文｜达摩财经
一份 " 蛇吞象 " 的大交易，催生了一只年涨幅 10 倍的妖股。
9 月 17 日，*ST 宇顺（002289.SZ，宇顺电子）再度收获涨停，截至收盘，*ST 宇顺股价为 36.73 元 / 股，最新市值 102.94 亿元。
宇顺电子在今年 4 月及 5 月先后被实施其他风险警示（ST）和退市风险警示（*ST），但这丝毫不影响其成为 2025 年度的 " 妖股 "。自年初至今，宇顺电子涨幅在 1000% 左右，在全部 A 股中排名第二，仅次于上纬新材。
宇顺电子的这轮暴涨行情来源于其突如其来的一笔收购。今年 4 月 22 日，宇顺电子突然抛出了一份收购计划，将收购中恩云（北京）数据科技有限公司、北京申惠碧源云计算科技有限公司、中恩云（北京）数据信息技术有限公司 100% 的股权，预计构成重大资产重组。
在 A 股市场，类似于宇顺电子这种盈利能力承压且被实施退市风险警示的公司，发生这种大交易并不新鲜。宇顺电子之所以收到市场关注，是因为这笔交易全部使用现金购买，且不进行定增。这也意味着，该交易不会改变上市公司的股权结构，亦不构成 " 借壳上市 "，公司是掏出真金白银来进行业务拓展。
值得注意的是，上述三家标的公司的交易价格达到 33.5 亿元，而宇顺电子总资产才不到 5 亿元，属于典型的 " 蛇吞象 " 交易。截至 6 月末，公司还有 2.13 亿元的负债，账面现金仅 1000 万元。
在经营重压之下，宇顺电子缘何竭尽心力要推进本次收购？宇顺电子又如何凑齐 33.5 亿元，来达成这笔交易？
宇顺电子钱从何来？
宇顺电子成立于 2004 年，后于 2009 年实现 A 股上市，主营业务为中小尺寸液晶显示面板及模组，简单说就是手机屏、平板屏、手表屏、小家电屏等。
触屏智能手机崛起时代，宇顺电子曾是中兴、华为等手机厂商的主要供应商，2015 年时，其营收规模曾达到 33 亿元。但随着手机进入了互联网品牌时代，手机厂商对供应链价格极致压缩，显示屏行业向头部集中，宇顺电子业绩逐年下滑，也成了披星戴帽的常客。
2022 年至 2024 年，宇顺电子的营收分别为 1.35 亿元、1.55 亿元、2.2 亿元，对应归母净利润为 -2548 万元、96 万元、-1757 万元，业绩压力较为明显。
宇顺电子本次交易的对手方为注册地在中国香港的凯星有限公司、正嘉有限公司以及上海汇之顶。经股权穿透后，三家公司的间接控制人为注册于开曼的私募基金管理公司基汇资本，基汇资本的实际控制人为境外自然人 Goodwin GAW（吴继炜）。
三家标的公司的主要业务是北京房山的中恩云数据中心项目，目前已经建设运营约 8000 个机柜，属于当前市场关注的重点领域。且三家公司分别承担了中恩云数据中心项目土地、办公楼、机房、牌照的不同资产，实际上属于一个整体。
该项目的盈利能力比宇顺电子本身要优秀很多。按 2024 年的经营数据，该项目有 8.15 亿元的营收，并实现 1.73 亿元的净利润，可以直接带动宇顺电子扭亏为盈。
那么，这笔高达 33.5 亿元的交易，宇顺电子是怎么筹到资金的呢？
事实上，标的公司中的中恩云科技在中信银行还有 17.4 亿元的贷款，中信银行作为债权人，也是本次交易的不确定因素之一。因此，宇顺电子可能面临提前偿还这部分贷款，也就是说，宇顺电子需要准备的资金远不止这 33.5 亿元。
从公告来看，宇顺电子将从控股股东上海奉望借款 17 亿元，以及民生银行深圳分行不超过 27.6 亿元的并购贷款，来达成此次交易。
值得注意的是，按照民生银行交易对价的 60% 的贷款规模，对应的贷款额度应该在 20 亿元左右，但是民生银行将中恩云科技在中信银行的贷款也计算其中，将其贷款额度放大至 27.6 亿元。
而且，收购完成后，宇顺电子的负债率将提升至 90% 以上，同时，宇顺电子的商誉将从 3312 万元升至 25.1 亿元，商誉占总资产的比例将提升至 41.53%。
豪掷 17 亿的大股东
宇顺电子过往经历了多个控股股东，目前，其控股股东上海奉望持有公司 29.99% 股份，张建云为公司实际控制人。
上海奉望所持股份是 2023 年从中植系手中购入，彼时，中植融云、中植产投将其合计持有的部分宇顺电子股份 7566.85 万股（占宇顺电子股份总数的 27%）股份协议转让给上海奉望，转让价款总金额为 5.92 亿元。
宇顺电子当时就曾披露，上海奉望无实际经营。上海奉望实际控制人张建云通过投资业务、大宗贸易积累了一定的自有资金。交易所需资金来源于张建云及其控制企业。
本次宇顺电子对中恩云数据中心项目的交易中亦披露，上海奉望提供的资金将主要来自于张建云控制的两家公司，上海沪颖贸易有限公司及上海钱枝实业发展有限公司。
值得一提的是，宇顺电子曾在回复深交所的关注函中披露，张建云系宇顺电子现任董事长嵇敏的母亲，而嵇敏的兄弟嵇霖则是另一上市公司交大昂立（600530.SH）的实际控制人。嵇敏目前还在交大昂立担任董事长，张建云、嵇霖为交大昂立董事。
按照宇顺电子最新 36.73 元 / 股的股价计算，目前，上海奉望的持仓市值就超过 30 亿元。上海奉望当初转让款加上去年增持的成本约 6 亿元左右，两年多的时间，上海奉望就拿到了 400% 的收益。
