当「顺风局」变成「逆风局」，手握 1000 亿现金的李想，决定不再只做一个「超级产品经理」。
作者｜周永亮
编辑｜郑玄
如果说 2024 年是理想汽车爆款频出的高光时刻，那么 2025 年则是在一场「泥泞中行军」的苦战。
3 月 12 日晚，理想汽车发布了 2025 年第四季度及全年成绩单。乍一看，核心数据出现断崖式下滑，确实让人「沮丧」：全年净利润 11 亿元，同比暴跌 85.8%；第四季度交付量同比下降 31.2%，净利润仅剩 2020 万元，较去年同期蒸发了 99%。
在极度内卷的中国车市，这样的数据通常意味着危险。仔细拆解财报，你会发现理想在低谷中展现出了一种惊人的「纠错韧性」：四季度，理想实现营收 288 亿元，环比第三季度增长了 5.2%；车辆毛利率从三季度的 15.5% 强势回升至 16.8%，这也带动整体毛利率来到了 17.8%。
更重要的是，在利润缩水的表象下，理想账上依然趴着高达 1012 亿元的现金储备。这是李想穿越周期的「血条」，也是他豪赌 2026 年 AI 下半场的最大筹码。
01
告别「神话」，回归「凡人」
复盘 2025 年，理想遭遇了前所未有的「阻击」。
在这一年，中国新能源市场的内卷程度前所未有。理想面临着双重夹击：外部，零跑、小鹏以翻倍速度狂飙，小米首战即成爆款，鸿蒙智行步步紧逼；内部，理想正处于从增程向纯电切换的阵痛期，产品节奏的错位让其告别了过去几年「翻倍式」的增长神话。
2025 年，理想汽车交付量同比下滑 18.5%，年度目标也仅完成 63.5%｜图片来源：理想汽车财报
在营收与交付方面，2025 年全年理想总收入 1123 亿元，同比减少 22.3%；总交付量 40.63 万辆，同比下滑 18.8%。要知道，同期中国新能源汽车市场的整体增速约为 28%。
伴随销量下滑的，是利润空间的大幅压缩。2025 年，理想虽然依旧盈利，但净利润只有 11.4 亿元，相较于 2024 年的 80.5 亿元，降幅高达 85.8%。即便剔除非经常性项目影响，按非美国通用会计准则（Non-GAAP）计算，全年净利润为 24 亿元，同比也下滑了 77.5%。
更深层的影响体现在经营利润的转负。财报显示，理想汽车 2025 年经营亏损 5.21 亿元，而 2024 年的经营利润为 70 亿元；2025 年经营利润率为负 0.5%，而 2024 年为 4.9%。
不过，评估一家公司，不仅要看它顺风局能跑多快，更要看它应对逆风局的能力。
在经历了三季度的至暗时刻后，理想在四季度迅速稳住了阵脚。
首当其冲的便是车辆毛利率的修复。第四季度，理想的车辆毛利率达到 16.8%，虽然不及去年同期的 19.7%，但环比第三季度的 15.5% 稳步提升了 1.3 个百分点。对此，理想表示，这主要是因为第三季度 MEGA 召回预估成本的消除，但部分被理想 i6 开始交付后因不同产品组合导致的平均售价降低所抵销。
理想汽车 2025 年 Q4 主要财务指标｜图片来源：理想汽车财报
紧接着是现金流的强势转正，这是一个非常关键的指标。第四季度经营活动现金净额达到 35 亿元，自由现金流强势转正为 25 亿元。这种造血能力的恢复，让理想走得更稳健。
最后是实现了扭亏为盈。第四季度，理想的净利润虽然仅有 2020 万元，但却扭转了第三季度亏损 6.24 亿元的被动局面。
在全行业大部分新能源汽车都处于亏损的背景下，理想依旧表现出很强的调整能力。李想在财报中表示，2025 年四季度以来，组织效率、供应能力和销售体系的积极变化已然显现。
02
2026 破局战：李想的三张底牌
财报毕竟代表的是过去，资本市场更关注未来的筹码。
面对 2026 年，李想并不打算防守，而是制定了超 20% 的增长目标，剑指 50 万辆交付大关。
他的底气，来自三张「底牌」。
第一张是渠道的「分权改革」。财报电话会议上，李想反思，过去一年，他们在扩张中遇到的最大痛点，是用传统的经销商管理方式去管理直营体系，导致末端活力不足。
于是，一场名为「门店合伙人」的大手术在年初开启。核心逻辑很简单，就是让听得见炮火的人做决定，并分到战利品。简单说，门店将成为基本经营单元，店长成为拥有获客、经营、分润权的合伙人。李想的目标很直接，培养大量年收入超过百万的店长。重赏之下，必有勇夫，这是零售业的核心逻辑。
同时，理想正在将兵力从人流下滑的二线商超，集中到一线核心商圈和优质汽车城，以退为进。
理想的第二张牌是全新一代 L9。李想表示，「如果说上一代理想 L9 的竞争力主要来自精准的产品定义，那么新一代理想 L9 将在技术层面构建核心竞争壁垒。」
从目前的数据来看，全新 L9 实力不俗。它将标配 800V 高压平台和 5C 超充技术，大幅缓解用户的补能焦虑。同时，搭载新一代的增程 3.0 系统，配合首创的 EGR 低温启动技术，追求极致的能耗与静谧。此外，全球首发的 AI 智能机油保养系统，这是一个容易被忽视但很重要的点，大幅降低全生命周期成本。
当然，最令人瞩目的是售价 55.98 万元的顶配 L9 Livis 版本。这款车不再仅仅是「奶爸车」，而是理想的「技术图腾」。它配备了全球首个量产全线控底盘和 800V 全主动悬架系统；在算力层面，它搭载了两颗车规级 5nm 的理想自研马赫 100 芯片，有效算力达到英伟达 Thor-U 的五到六倍。
理想 i6 在解决前期的产能问题后，开始成为销量主力｜图片来源：理想汽车
第三张牌是，在经历了初期的波折后，理想纯电终于找到了节奏。据李想在电话会议上表示，随着 5C 超充网络的铺开，以及 OTA 8.3 智驾的推送，理想 i8 的 NPS（净推荐值）增长超过 20%，3 月上旬订单较 1 月翻倍。
同时，理想 i6 之前饱受供应链困扰，目前问题已逐步解决，进入稳定交付期。2026 年下半年，理想 i9 也将正式面世，进一步丰富产品矩阵。
2026 年前两个月，理想分别交付 2.76 万辆和 2.64 万辆。如果按照一季度交付量将在 8.5 万至 9.0 万辆，3 月份的销量预期在 3.1 万至 3.6 万辆，难度并不是很大。
03
从「造车」到「造 AI」
如果看到这里，你只觉得理想是一家调整能力很强的车企，那你可能低估了李想的「野心」。
如果你密切追踪理想近期的动向，会发现李想的叙事重心已经发生偏移。它从单纯的造车逻辑，迈向 AI 与具身智能。就在今年 1 月，一场长达两小时的全员内部会上，「含车量」被刻意降至最低，取而代之的是对 AI 时代趋势的深度推演。
这不是说说而已，而是真金白银的投入。2025 年，理想研发投入 113 亿元；2026 年，这一数字将加码至 120 亿元，其中 AI 相关支出占比高达 50%。
这巨额的 AI 预算花在哪了？全栈自研的马赫 100 芯片、星环 OS、自研基座模型、全线控底盘等等。理想的策略是，自研算法＋自研算力，软硬一体，打造极致的用户体验。就像苹果、特斯拉曾走过的路一样。
理想 AI 眼镜，把理想同学带到车外｜图片来源：理想汽车
理想的野心已经不止于车。AI 眼镜、机器人项目，这些看似「不务正业」的业务，也是它们在具身智能方面的探索。2025 年年底，理想发布的售价 1999 元的 AI 眼镜 Livis，实际上是理想试图将「理想同学」从车内物理空间，延伸至车外广阔生活场景的尝试。
从商业史上来看，没有哪家公司能永远踩在风口上。2025 年的理想汽车，褪去了昔日「爆款制造机」的光环，迎来了周期性的阵痛。
但千亿现金在手，让它拥有了穿越泥泞、试错迭代的从容。2026 年，随着 L9 的上市和 AI 研发体系的发力，理想正在完成一次极其深刻的跃迁：从最懂中国家庭的「超级产品经理」，蜕变为一家「硬核 AI 科技公司」。
这场属于理想的战略反击，才刚刚拉开帷幕，让我们拭目以待。
* 头图来源：理想汽车
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