开源证券股份有限公司金益腾 , 蒋跨跃近期对合盛硅业进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：Q3 业绩承压，有机硅行业反内卷持续推进》，给予合盛硅业买入评级。
合盛硅业 ( 603260 )
看好硅产业链反内卷的持续推进，维持 " 买入 " 评级
公司发布 2026 年三季报，前三季度实现营收 147.17 亿元，同比 -3.2%；归母净利润 4.34 亿元，同比 +235.2%；扣非归母净利润 0.49 亿元，同比 +118.1%。其中 2026Q3 实现营收 45.57 亿元，同比 -16.1%、环比 -11.6%；归母净利润 1.10 亿元，同比 +45.4%、环比 -55.5%；扣非归母净利润 0.79 亿元，同比 -69.7%、环比 +319.1%。考虑到硅行业景气度修复不及预期，我们下调公司 2026 年并维持 2027-2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 6.16（-9.50）、21.75、29.88 亿元，EPS 为 0.52（-0.80）、1.84、2.53 元，当前股价对应 PE 为 55.5、15.7、11.4 倍。我们看好硅产业链反内卷的持续推进，公司盈利或触底反弹，维持 " 买入 " 评级。
工业硅周期筑底，有机硅行业反内卷成效显著
产销量方面，2026Q1-Q3 公司工业硅产量、销量分别为 116、89 万吨（工业硅部分自用），分别同比 +19%、+8%；有机硅中间体产量、销量分别为 85、51 万吨，分别同比 -19%、-15%。其中，2026Q3 公司工业硅产量、销量分别约 35、25 万吨，分别同比 +15%、-29%，分别环比 -15%、-18%；有机硅产量、销量分别约 26、18 万吨，分别同比 -30%、-15%，分别环比 -14%、+1%。有机硅行业反内卷大背景下，2026 年前三季度公司有机硅产品产销量均同比有所下降。盈利能力方面，2026 年前三季度，公司销售毛利率 16.35%，较 2025 年 +9.06pcts；2026Q3 销售毛利率 11.80%，同比 +3.13pct，环比 -5.91pcts。价格端，2026Q3 公司工业硅、硅橡胶、硅油、环体硅氧烷不含税季度均价分别为 7804、11405、13599、12299 元 / 吨，分别同比 -1.62%、+11.54%、+47.36%、+6.54%，分别环比 +0.70%、-11.98%、+6.55%、-7.94%。当前工业硅价格已经跌破行业盈亏平衡线，成本端支撑较强，公司凭借自备电厂、自供石墨电极以及提高自供硅石比例等方式，持续扩大工业硅成本优势。有机硅方面，行业反内卷持续推进，成效显著，后续仍有望为公司贡献重要业绩增量
风险提示：项目投产不及预期、下游需求不及预期、原材料价格大幅波动等。
最新盈利预测明细如下：
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