AMD 与 OpenAI 周一宣布扩大合作关系，这项价值数十亿美元的芯片采购协议采用了一种不寻常的支付方式：OpenAI 将使用 AMD 自身的股票来支付费用。这一独特的融资安排实质上让 AMD 为客户的大额采购提供融资，而最终的成本可能由推高股价的投资者承担。
根据协议，OpenAI 将帮助 AMD 完善其与英伟达竞争的 Instinct GPU 产品线，并在多年内采购和部署 6 吉瓦的 AMD 计算能力。AMD 授予 OpenAI 最多 1.6 亿股的股票认股权证，这些权证将根据特定里程碑分批行权，最后一批权证需要 AMD 股价达到 600 美元才能行权。
AMD 股价在消息公布前约为 165 美元，周二收盘时已飙升至 211 美元。UBS 分析师 Timothy Arcuri 指出，如果 OpenAI 持有所有股票直到协议结束，其持股价值可能达到约 1000 亿美元。
这种安排为 AMD 提供了进入大型 AI 数据中心建设浪潮的重要机会，预计可获得多达 30% 的市场份额，同时也为其 AI GPU 产品获得了 OpenAI 的重要验证。
股票融资模式的运作机制
AMD 向 OpenAI 授予的股票认股权证将分批行权，每批都与特定的股价目标挂钩。最终的第六批权证需要 AMD 市值达到约 1 万亿美元才能行权。据 UBS 分析师 Timothy Arcuri 计算，如果 OpenAI 持有股票直到协议结束，其持股价值约为 1000 亿美元。
不过 Arcuri 认为，更可能的情况是 OpenAI 会在过程中出售 AMD 股票来支付其 AMD 账单。这实质上是 AMD 为客户采购提供融资的一种方案。
这种安排的核心逻辑是，AMD 用股权而非现金为 OpenAI 的大额芯片采购提供融资，让 OpenAI 能够以较低的前期成本获得所需的计算能力。
市场验证价值超越融资成本
尽管这种融资安排对 AMD 而言 " 可以说不如英伟达的交易有吸引力 "，但 Arcuri 认为，获得 OpenAI 对 AMD AI GPU 能力的验证，足以让 AMD 承担这种融资风险。
OpenAI 的认可证明 AMD 的 AI GPU 能够处理 OpenAI 的工作负载，进而能够处理任何其他 AI 工作负载。AMD 强调，除 OpenAI 外还在与其他客户进行对话，预计这项协议将最终加速 AMD 的采用势头。
特别是，OpenAI 的认可为 AMD 提供了向其已经供应 CPU 的众多云服务提供商销售 GPU 的机会。这种市场验证效应可能会像滚雪球一样扩展到其他客户。
投资者最终承担成本
从长远来看，真正为 OpenAI 大规模多年 AMD GPU 采购买单的将是零售和机构投资者——如果他们确实推高了股价的话。
这种模式与英伟达对 OpenAI 的投资形成对比。英伟达上月宣布的 1000 亿美元投资也在某种程度上为 OpenAI 购买英伟达产品提供融资，但不同之处在于，英伟达的多项投资让其获得了快速增长的 AI 提供商的股份，而不是相反。
对 AMD 而言，通过这种财务工程设计的交易让 OpenAI 几乎无需付出成本，AMD 得以在全球最大规模的下一代数据中心建设浪潮中获得重要立足点——预计市场份额可达 30%。
