本文来源：时代财经 作者：周立
稀土领域再现大动作。
10 月 18 日晚间，盛和资源（600392.SH）发布公告称，公司拟将稀土冶炼分离业务的部分股权转让给中国稀土集团产业发展有限公司（以下简称 " 中稀发展 "），双方将在稀土冶炼分离业务上达成股权合作，实现合作共赢。该交易目前已经董事会会议审议通过，尚需提交公司股东会审议。
" 本次股权转让完成后，公司将协同中稀发展利用资源和产业优势充分保障标的公司的生产指标、原料供应，全力争取扩大标的公司的生产规模，实现双方的合作共赢。" 盛和资源表示。
消息出来后，10 月 19 日，盛和资源低开低走，盘中触及跌停后震荡回升，最终报收 16.19 元 / 股，跌幅收窄至 6.90%，换手率为 5.20%。
去年 2 亿元加码收购，今年 16.58 亿元起打包转让
根据公告，盛和资源将剥离非稀土冶炼分离业务后的乐山盛和稀土有限公司（以下简称 " 乐山盛和 "）、控股子公司持有的稀土冶炼分离企业全南县新资源稀土有限责任公司（以下简称 " 全南新资源 "）、江阴加华新材料资源有限公司（以下简称 " 江阴加华 "）、淄博加华新材料资源有限公司（以下简称 " 淄博加华 "）4 家公司（统称为 " 标的公司 "）各 51% 的股权转让给中稀发展。
中稀发展是中国稀土集团的全资子公司，后者是国务院国资委直接监管的股权多元化中央企业，主要从事稀土资源开发、冶炼分离、精深加工以及稀土产品进出口贸易等业务。
根据第三方机构评估，以 2026 年 6 月 30 日为基准日，标的公司评估结果预估为 32.5 亿元至 35.5 亿元，对应的股权转让价款预计为 16.58 亿元至 18.11 亿元。
支付安排与业绩对赌深度绑定。目标股权转让价款将分五期支付，其中，第三至第五期合计 50% 的价款支付与业绩承诺完成挂钩，业绩承诺期为交割后三个完整会计年度，目前评估结果、业绩承诺尚未确定具体金额。这意味着，盛和资源想要拿到转让股权的全部钱最快还需要 2 年多的时间。
值得注意的是，在未考虑关联交易抵消影响的情况下，标的公司 2026 年 1~6 月营收合计 17.59 亿元、净利润合计 3.32 亿元，分别占盛和资源合并报表的 20.09%、36.57%。交易完成后，标的公司不再并表，盛和资源从 " 控股经营 " 退为 " 权益法核算 "，短期合并利润体量或将有所下滑。
时代财经注意到，上述标的公司均是盛和资源多年整合而来。2012 年至 2017 年其通过重大资产重组上市先后取得乐山盛和、全南新资源的控股股权；2025 年 2~3 月以合计 2.06 亿元收购淄博加华、江阴加华控股权。盛和资源在公告中表示，目前标的公司均经营正常。
交易后，盛和资源仍将保留乐山盛和 49%、全南新资源 48%、江阴加华 35%、淄博加华 39% 股权，且标的公司总经理由其提名、董事会保留席位、年度现金分红比例不低于可分配税后利润 80%。这相当于把 " 并表利润 " 换成了 " 高分红权益资产 "，同时回收现金。
不过，2024 年 8 月的公告和 2025 年年报均提到，由于地方政府用地规划，淄博加华处于停产待搬迁状态，待政府对办公场地进行拆迁，配合搬迁事宜，后续经营待企业完成搬迁后重新开始运营。
盛和资源此时出手转让，时机颇为精准。根据财报，2025 年，盛和资源实现营收 149.91 亿元、归母净利润 8.39 亿元，同比分别增长 31.83%、304.94%，扭转此前营收、利润双降的局面；2026 年上半年，盛和资源营收 87.59 亿元、归母净利润 8.87 亿元，后者已超去年全年，其预计前三季度归母净利润达 11 亿元 ~12.30 亿元，刷新历史同期次高纪录。
业绩高增的背后，是市场供需格局变化等因素驱动下，主要稀土产品价格高位震荡。根据中国稀土行业协会数据，2025 年全年氧化镨钕均价为 49.12 万元 / 吨，同比上涨 25.10%；2026 年 1 月氧化镨钕均价 66.18 万元 / 吨，9 月涨至 73.18 万元 / 吨，区间涨幅达到 10.58%。在价格和利润处于相对高位时让出控股权，财务上算是一笔划算的买卖。
然而，盛和资源的选择并非孤例，其背后是整个行业政策环境的深刻转向。
稀土央企控股稀土冶炼分离产能成趋势
盛和资源之所以选择在此时让渡子公司控股权，核心驱动力或来自稀土行业供给端制度的变化。
稀土作为不可再生的重要战略资源，在新能源、新材料、节能环保、航空航天、电子信息等领域的应用日益广泛，为了解决稀土行业的发展问题，形成良性健康发展，稀土企业走上了兼并重组的道路。
2021 年 12 月，中国铝业集团有限公司、中国五矿集团有限公司、赣州稀土集团有限公司引入中国钢研科技集团有限公司、有研科技集团有限公司，成立中国稀土集团。中国稀土集团成立后，稀土开采、生产总量控制指标集中度进一步提高，稀土行业长期 " 多、小、散 " 的局面进一步扭转，行业发展进入新格局。
至此，稀土行业南北双雄格局初现，中国稀土集团与北方稀土集团并驾齐驱，形成 " 一南一北，一重一轻 " 的供应格局，共同主导国内稀土行业发展，六大稀土集团也顺利变成四大稀土集团——中国稀土集团、北方稀土、厦门钨业、广东稀土产业集团。
不过，稀土开采和冶炼指标并非人人都有。据时代财经查询，2023 年第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标下发时，四大集团均获指标，但 2023 年 12 月披露的第三批指标，只有中国稀土集团和北方稀土获得了指标。
到 2025 年 2 月，工信部发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理办法（暂行）（公开征求意见稿）》。意见稿明确，稀土开采企业和稀土冶炼分离企业应当是国家推动组建的大型稀土企业集团及所属稀土开采企业和稀土冶炼分离企业，其他组织和个人不得获得稀土指标。未获得稀土指标的组织和个人不得开展稀土开采和冶炼分离生产活动。彼时业内普遍认为，此处所提及的 " 大型稀土企业集团 " 主要是指中国稀土集团和北方稀土。
随着我国严格的稀土开采和冶炼分离总量调控制度，以及首次将进口稀土矿冶炼分离纳入总量调控体系的制度安排，国内稀土产业的供给端变得更加有序、规范、刚性。
在此背景下，中国稀土集团成立后的南方稀土资源整合路径逐步演变成央企和其他企业股权合作或合资等形式。
如 2023 年 9 月中国稀土集团与厦门钨业成立中稀厦钨（福建）稀土矿业，前者持股 51%，共同运营福建稀土矿山和冶炼分离产能；2023 年底，广晟集团宣布将广东稀土产业集团有限公司 100% 股权无偿划转给中国稀土集团，从而将广晟有色控制权转让给中国稀土集团；2024 年，中色股份把中色南方稀土（新丰）有限公司 41.56% 股权以 1.68 亿元转让给中国稀土集团，顺利将控制权转给中国稀土；2026 年，盛和资源将稀土冶炼分离业务的部分股权转让给中稀发展，最终实现相关子公司控制权转让出去。
这些案例共同指向一个趋势：冶炼分离环节正加速向央企体系集中，" 央企控股 + 运营企业参股 " 正成为稀土行业主流整合范式。
上海钢联稀土行业分析师李聪明在接受时代财经采访时表示，冶炼分离环节的利润高度依赖稀土价格周期与指标获取能力，而指标分配权正持续向中国稀土集团等央企集中。地方企业保留控股权，意味着要独自承担指标争取、环保合规、价格波动的全部风险；让渡控股权给央企，则相当于把 " 不确定性 " 转移出去，换取现金回笼与长期订单的稳定性，利弊各存。
李聪明指出，地方企业让渡控股权，是在 " 指标管控 + 央企主导 " 的刚性约束下，用控制权换取生存权与资源安全；而 " 央企控股 + 地方参股 " 的模式，大概率会成为冶炼分离领域的主流整合范式，因为它同时满足了国家管控诉求与地方企业的利益保全需求。
