026 年底目标价维持在 6300 美元 / 盎司，瑞银也维持黄金目标价在 5900 – 6200 美元 / 盎司。
值得注意的是，当前美国经济的韧性、企业盈利的基本面以及 AI 等技术创新带来的结构性增长仍整体较为稳健。这也意味着，本轮市场调整更可能体现为对前期估值和风险溢价的修正，而非长期趋势的根本逆转。
但如果中东局势未能出现实质性缓和，油价持续高位运行，美联储维持鹰派立场，那么市场弱势调整的时间可能会被继续拉长。
03
结语
面对剧烈波动的市场，很多投资者陷入恐慌，甚至乱了阵脚：到底该跑路，还是趁跌抄底？
高盛、摩根大通等机构观点认为，当前市场不确定性极高，如果中东局势下周没有缓和迹象，那么在短期内，高估值科技股、高杠杆小盘股、对利率敏感的长久期资产，尤其是存储芯片、AI 相关高估值标的，这些板块受高利率冲击最大，可能仍有进一步杀估值的空间。
从更长时间维度看，美股市场的基本面支撑依然存在——美国经济具备一定韧性，企业盈利尚未出现系统性恶化，AI 等产业趋势仍在演进。本次调整在某种程度上是对前期估值的消化和风险因素的重新定价。
对于长期资金而言，可等待估值回归合理区间后，逐步关注优质标的。（全文完）
