蓝鲸新闻 11 月 12 日讯（记者 徐甘甘）日前，染料老厂亚邦股份（603188.SH）披露了 2026 年第三季度业绩说明会记录。
在这场互动中，投资者追问了江苏恒隆作物保护有限公司（下称 " 恒隆作物 "）复产或业绩补偿方案以及 " 净壳 " 进度等关键问题。对此，公司并未给出明确时间表，仅以 " 按照‘一企一策’原则加快推进闲置低效资产处置 " 作为回应。
这并非投资者首次追问该资产的去向，2026 年半年度业绩说明会以及 25 年 10 月上证 e 互动平台均有投资者提问恒隆作物复产或业绩补偿等问题。
11 月 11 日，面对蓝鲸新闻关于 " 是否有明确复产可能性 " 的追问，公司披露了恒隆作物面临的现实制约：" 这个复产的可能性，不是说公司能够完全来做判断的。首先要依赖当地政府的政策要求各方面有没有变化。当然最关键的是要判断整个市场，因为恒隆周围是农药这一块，我们肯定要根据目前当下的市场行情，来判断是不是还有必要复产。"
2018 年 1 月 20 日，亚邦股份拟以 9.04 亿元收购控股股东亚邦集团持有的恒隆作物 51% 股权，同时受让其他 26 名股东所持 19.6% 股权，合计取得 70.60% 股权。受当地环保政策等因素影响，该资产自 2018 年 4 月停产至今已超 8 年。
伴随常州国资于 2024 年完成入主，亚邦股份对停产子公司等存量资产处置进度成为备受投资者关注的话题。
旗下资产陆续处置，投资者博弈 " 净壳 " 预期
结合公司业绩会透露以及近期发布的公告显示，目前亚邦股份旗下资产处置正在推进中。
其中子公司恒隆作物关注度最高。公司在业绩沟通会上表示，该资产自 2018 年 4 月停产至今已超 8 年，暂未触发业绩承诺相关补偿条件，并计划于今年年底聘请第三方评估机构开展减值测试。
针对停产原因，公司在本次业绩会上再次重申，" 因受外部突发事件影响，根据政府部门要求自 2018 年 4 月起停产进行安全环保提标整治至今。"
9.04 亿元购入至今逾 8 年未复产，到底是原大股东的责任还是亚邦公司的责任？
11 月 11 日，亚邦股份董秘办在接受蓝鲸新闻采访时表示，收购时恒隆作物仍在正常生产：" 当时收购的时候恒隆作物并没有停产，是在我们收购完了之后才停产的。这个停产是因为当时外部的一个突发的安全环保事件——是隔壁园区的，导致我们整个所在园区进行安全环保整改。然后到了 2019 年，又是因为附近园区的‘响水’事故，又导致了整个行业的安全环保监管升级。所以恒隆的停产是因为外部的突发事件和整个行业监管引起的，这也是公司无法预判的。"
除此以外，其余两家子公司中，金囤农化依旧维持停产状态，道博化工处于预挂牌阶段。相比之下，同为停产资产的孙公司宁夏亚东处置迅速：该资产于 2018 年 10 月由恒隆作物以 1.325 亿元现金全资购入，2023 年底停产；据公司公告，其 100% 股权及债权最终在常州产交所挂牌成交价仅为 7405.01 万元，并已于 2026 年 7 月完成交割出表。
财务数据直观反映了这些 " 停产资产 " 的现状。2026 年半年报显示，恒隆作物上半年营业收入仅 2.69 万元，净利润亏损 106.71 万元。
年底减值测试的结果同样牵动投资者的神经，2025 年公司第四季度单季亏损约 7621 万元，其中包含资产减值损失，直接侵蚀了公司前三季度的盈利。
根据亚邦股份 2026 年三季度业绩报告显示，2026 年前三季度亚邦股份实现营收 7.28 亿元，同比增长 27.23%；归母净利润 4145.13 万元，同比增长 100.89%。但核心盈利指标依然承压：前三季度扣非净利润仅 431.54 万元，第三季度单季扣非净利润为 -454.66 万元。同期，公司投资收益达 4138.25 万元。
这也意味着，若公司年末减值计提规模超过 431.54 万元，全年扣非净利润将重新转负，而此前公司从 2019 年至 2025 年连续七个完整会计年度归母净利润为负，亏损高达 25.49 亿元。
补偿条款受制于 " 复产 "：4.5 亿元补偿款难以触发
复产不仅关乎恒隆作物的生产，更卡住了业绩补偿的 " 开关 "。
收购时，亚邦集团等转让方承诺，恒隆作物 2018 年至 2020 年经审计税后净利润分别不低于 9000 万元、1.23 亿元、1.41 亿元。2018 年底，因恒隆未能实现承诺，公司曾拟免除控股股东等承诺方的补偿义务并更改业绩承诺，在市场的反对声中未获推进。2019 年 4 月，方案调整为：以恒隆作物复产之日次月起的 36 个月为承诺期，三期净利润分别不低于 1.41 亿元、1.49 亿元、1.55 亿元。如未完成业绩承诺，亚邦集团最高将承担约 4.5 亿元的补偿义务
由于业绩承诺绑定复产时间，因此原控股股东对上市公司作出的最高 4.5 亿元补偿义务至今仍然停滞。
亚邦股份对蓝鲸新闻表示：" 这个业绩补偿，首先我们肯定还是要遵循尊重一个合约精神。基于合同条款的基础上，确实是需要触发复产之后才能够履行的。如果假设后面会有其他极端的情况发生，比如说关停，或者确认它无法复产了，那我们最后可能就会通过一些司法程序来履行。"
但这纸诉状即便递出，原控股股东履约能力也存疑。2024 年 9 月，其所持上市公司逾九成股份进入司法拍卖程序；至当年 10 月司法裁定过户完成后，亚邦集团直接持股从 17.54% 降至 0.0004%。
中国企业资本联盟副理事长柏文喜向蓝鲸新闻指出，这是一个无解的死循环：" 不复产 = 不启动 = 无法索赔。再叠加原股东 27 位无法一致、亚邦集团持股已被司法拍卖清零，最高 4.5 亿补偿义务实质落空，难点卡在‘对赌条件与停产事实互为前提’。"
常州国资入主加速处置存量资产，新增项目审慎考虑
2024 年 10 月，亚邦股份的控制权发生了关键变化。常州中院裁定将原上市公司控股股东亚邦集团及一致行动人持有的 1.189 亿股交付申请执行人江苏国经控股集团有限公司（下称 " 国经集团 "）抵偿债务。加上此前竞得的股份，国经集团持股比例升至 29.64%，常州市武进区国资办成为实际控制人。
此后，公司加速资产处置：2025 年 9 月出售连云港市亚染住房租赁有限公司 100% 股权成功并收到全部款项 7187.69 万元；2026 年 3 月至 7 月，通过二次挂牌及公开竞价，将宁夏亚东 100% 股权以及亚邦股份所持有的对宁夏亚东的债权转让给清远市鑫昊管理咨询有限公司，转让成交价格为 7405.01 万元。
针对蓝鲸新闻提出的 " 为何宁夏亚东出售如此还算迅速，而作为核心资产恒隆迟迟不处置 " 的疑问，公司解释称：" 宁夏亚东虽然也是农药，但属于正常经营的公司。现在我们是国资，做资产处置必须走公开挂牌程序。挂牌得根据市场原因，得有人买才行。我们在做资产处置时，是根据每个企业的实际情况来考虑优先或延后。"
除了存量资产的处置节奏，国资入主带来的另一重影响，体现在对增量项目的审慎考量上。
作为与恒隆作物平行的另一条业务线，由控股子公司亚邦制酸（持股 51%）全资设立的甘肃亚邦能源项目，目前的工程进度停留在 43%。
针对该项目停滞的原因，公司董秘办在接受蓝鲸新闻采访时表示：" 主要是资金，然后还要根据市场行情和战略规划来考虑。因为现在控股股东是地方国资，它对公司的对外投资有着更为严格的合规风控要求，这也是为了保障资金安全、防范盲目扩张。"
柏文喜表示：" 国资接盘后真正的动作不是等复产，而是像道博化工、宁夏亚东那样打包剥离、认亏出表——净壳的第一步，往往就是先把账面数字减到真实。"
二级市场层面，国经集团 2024 年 10 月完成入主后，2025 年 1 月下旬至 2 月初，公司股价一度冲高至 5.12-5.31 元区间。进入 2026 年，公司股价整体表现平淡，以 1 月 5 日开盘价 4.57 元至 11 月 12 日收盘价 4.30 元计算，区间收益为负。
