本文来源：时代财经 作者：高秋榕
煤化工巨头前三季度狂揽净利 143 亿元，市场却不买账？
10 月 22 日，宝丰能源（600989.SH）股价大跌 8.43%，创下年内第二大跌幅，截至收盘报 20.31 元 / 股，市值 1489 亿元。
而在前一日晚间，公司刚刚公布了一份亮眼的三季度成绩单：今年前三季度，宝丰能源实现营业收入 470.88 亿元，同比增长 32.47%；归母净利润为 143.17 亿元，同比增长 59.97%，已经超过去年全年 113.50 亿元的水平。以此计算，宝丰能源相当于每天净赚超 5200 万元。
宝丰能源在财报中表示，受中东地区地缘冲突影响，全球主要化工原料石油、烷烃价格涨幅较大，推动化工产品市场价格上涨，公司烯烃产品盈利能力增强。同时，内蒙古烯烃项目于 2025 年 4 月全面达产，产销量同比大幅增加。
前三季度的经营数据显示，宝丰能源主要销售品种价格大幅上涨，其中聚烯烃产销量和销售收入均同比增长：聚乙烯销量同比增长 18.78% 至 217.50 万吨，均价同比增长 5.03% 至 6955.61 元 / 吨，销售收入同比增长 24.75% 至 151.28 亿元；聚丙烯销量、均价、销售收入的同比增速分别为 16.92%、16.26%、35.93%，销售收入同样超 150 亿元。
量价齐升，宝丰能源前三季度收入端和盈利端分别实现 32%、60% 的增速也就不意外。但从季度环比表现来看，宝丰能源三季度盈利却踩下 " 急刹车 "。
今年第三季度，宝丰能源营收环比微降 0.42% 至 168.90 亿元，归母净利润却环比大降 24.36% 至 45.89 亿元。其单季的销售毛利率也从二季度的 48.37% 降至 41.53%，" 利润更薄了 " 或触发了市场对周期拐点的敏感神经。
国信证券 10 月 22 日的研报指出，公司三季度盈利能力同比抬升、环比走弱，主要系三季度煤炭价格上行、成本环比抬升，以及聚烯烃均价环比略下滑影响。
从销量看，宝丰能源三季度聚烯烃（聚乙烯、聚丙烯）的销量均同比增长超 9%，环比增速分别达到 3.4%、2.5%；但从价格来看，其同比增长均超 10%，环比却分别下降 3.8%、4.3%。除此以外，虽然煤制烯烃仍较油制烯烃维持高盈利，但随着煤炭迎来季节性需求旺季，叠加煤矿安全检查增多，煤制烯烃的成本也在抬升。
公告显示，今年前三季度，宝丰能源动力煤采购均价同比增长 20.51% 至 391.24 元 / 吨，炼焦精煤采购均价也同比增长 22.49% 至 906.86 元 / 吨。而据，今年三季度 "CCTD 环渤海动力煤现货参考价 "5500K、5000K、4500K 三个规格品价格涨幅分别达到 17.34%、18.51%、23.12%。
销量还在增长，销售均价却已回落，而成本的抬升更是进一步侵蚀了宝丰能源聚烯烃产品的毛利。
不过，尽管煤价上行推升成本，但在油价高位的背景下，国信证券指出，宝丰能源成本优势依然稳固。" 截至 10 月 20 日，煤制烯烃与油制烯烃日度含税装置成本分别为 8417 元 / 吨、10165 元 / 吨，煤制烯烃成本优势约 1748 元 / 吨，较三季度平均值 1321 元 / 吨有所提升，高油价环境下煤制烯烃盈利韧性凸显。"
值得注意的是，接下来聚乙烯市场将迎来新产能投放这一利空。据金联创数据统计，2026 年国内聚乙烯新增产能 430 万吨（名义增速 11.11%），总产能将由 2025 年 3905 万吨升至约 4339 万吨，且 " 前低后高 " 的节奏（Q3 显现、Q4 峰值）会放大下半年价格压力。
仅 2026 年四季度，国内聚乙烯将迎来集中投产，预计新增产能 360 万吨，占全年投产 65.46%，新增以 HDPE、FDPE 为主，供给格局趋于宽松。金联创预计，四季度市场将进入供应增量与地缘成本博弈阶段，整体高位震荡，品种分化，后期压力逐步加大。
宝丰能源亦在扩产的行列中。上述研报显示，公司聚烯烃产能扩张稳步推进，宁东四期烯烃项目计划于 2026 年底建成投产；新疆烯烃项目、内蒙二期烯烃项目前期工作积极推进。
