11 月 21 日，欢聚时代发布 2025 年第三季度财报：总营收 5.402 亿美元，环比增长 6.4%；核心广告平台 BIGO Ads 实现收入 1.04 亿美元，同比增长 33.1%，直播业务连续两个季度回升。北美、西欧广告收入环比分别增长 22% 和 41%，SDK 广告请求量同比激增 228%，海外布局初步显现。
2013 年，BIGO 初立，押注国际通信服务，10 个月就亏掉千万美元。国内直播赛道已是红海厮杀，同质化竞争刺刀见红。李学凌不恋战，一刀斩向战略：BIGO 全面转型海外直播。
2016 年 BIGO LIVE 上线，迅速登顶泰国 App Store 免费榜。短视频应用 Likee、社交工具 imo 紧接着补位，" 短视频 + 直播 " 的产品矩阵成型，全球用户池快速蓄水。2019 年，欢聚全资将 BIGO 收入囊中，攥紧了海外扩张的船票。
截至 2023 年底，三者合计日活跃用户达 3 亿，稳居全球泛娱乐应用第二梯队，仅次于 TikTok。BIGO Ads 的爆发正是海外布局长期价值的体现。
回溯二十年，李学凌的每一步都踩在生死转折的节点上。
2005 年，记者出身的他拿着雷军 100 万美元投资，在广州建起多玩游戏网，靠《魔兽世界》公会系统撕开游戏资讯缺口。2009 年《魔兽世界》停服，多玩一夜入冬。用户一句 " 语音太卡 "，让他嗅到新机——半年磨出 " 低延迟 "YY 语音，直接盘活全局。
2011 年 YY 直播上线，首创虚拟礼物变现模式，用户量一路狂奔。2015 年注册用户破 10 亿，垄断国内 70% 游戏通信市场，成为仅次于腾讯的社交巨头。2012 年欢聚登陆纳斯达克，首日市值 42 亿人民币。
高光过后是暗战。2016 年 " 千播大战 " 开打，欢聚虽与虎牙、斗鱼形成三足鼎立，但用户增长触顶，盈利压力陡增。股价从 2018 年 140 美元的峰值，暴跌至不足 10 美元。
破局唯有断腕。
2020 年，李学凌以 2.63 亿美元将虎牙卖给腾讯，斩断国内业务牵绊。百度 36 亿美元收购 YY 直播的谈判一波三折，浑水做空、反垄断审查轮番狙击，最终在 2025 年以 21 亿美元成交——对价砍了 15 亿，但欢聚彻底清空国内直播资产，所有子弹都上了海外战场。
2022 至 2024 年，营收从 24.12 亿美元微降至 22.38 亿美元，但剔除 4.549 亿美元商誉减值后，控股股东净收入仍有 2.29 亿美元。去年非直播业务收入贡献加大，同比增长超 50%，在总营收占比提升 7.4 个百分点至 20.1%。如今的欢聚，在海外已是标杆，中东、东南亚核心市场占据先发优势。
2024 年全年，欢聚集团累计投入 3.092 亿美元用于回购，累计回购 ADS 股数高达 921 万，占 2023 年年底总股本的 15.1%。并在今年 3 月 31 日起，欢聚集团在纳斯达克的股票代码将从 YY 更改为 JOYY，正式开启新篇章。
从多玩到 JOYY，从国内缠斗到海外称王，李学凌用 " 专注赛道、长期主义 " 的信念，熬过了亏损与低谷。欢聚的海外故事，才刚刚拉开大幕。
来源：星河商业观察
