本报告旨在分析广药集团及其核心上市公司广州白云山医药集团股份有限公司（以下简称 " 广药白云山 "）的产业地位、竞争优势及发展潜力。根据 2025 年《财富》世界 500 强榜单，广药集团连续五年上榜，位居第 459 位，连续三年入选制药分行业榜单第 14 位，是制药分行业榜单中唯一的中国企业。作为广药集团控股的上市公司（A 股代码：600332，H 股代码：00874），广药白云山在营收贡献、资产规模、品牌价值等方面均占据集团核心地位，是广药集团实现 " 再造一个广药 " 战略目标的关键载体。
广药白云山的企业性质为股份有限公司（上市、国有控股），成立于 1997 年 9 月 1 日，注册资本 16.26 亿元。根据公开信息显示，公司股权结构相对集中，广药集团作为控股股东持股比例为 45.04%，香港中央结算（代理人）有限公司持股 13.52%，广州城发广吉一号股权投资合伙企业持股 4.16%。公司实际控制人为广州市人民政府，通过广药集团实现国有控股，形成了 " 广州市人民政府—广药集团—广药白云山 " 的三级管控架构。
从公司治理角度看，广药白云山建立了较为完善的现代企业制度，董事会、监事会及管理层分工明确。2024 年以来，公司高层人事变动频繁，李楚源、张春波等核心管理人员相继辞职，李小军接任董事长一职。李小军履历显示其在企业管理、纪检监察、财税管理、资源整合和改革创新等方面具有丰富经验，为广药集团及白云山的战略转型提供了领导保障。
根据广药白云山 2025 年前三季度财报数据显示，公司营业总收入达 616.06 亿元，营业利润 41.15 亿元，净利润 33.98 亿元，归母净利润 33.10 亿元，基本每股收益 2.036 元。从收入结构来看，公司业务板块呈现明显分化：
大商业板块：2025 年上半年收入 290 亿元，占公司营收比例接近 70%，但毛利率仅为 6.13%，主要经营医药流通业务，具有规模效应但利润率较低。
大健康业务：收入 70.23 亿元，毛利率 44.67%，包含王老吉凉茶等饮料、食品、保健品等，毛利率水平较高。
大南药板块：收入 52.41 亿元，毛利率 49.71%，其中 2014 年推出的枸橼酸西地那非片（商品名金戈）是 " 重磅炸弹 " 级产品，中成药营收约 32.46 亿元，明星产品包括小柴胡颗粒、滋肾育胎丸、清开灵系列、舒筋健腰丸等。
从历史趋势来看，广药白云山营收规模在 2019 年突破 600 亿元大关，市值曾一度攀上高峰。但 2024 年受有效需求不足、行业加速变革、行业政策变化及市场竞争激烈等因素影响，公司营收约 749.93 亿元，同比减少 0.69%；归属于公司股东的净利润约 28.35 亿元，同比下降 30.09%，创近七年以来新低。这一阶段性业绩压力也促使广药集团及白云山启动全面战略转型。
根据启信宝数据显示，广药白云山 2025 年合并报表员工数量为 27,425 人，公司对外投资了 61 家企业，控制了 163 家企业，分支机构 6 家，形成了庞大的产业集团架构。从资产质量来看，2025 年第三季度报告显示公司资产合计 831.69 亿元，负债合计 431.85 亿元，股东权益合计 399.84 亿元，资产负债率约为 51.9%，处于相对合理水平。
广药白云山经过多年的精心打造和加速发展，逐步形成了 " 大南药 "" 大健康 "" 大商业 " 和 " 大医疗 " 四大业务板块，以及 " 电子商务 "" 资本财务 " 和 " 医疗器械 " 三大新业态。这一业务结构体现了从传统制药向综合健康服务集团的转型升级。
大南药板块：作为公司的核心业务板块，涵盖中西成药、化学原料药、天然药物、生物医药等多个领域。公司下属共有 25 家医药制造企业与机构（包括 3 家分公司，19 家控股子公司和 3 家合营企业），其中拥有 12 家中华老字号药企，10 家百年企业；中药独家生产品品规超 100 个（含控股子公司和合营企业）。金戈作为国内首个上市的国产 " 伟哥 "，已成为男科用药市场的标杆产品。
大健康板块：以王老吉凉茶为龙头，延伸至饮料、食品、保健品等领域。王老吉连续五年位列全球草本饮料销量榜首，也是中国最早走向世界的民族品牌之一。近年来，广药集团以 " 时尚中药 " 为理念，从衣食住行推动中医药融入人们的生活，推出了防疫香囊、姓氏罐等创新产品。
大商业板块：作为营收占比最大的板块，主要从事西药、中药和医疗器械的批发、零售和进出口业务。根据《2024 年药品流通行业统计分析报告》，广药集团是全国排名第六的药品批发企业，仅次于国药、上药、华润、九州通、重庆医药 - 中国医药联合体。
大医疗板块：涵盖医疗服务、健康管理、养生养老等健康产业投资，目前处于培育发展阶段，是公司未来业务拓展的重要方向。
广药白云山在华南地区具有显著的市场优势，广药集团是广东省广州市生物医药链主企业。近年来，公司加快了在全国及全球市场的布局：
华南基地：以广州为中心，拥有白云山制药总厂、王老吉大健康南沙基地等重要生产基地。
华东拓展：通过收购南京医药 11.04% 股份、浙江医药工业 100% 股权等方式，强化在华东地区的产业布局，获得长三角及周边地区成熟的客户网络。
国际化布局：产品销售至全球 150 多个国家和地区，在澳门设立国际总部，建成澳门首个 GMP 标准中药制药厂。
广药白云山拥有丰富的产品矩阵，涵盖了多个治疗领域和用药类别。白云山制药总厂目前拥有 10 个剂型超过 300 个品规的产品，抗生素产品群声势浩大，几乎涵盖了所有抗菌消炎常用品种；抗 ED 药物产品群异军突起，白云山金戈成为国内首个上市的国产 " 伟哥 "。2023 年白云山盐酸达泊西汀片上市，与金戈组成男科用药双子星。
从产品竞争力角度看，广药集团旗下 12 家中华老字号企业拥有丰富的经典产品，如星群夏桑菊、白云山大神口炎清、王老吉凉茶、陈李济传统中药文化、潘高寿传统中药文化、中一的保滋堂保婴丹制作技艺等 9 个项目入选国家或省级传统中药非物质文化遗产代表性项目。
根据 2025 年世界品牌莫干山大会发布的 " 中国品牌价值评价信息 "，广药白云山以 317.90 亿元品牌价值，名列医药健康领域第一。在中华老字号品牌榜单中，广药白云山旗下王老吉药业、白云山中一、白云山光华、白云山陈李济、白云山潘高寿荣登 25 强。
广药集团旗下拥有 13 家中华老字号企业，其中 11 家已超百年历史。其中，陈李济药厂已有 420 多年历史，被吉尼斯世界纪录认证为 " 全球最长寿药厂 "；王老吉始创于 1828 年，被誉为 " 凉茶始祖 "。这些老字号品牌不仅具有历史底蕴，更在消费者中建立了深厚的信任基础。
广药集团在研发创新方面投入巨大，已建成各级科研平台超 100 家，国家级科研机构 15 家，高新技术企业 18 家，国家级及省级专精特新 " 小巨人 " 企业近 20 家。全集团获得国家科学技术进步奖 3 项、国家技术发明奖 1 项，有效发明专利授权超 800 件，实用新型专利超 200 件，外观专利超 500 件，获得中国专利优秀奖超 30 项。
其中，中药制药过程技术与新药创制国家工程研究中心是广东省唯一一家中药领域纳入新序列管理的国家工程研究中心。" 国家犬类实验动物资源库 " 入选国家科技资源共享服务平台（与国家实验室同级），有效解决了我国 " 卡脖子 " 式实验用比格犬的战略性资源问题。
在研项目方面，广药集团拥有疫苗类生物药、抗体类生物药、化学药创新药、中药新药等在研项目 200 余项，其中在研创新药达 21 个。集团自主研发的抗肿瘤 1 类新药项目获得美国 FDA 临床试验许可，体现了国际化的研发能力。
作为全国最大的制药企业和全国最大的中成药生产基地，广药白云山具有显著的规模效应优势。广药集团在全国医药行业名列前茅，连续多年获中国制药工业百强榜第 1 位，连续 13 年蝉联中国中药企业百强榜第 1 位。
在渠道方面，广药白云山构建了多层次、广覆盖的营销网络。广药集团旗下的广州医药是全国排名第六的药品批发企业，在白云区建成的广州医药智慧物流中心是目前国内规模较大、自动化数字化水平领先的现代医药物流分拨枢纽，可支撑 900 亿 / 年药品配送规模，年吞吐能力达到 2400 万箱。
作为广州市属国有企业，广药白云山在政策支持、资源获取等方面具有优势。广药集团入选国企改革 " 双百企业 " 名单，广州市政府将生物医药作为重点发展产业，为广药集团的发展提供了良好的政策环境。
在资源整合方面，广药集团通过并购重组等方式不断壮大产业规模。2025 年以来，广药集团明显加大资本运作和对外并购力度，先后成立广药二期基金、广药荔湾基金、广药广开基金，加强在创新药、现代中药、高端医疗器械等领域的布局。
广药集团董事长李小军上任后，提出了 " 再造一个广药 " 的战略目标，即在五年内实现业务规模和效益的倍增。为实现这一目标，广药集团制定了 " 十五五 " 期间完成研发投入 100 亿元至 150 亿元、在产业投资与并购方面投入 200 亿元至 300 亿元的规划。
围绕这一战略目标，广药集团以现代化、科技化、数字化、国际化为核心，通过构建 "4+4+X" 业务发展格局：
四大基石业务板块：医药商业、化药科技、现代中药、天然饮品
四大增长业务板块：消费健康、生物创新、诊断器械、农业科技
延伸业务板块：资产运营、医疗服务等
2025 年 4 月，工信部等七部门印发《医药工业数智化转型实施方案 ( 2025 — 2030 年 ) 》，为医药行业数字化转型提供了政策指引。广药集团以 " 数智广药 " 为战略支点，推动覆盖 " 种植—采购—生产—销售 " 的全产业链 " 智能革命 "。
在执行层面，广药集团已建设多个数智化和自动化系统、车间与中心，涵盖设计、生产和物流等方面。白云山中一奇星建成智能化数控生产车间，实现从工艺设计到车间生产、药品销售的全面智能化管理；广州医药智慧物流中心是目前国内规模较大、自动化数字化水平领先的现代医药物流分拨枢纽。
2025 年 3 月，广药集团与华为签署全面战略合作协议，双方在数字化转型顶层设计、数字化底座、数字化应用、数字化人才培养等方面展开合作，标志着数字化转型进入新阶段。
广药集团将国际化作为重要发展方向，重点布局 " 一带一路 " 沿线国家和葡语系国家。通过澳门桥头堡作用，广药集团推动更多 " 广药名品 " 走向世界。广药国际澳门制药厂是澳门首个 GMP 标准中药制药厂，取得了澳门中药法实施以来首个中药制造准照、首个药品批文和首个中药制造 GMP 证书。
在品牌国际化方面，王老吉凉茶在全球 150 多个国家及地区进行商标注册及产品出口。2025 年以来，广药王老吉相继在意大利米兰、泰国曼谷、美国洛杉矶、法国巴黎等地发布国际品牌标识 WALOVI，在米兰签约建设王老吉首家欧洲博物馆。广药集团在 2025 年香港首届世界品牌大会上入选 " 中国品牌国际化标杆 100" 案例。
为加快战略转型，广药集团向 " 产业孵化 + 资本运作 " 的现代化模式转型。在 2025 年开始，广药明显加大资本运作和对外并购力度。广药先是构建创投基金体系，分别出资参设广药二期基金、广药荔湾基金、广药广开基金，加强其在创新药、现代中药、高端医疗器械等领域的布局。
2025 年 2 月，广药集团旗下王老吉药业完成对采善堂的收购，集团老字号数量扩充至 13 个。2025 年 5 月，集团旗下广州医药在新三板成功挂牌。2025 年 7 月，集团在原已成立的 10 亿元广药基金的基础上，进一步出资设立 15 亿元广药二期基金。2026 年 2 月，广州广药资本有限公司成立，注册资本 20 亿元，由广州医药集团有限公司全资持股，经营范围包含以自有资金从事投资活动、企业管理咨询等。
通过频繁的并购重组，广药集团正逐步构建覆盖 " 早期孵化—产业并购—资产运营 " 全周期的投资体系。广药二期基金与 AllianceHealthcare Asia Pacific Limited 签署股份转让合同拟收购南京医药 11.04% 股份，成为南京医药第二大股东；广州医药成功竞得浙江医药工业 100% 股权，强化其在华东区域产业布局。
医药行业受政策影响较大，药品集采、医保控费、一致性评价等政策对药品价格和利润率产生压力。广药白云山作为大型医药企业，其产品面临集采降价的风险，需要通过创新药研发和成本控制来应对政策压力。
医药行业竞争激烈，广药白云山在多个细分领域面临国内外竞争对手的挑战。尤其是在创新药领域，与国际大型制药企业相比，广药的创新药研发能力和市场推广经验仍有提升空间。
2024 年广药白云山业绩出现下滑，净利润同比下降 30.09%，创近七年以来新低。有效需求不足、行业加速变革、行业政策变化及市场竞争激烈等因素对公司经营造成压力。如何尽快扭转业绩下滑趋势，是公司面临的重要挑战。
广药集团及白云山通过并购重组不断扩大业务规模，但大规模的并购也带来了整合管理的挑战。如何有效整合不同企业、不同地区的业务资源，实现协同效应，是管理层需要重点关注的问题。
广药白云山作为中国医药行业的领军企业，具有显著的品牌优势、规模优势和资源优势。公司拥有 13 家中华老字号企业，其中 11 家已超百年历史，品牌价值达 317.90 亿元，名列医药健康领域第一。作为广药集团控股的上市公司，广药白云山是广药集团实现 " 再造一个广药 " 战略目标的关键载体。
从发展潜力来看，广药白云山正处于战略转型期，通过数字化转型、国际化布局、资本运作等方式推动企业向科技型、创新型企业转型。虽然面临行业政策、市场竞争等多重挑战，但公司拥有深厚的产业基础和强大的资源整合能力，未来发展前景值得看好。
加大创新药研发投入：建议公司进一步提高研发投入占比，聚焦抗肿瘤、抗感染、治疗免疫性疾病等重点领域，加快创新药研发进程，提升产品竞争力。
深化数字化转型：持续推进 " 数智广药 " 战略，加强与华为等科技企业的合作，在智能制造、智慧物流、精准营销等领域实现突破，提升运营效率。
优化业务结构：通过业务结构调整，降低对大商业板块的依赖，提高大健康、大南药等高毛利业务的占比，改善盈利结构。
加速国际化布局：依托澳门国际总部和 GMP 制药厂，重点拓展 " 一带一路 " 沿线国家和葡语系国家市场，推动王老吉、华佗再造丸等产品走向世界。
强化品牌建设：充分发挥老字号品牌优势，通过品牌年轻化、时尚化改造，提升品牌在年轻消费群体中的影响力，同时加强品牌保护，维护品牌资产。
推进并购整合：在并购重组的基础上，加强投后管理，实现业务协同和资源整合，确保并购项目产生预期效益。
随着 " 健康中国 " 战略的深入实施和医药产业的持续发展，广药白云山作为中国医药行业的领军企业，有望在 " 十五五 " 期间实现新的突破。依托广药集团的世界 500 强平台和强大的资源整合能力，广药白云山有望在数字化转型、创新药研发、国际化布局等方面取得显著进展，为打造世界一流生物医药与健康企业作出重要贡献。
