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作者：宋政
来源：和讯
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35% 的市占率，碾压式的小众冠军——
但在 " 国潮 " 最热的时候，它为何从 A 股辗转到港股，一拖就是三年？
雷军亲自发文背书，" 小米系 " 重仓押注——
这家 " 最像小米 " 的公司，到底学到了小米的 " 魂 "，还是只复刻了 " 形 "？
超 9 成收入靠铜器，净利润率逼近 14% ——
当 " 中年男人 " 的故事讲不动了，它还能复制泡泡玛特的奇迹，打动年轻人吗？
3 月 10 日，港交所披露杭州铜师傅文创（集团）股份有限公司（以下简称 " 铜师傅 "）已通过主板上市聆讯，由招银国际担任独家保荐人。这家被市场称为 " 中年男人的泡泡玛特 "、被雷军誉为 " 小米体系之外最像小米 " 的文创企业，正式叩响了港股资本市场的大门。
01
35% 市占率的 " 小众龙头 " 艰难上市路
回顾铜师傅的港股上市之路，并非一蹴而就，历经多次转变。
最早在 2022 年 6 月铜师傅就曾聘请中金做上市辅导，当时准备在 A 股深交所创业板上市，但最终因为种种原因于 2024 年 9 月终止和中金合作搁置 A 股上市，随后转道香港上市。
2025 年 5 月 9 日铜师傅第一次向港交所递交上市申请，但递表之后上市进程并没有明显推进，此后招股书到期失效。
当年 11 月 11 日铜师傅再度递表港交所主板，依旧招银国际为独家保荐人，正是此次递表成就了铜师傅顺利登录港交所。
铜师傅成立于 2013 年，其核心业务是将传统工艺与现代设计相结合，开发以铜质为核心的文创工艺品。根据弗若斯特沙利文的报告，按 2024 年总收入计算，铜师傅在中国铜质文创工艺产品市场中位列第一，市场份额高达 35.0%。
公司的产品矩阵以自研 IP 为核心，其中 " 铜葫芦系列 " 与 " 大圣系列 " 是两大王牌。2022 年至 2025 年第三季度，铜葫芦系列销量超 78.4 万件，创收约 1.45 亿元；大圣系列创收约 1.32 亿元。近年来，公司已将产品版图拓展至塑胶人偶及玩具、银质文创产品，并于 2024 年末切入黄金文创产品赛道，推出子品牌 " 玺匠金舖 "。
02
盈利能力持续优化，面临业务结构极度单一困局
财务方面，先看营业收入，根据招股说明书显示，2022 年至 2024 年，铜师傅营收分别为 5.03 亿元、5.06 亿元和 5.71 亿元。2025 年前三季度营收为 4.48 亿元，较 2024 年同期的 4.02 亿元增长 11.4%。
净利润方面，铜师傅 2022 年至 2024 年净利润分别为 0.57 亿元、0.44 亿元、0.79 亿元，净利润率分别为 11.3%、8.7%、13.8%。2025 年前三季度净利润为 0.42 亿元，较 2024 年同期的 0.53 亿元下降 22%，净利润率为 9.3%。
数据来源：铜师傅招股说明书
招股书显示，铜师傅前五大 IP 的收入合共分别占截至 2022 年、2023 年、2024 年 12 月 31 日止年度及截至 2025 年 9 月 30 日止九个月总收入的 20.5%、20.1%、23.9% 及 23.4%。铜师傅已培育广泛且多元化的 IP 矩阵，确保不会重大依赖任何单一 IP。
需要注意的是，虽然公司各个 IP 发展势头较好，但目前公司超 90% 的收入依赖于铜质文创产品，业务结构极度单一。
报告期内，2022 至 2024 年及 2025 年前三季度公司来自于铜质文创产品的收入约 4.79 亿元、4.88 亿元、5.51 亿元及 2.92 亿元，分别占同期总收入的 95.4%、96.3%、96.6% 及 94.9%。
根据弗若斯特沙利文资料，2019 年至 2024 年，中国铜质文创工艺产品整体市场从人民币 1,108.2 百万元稳步增长至人民币 1,576.4 百万元。其中，线上销售额快速增长，复合年增长率为 8.6%。预计到 2029 年，线上渠道占总销售额将超过 62%，反映了消费者对数字化平台的偏好度持续提升，以及直播和社交电商的日益重要性。
线上销售额的快速增长受零售数字化转型、文化类电商平台数量激增，以及消费者对线上购买艺术收藏品的接受度日益提高驱动。短视频、直播和社交电商已成为铜质工艺产品品牌获取流量的核心渠道，特别是在年轻消费群体和城市消费者中。线下渠道虽增速相对放缓，但在体验式零售、高端定制服务和文化旅游场景中仍保持重要地位。整体而言，预计线上线下融合将成为未来铜质工艺产品的主流销售模式。
03
豪华股东阵容：小米系深度绑定，创始人俞光控股
翻开铜师傅的股东名单，可以用豪华来形容，其中 " 小米系 " 资本尤为醒目，构成了其坚实的资本与生态后盾。
上市前主要股东结构（截至招股书披露）：
铜师傅创始人俞光通过持股平台持有公司 26.27% 的股份，为控股股东。
" 小米系 " 的顺为资本持股 13.39%，是最大的机构投资方，小米旗下天津金米投资合伙企业持股 9.56%，其他重要投资方还包括：北京光信（6.06%）、国中基金（3.79%）、央视基金（3.13%）、共青城金达（3.06%）等知名机构。
个人投资者方面，尤其引人注目的就是曾经的小米联合创始人黎万强持股为 0.51%。
其他个人投资者还包括罗文娟持股为 2.84%，锦元翰飞持股为 2.48%，裘德康持股为 2.03% 等。
铜师傅与小米的渊源，远不止于财务投资，更在于深度的理念认同与模式借鉴。
小米系对铜师傅的投资贯穿了其成长关键期。
2017 年 A 轮融资，顺为资本与小米生态链基金联合投资 1.1 亿元，这是小米系首次注资，标志着对铜师傅商业模式的高度认可。
2018 年 B 轮融资，由凯辉基金领投 3.1 亿元，顺为资本与小米继续跟投，创始人俞光的好友、明星投资人胡海泉旗下的海泉基金也参与其中。
2021 年 C 轮融资，由国中资本领投 2 亿元，金鼎资本、复星创富等机构联合注资。
2022 年和 2023 年两轮股权融资并未披露融资金额，投资方则包括了央视基金等。
融资数据来源：天眼查
04
俞光与雷军，门徒与导师
创始人俞光多次在公开场合自称是雷军的忠实 " 米粉 "，其创业深受小米商业模式启发。他将小米的 " 极致性价比 "、" 粉丝经济 " 和 " 爆品策略 " 成功移植到传统的铜工艺品行业，实现了 " 艺术品平权 " ——将动辄数十万的传统铜雕，通过工业化精密铸造和设计，变成价格亲民（从 39 元的铜葫芦到数万元的大型雕塑）、大众可消费的文化商品。
这种理念的契合得到了雷军本人的公开背书。2017 年，雷军在其个人微信公众号发表题为《铜师傅创始人俞光：小米带给我的启示》的文章，盛赞铜师傅是 " 小米体系之外最像小米的创业企业 "。这篇文章在创投圈广为流传，不仅为铜师傅带来了巨大的品牌背书，也深刻揭示了二者在价值观与商业模式上的同频共振。
尽管公司坐稳了细分市场龙头，且背靠小米生态，铜师傅的上市之路仍面临市场对其成长性的审视。
公司核心用户为 30-55 岁的男性群体，复购率高但增长潜力见顶。为吸引 Z 世代，铜师傅虽积极与三星堆、敦煌等 IP 联名，并推出塑胶潮玩，但授权 IP 产品收入占比仍不足 10%，塑胶潮玩收入占比不到 3%，虽市场把其称为 " 中年男人的泡泡玛特 " 但却尚未真正成功打造出如泡泡玛特 "LABUBU" 般的破圈爆款。
铜师傅的故事，从一只几十块钱的铜葫芦开始，讲到了港交所的敲钟舞台。
而真正的考验，才刚刚开始。
当潮水退去，市场最终会记住的，是那个 " 最像小米 " 的门徒，还是那个终于成为 " 自己 " 的铜师傅？
