财联社 9 月 23 日讯（编辑 夏军雄）摩根大通 9 月 22 日发布研报称，Meta 新推出的人工智能（AI）智能体 Muse 正在展现出强劲的早期用户增长，并可能成为公司将 AI 投入从 " 广告提效 " 进一步转化为广告之外新收入来源的重要入口。
Muse 两周登顶苹果应用商店
Muse 发布约两周以来，Meta 股价累计上涨 21%，同期标普 500 指数仅上涨 1%。
更值得关注的是产品本身的增长速度。Muse 目前已经成为美国和加拿大苹果 App Store 下载量最高的免费应用，美国单日下载量甚至超过 Instagram、WhatsApp、Facebook、Threads 和 Messenger 等 Meta 旗下核心应用。
摩根大通认为，Muse 表现主要受三方面推动：一是产品与市场匹配度较高，智能体执行能力领先，同时兼顾易用性、隐私和安全；二是较为慷慨的免费额度降低了尝试和重复使用门槛；三是 Meta 拥有庞大的社交产品矩阵和大规模分发优势，可以直接利用现有流量推广新产品。
报告引用的 Assistant Benchmark 显示，Muse 综合评分达到 9.3，高于 Instinct 的 8.5 和 Grok Bot 的 7.3，在购物、邮件、日程管理和第三方应用连接等多项能力上获得高分。摩根大通同时强调，Muse 在易用性、隐私和安全方面具有较强竞争力。
报告甚至认为，虽然目前仍处于非常早期阶段，但 Muse 有潜力成为 ChatGPT 之后使用最广泛的消费级 AI 应用。
Meta 目前也明显采取了 " 先做规模、后做变现 " 的策略。
该公司已经开始利用 Instagram 和 Facebook 广告库存推广 Muse，并推出全国电视广告，同时给予免费用户每周 1 亿个 Tokens；邀请好友后，双方还可各获得 10 亿个 Tokens。相比之下，报告称 Grok Bot 收费超过 30 美元 / 月，Gemini Spark 约 20 美元 / 月，而免费的 Instinct 仍因算力限制采取邀请制。
摩根大通预计，Meta 短期工作的重点仍是提升 Muse 的用户采用率和参与度，除重度用户订阅之外，更大规模的商业化至少要到 2027 年才可能展开。
Muse 要替用户真正 " 做事 "
Muse 与传统 AI 聊天产品的关键区别，是 Meta 试图把它打造为能够直接执行任务的 " 个人智能体 "。
Meta 首席执行官扎克伯格此前曾提出，未来可能有数十亿人使用能够理解个人目标、全天候代表用户工作的智能体，应用领域覆盖健康、兴趣、财务、生产力和人际关系等。Muse 因此并不仅负责回答问题，而是通过计算机操作能力和第三方应用连接，进一步完成现实世界中的任务。
目前 Muse 已经可以连接 Gmail、Spotify、Peloton、OpenTable 等服务，Meta 近期还向开发者开放 Connector 开发权限，甚至允许 Muse 帮助用户为尚未支持的服务创建自定义连接器。
报告总结的早期使用场景十分广泛：在电商领域，Muse 可以追踪价格、寻找优惠券、研究商品并完成下单；在本地服务领域，可预订航班、酒店、餐厅和活动门票；个人金融领域则包括协商账单、检查订阅、争取退款和自动领取优惠。
此外，Muse 还被用于预约医疗服务、补充药品、制定健身和饮食计划，以及日历管理、邮件分类、旅行规划、文档起草、电子表格制作和拨打电话等。
Meta 瞄准 " 智能体对智能体 " 交易
在摩根大通看来，Muse 长期最重要的商业机会甚至不一定来自消费者，而是来自企业。
Meta 近期开放开发者构建 Muse Connectors，被该行视为一个重要转折点。未来如果数千万、最终甚至数亿家企业都在 Muse 生态中拥有自己的智能体，消费者与企业之间的互动方式可能发生根本变化。
例如，消费者不再需要自己浏览多个购物网站比较价格，也不必逐个打开航空公司、酒店和餐厅页面，而是直接让个人 Muse 提出需求，再由消费者智能体与商家的 AI 智能体进行沟通，最终完成商品查询、预订和支付等一系列任务。
这就是摩根大通所说的 " 智能体对智能体 "（agent-to-agent）模式。
如果这一模式形成规模，Meta 可能建立两条主要变现路径：一是对 Muse 促成的购物结账、餐厅预订、机票酒店预订以及销售线索收取佣金或交易抽成；二是通过订阅向用户出售更多使用额度和增值能力。
摩根大通认为，智能体之间的直接交互最终可能成为 Meta AI 商业化的基础。
这与 Meta 现有广告模式存在一定延续性。过去企业付费争夺的是用户注意力和广告点击，AI 智能体时代，商业价值可能进一步向 " 直接促成用户目标和交易 " 延伸。
不过，这一过程并不会毫无阻力。
报告提到，亚马逊已经阻止 Muse 访问其平台。这也意味着，AI 智能体的发展可能触及传统互联网平台对用户入口、数据和交易流程的控制，由此带来新的利益冲突。
但摩根大通预计，如果智能体能够带来新增流量和交易，长期仍会有更多平台参与其中。
AI 投资从广告提效走向新收入
Meta 此前对 AI 的大规模投入已经首先反映在核心广告业务中。摩根大通指出，AI 正在持续改善 Meta 的广告排序和推荐能力，从而推动用户参与度、广告主投资回报率和收入增长。
而 Muse 代表的是下一阶段：Meta 开始尝试通过消费者智能体、企业智能体以及模型 API 等方式，将 AI 本身转化为新的收入来源。
Meta 的产品推进速度也相当快。Muse 推出仅两周，公司便已经测试向美国企业主动拨打电话、开放开发者 Connector、推出 Muse for Mac，并加入 Shop Pay 支持智能体结账。
摩根大通认为，随着 Muse 采用率和参与度持续提升，Meta 有望证明其 AI 投入能够在广告之外创造经济回报，相关潜在可服务市场（TAM）甚至可能达到数十万亿美元。
报告同时关注 9 月 23 日至 24 日举行的 Meta Connect 大会，预计 Meta 将进一步展示 AI 模型、智能体和开发者工具，并可能公布 Muse 早期用户参与度数据、新合作伙伴和 Connector，以及 Muse 与智能眼镜等硬件的整合方式。
至于市场关注的 Watermelon 模型，摩根大通认为更可能稍后发布，而非直接在本届大会正式推出。
商业化速度仍是最大变量
估值方面，摩根大通预计 Meta 2028 年 GAAP 每股收益为 35.44 美元，目前股价对应约 21 倍预期市盈率；其 820 美元目标价对应约 23 倍 2028 年预期市盈率，高于报告采用的标普 500 约 16 倍估值水平。
该行认为，Meta 强劲的营收增长、持续改善的成本效率，以及逐渐清晰的 AI 商业化路径，可以支撑相应估值溢价。
不过，Muse 能否真正转化为利润仍是关键风险。
摩根大通列出的主要不确定性包括：AI 投入巨大而商业化慢于预期，可能拖累 GAAP 营业利润、每股收益和自由现金流；营收增长低于预期，限制 AI 商业化的上行空间；新 AI 产品无法获得用户认可；谷歌、TikTok、OpenAI 等公司的竞争；诉讼引发的产品调整可能冲击核心广告业务。
（财联社 夏军雄）
