欧元区制造业复苏势头持续强化，但随之而来的价格压力正令市场对欧洲央行货币政策路径的判断趋于复杂。
周四，标普全球公布的欧元区 9 月制造业采购经理人指数（PMI）升至 52.9，为 2022 年 5 月以来最高水平，连续第三个月上行，并高于此前初值 52.7。
价格压力的重燃已在利率预期上留下明显印记。市场目前定价显示，欧洲央行将在 2027 年中前累计加息三次。标普全球首席商业经济学家 Chris Williamson 表示，消费品需求持续下滑，生活成本上升仍在拖累家庭支出，" 在此背景下，投入成本与出厂价格再度加速上涨，令人担忧，这将进一步加剧市场对欧洲央行追加加息的猜测。"
复苏全面提速，产出指数触 55 个月高位
9 月制造业 PMI 产出分项指数从 53.3 升至 53.6，创 55 个月新高，显示生产扩张力度持续加强。
此轮复苏的地理覆盖面同样显著扩大。调查涵盖的八个欧元区经济体全部录得 50 以上读数，为逾四年来首次实现全面扩张。荷兰领涨，爱尔兰与奥地利紧随其后；德国与希腊亦录得稳健扩张；西班牙、法国与意大利增速相对温和。
企业信心随之走强，商业信心指数升至七个月高位。积压订单自 4 月以来首次增加，采购活动加速，供应商交货时间有所延长，但延误程度为 2 月以来最轻。
投资品需求主导，AI 与国防支出成核心驱动力
Chris Williamson 指出，此轮制造业扩张的核心引擎是投资品需求，尤其是机械与设备类产品，相关资本品产出增速达到新冠疫情后反弹以来的最高水平。
他表示，这一趋势主要反映了人工智能及国防相关设备需求的上升。与此形成对比的是，消费品需求持续疲软，生活成本高企仍在压制居民消费意愿。
就业市场亦出现积极转变。制造业就业在结束逾三年持续裁员后，于 8 月重返增长，9 月进一步小幅扩张，显示复苏已从产出层面向招聘与产能扩张延伸。
通胀压力重燃，欧洲央行加息预期升温
尽管复苏图景趋于全面，通胀风险的回归正成为市场关注的核心变量。9 月投入成本与出厂价格通胀均加速，为 5 月以来首次，尽管涨幅仍低于年内早些时候的峰值水平。
官方通胀数据预计将于周五公布，市场预期欧元区 9 月通胀率从 8 月的 3.2% 升至 3.6%，若成真将创 2023 年 9 月以来新高。
市场对欧洲央行政策路径的定价已随之调整，目前预计 2027 年中前将有三次加息落地。制造业复苏与通胀压力并行的格局，令欧洲央行在政策取向上面临更为微妙的权衡。
