但在本周，财联社记者与理财业内人士交流中解到。尽管养老理财具有独特的产品优势，但在当前大环境下，其以稳为主的收益率曲线同样也面临挑战。一方面，随着平滑基金的不断支取，过往超额收益 " 安全垫 " 在不断消耗。另一方面，非标资产的整体收益在不断下降。
对应到今年的产品收益上，其结果就是——虽然普益标准数据显示，养老理财类产品成立以来平均年化收益率 3.29%，仍高于全市场 2.35% 的水平。但截至 9 月 11 日，今年以来养老理财平均年化收益率 1.64%，低于全市场理财产品 2.09% 的水平。
受访理财公司人士对记者表示，要想提升收益水平关键在于提升权益投资能力和长期资产配置能力。但行业人士也坦言，当前养老理财产品还是以稳为主，其所纳入的资产必然以存款、非标这类低波动资产为主。
养老理财收益率两大 " 稳定器 " 同步变薄
平滑基金机制是支撑 " 稳 " 字招牌的两大支柱之一，也是区别于普通理财产品的核心特征，收益好时计提、差时回补，" 以丰补歉 " 平滑净值波动，维护长期投资者权益。
财联社记者注意到，近期多只养老理财产品相继发布公告支取平滑基金回补净值。其中，光大理财发布的 " 颐享阳光养老理财产品橙 2026 第 1 期 " 公告称，为应对现阶段市场环境变化，于 2026 年 9 月 8 日至 9 月 14 日支取平滑基金 315.08 万元回补至该产品。
" 对于养老属性的长期资金来说，净值波动小意味着投资者持有体验好，不容易在低点赎回，这对长期投资至关重要。" 一位华南地区理财机构人士表示。但这层安全垫的增厚，依赖产品过往的超额收益，具有明显的 " 存量消耗 " 属性，收益中枢下移，存粮只会越用越薄。
非标资产则是养老理财收益增厚的另一重要支撑。养老理财主流形态为 5 年封闭式，天然匹配 3 至 5 年甚至更长期限的非标资产。财联社记者统计 51 只养老理财产品穿透资产配置发现，非标资产合计占比达 11.90%，且多采用摊余成本法估值，净值曲线天然平滑。以工银理财 · 颐享安泰为例，其上半年投向华为公司 2024 年激励计划代理债权（养老）投资产品，年收益率 4.28%；中银理财 " 福 " 系列投向的城投类信托贷款项目，到期收益率多在 2.8% 至 4% 区间。
" 非标收益率普遍高于当前债券市场平均水平，但也在逐渐下移。半年前，评级 AA+ 的非标资产收益率在 5% 的不在少数，现在多在 4% 出头。机构客户和高净值家族信托客户都在竞争认购，评级高、利率好的热门产品一天就能认购完。" 一位非标项目经理向财联社记者表示。
如何破局？要丰富产品形态，发挥长期资金优势
" 投资者对养老理财产品的核心诉求，是在风险偏好较低的前提下获得回报的确定性，而非追求高收益。" 华东地区一位理财公司人士向财联社记者直言，养老理财的平滑机制恰恰回应了这一需求。产品能给出清晰的收益区间，认可这个区间的客户自然会来购买。
在他看来，尽管面临收益率下滑的挑战，净值化转型仍然会将净值型基金与养老理财进一步区分开，后者凭借确定性定位 " 依然会有市场 "。
那么面临收益率下行这一挑战，养老理财产品应该如何破局？
" 养老理财要提升收益，关键在于提升权益投资能力和长期资产配置能力。" 前述华南地区理财机构人士认为，扩围之后，随着更多机构入场和额度放开，在风险控制的前提下，部分产品或可适度提升权益仓位，丰富产品形态，发挥长期资金的优势。
交银理财多资产投资部总经理高歌、组合管理部总经理李洁婷等在《债券》杂志撰文指出，养老理财产品或可进一步扩大投资范围及区域，以提升投资收益、降低组合风险；同时可进一步丰富产品形态、产品类型、产品期限，研发更长期限产品，充分契合客户多方位需求。
前述华东地区理财机构人士透露，报送的方案有待监管核准，但整体基调上，养老理财产品还是以稳为主。" ‘稳’的第一步还是先把安全垫打厚。" 上述华东地区理财机构相关负责人坦言，产品配置初始阶段所纳入的资产必然以存款、非标这类低波动资产为主，核心目标为在前期先打造安全垫。
财联社记者梳理 51 只养老理财产品半年报发现，当前资产配置呈 " 债券打底、非标增强、公募提供流动性、权益点缀 " 的格局：债券类资产占比超五成，非标占 11.90%，公募基金占 13.59%，权益类资产仅 5.05%，且机构间分化极大。比如，极少数像贝莱德建信理财贝安心 2032 养老理财产品 1 期这样的产品，其权益直投占比高达 36.54%，多数产品权益占比非常低。
