文 | 董武英
编辑 | 刘振涛
作为 "A 股便携储能第一股 "，华宝新能上市之后业绩大起大落。继 2025 年营收增长但净利润大跌 92% 之后，2026 年上半年公司延续 " 增收不增利 " 困境，净利润再次大幅下跌。
近日，华宝新能公布 2026 半年报，其营收增长 34.71%，但归母净利润却同比下降 91.53%。扣非净利润转亏，亏损 1900 万元。目前来看，行业格局已然生变，华宝新能从全球便携储能龙头退居行业第二，正浩创新抢占头名，安克创新、德兰明海等对手持续追赶，价格战、高营销投入挤压盈利；叠加汇率大幅波动侵蚀利润，多元化布局的光伏、户用储能业务短期尚未形成有力第二增长曲线。
作为 "A 股便携储能第一股 "，华宝新能 2022 年创业板上市，也曾备受市场追捧，上市之初市值一度超过 260 亿元，随后迅速下滑，截至 2026 年 9 月 4 日收盘，华宝新能最新市值为 75.19 亿元。
在行业竞争白热化背景下，华宝新能能否重建竞争壁垒、摆脱增收不增利的循环，成为市场关注的焦点。
增收不增利，
上半年净利下滑超 9 成
华宝新能是便携储能赛道的开拓者。其创始人孙中伟有着 " 充电宝之父 " 的市场称呼。早年他在深圳从事 IC 元器件贸易生意，后续切入锂电池保护板研发。
2011 年孙中伟成立华宝新能，早期从事充电宝 ODM 业务。依托充电宝领域的技术积累，华宝新能 2015 年开始向附加值更高的便携储能产品延伸，并创立了 " 电小二 " 这一自主品牌。2016 年，其推出全球首款锂电池便携储能产品，并面向全球市场推出了 "Jackery" 品牌。
2022 年，华宝新能营收增长 38.35% 至 32.03 亿元，归母净利润微增 2.64% 达 2.87 亿元，利润创出历史新高。但到了 2023 年，由于市场竞争加剧、库存积压导致欧洲市场出现价格战，华宝新能营收同比下滑 27.76% 至 23.14 亿元，首次出现亏损，归母净利润为 -1.74 亿元。
2024 年，随着北美洲和亚洲地区（除中国外）业务迎来高速增长，华宝新能营收大增 55.82% 至 36.06 亿元，归母净利润显著复苏，达到 2.40 亿元。
在从亏损到净利润复苏的 "V 型 " 走势后，到 2025 年，华宝新能出现大幅度的净利润下滑。这一年，华宝新能营收同比增长 14.87% 至 41.42 亿元，但归母净利润则同比下滑 92.84%，仅为 1715.39 万元。若扣除高达 8564.49 万元的非经常性损益，华宝新能实际再次出现亏损，扣非净利润为 -6849.10 万元。
在财报中，华宝新能将 2025 年业绩下滑原因归结为 " 受地缘政治局势波动、国际贸易政策变化及外汇市场波动等外部环境影响，加之公司基于长期战略考量，主动加大了品牌建设及全球市场推广投入，通过实施阶段性促销策略并进行战略性备货以应对海外旺季需求 "。
这一下滑趋势进一步延续到 2026 年，今年上半年，华宝新能营收增长 34.71% 至 22.06 亿元，但归母净利润仅为 1038.03 万元，同比下滑 91.53%。同时，扣非净利润为 -1900.34 万元，而去年同期其扣非净利润为 7589.59 万元。
从数据来看，今年上半年华宝新能净利润的大幅下滑，一小部分来自于毛利率的下降，其毛利率由 2025 年同期的 41.75% 下降至 40.59%，降低了 1.16 个百分点。更大部分来自于费用变化，由于人民币汇率波动带来的汇兑损益等影响。
华宝新能今年上半年财务费用达 8874.48 万元，而去年同期其财务费用为 -2988.35 万元，一来一回近 1.2 亿元利润消失。同时，今年上半年，华宝新能加大了研发投入，研发费用从 2025 年同期的 7616.38 万元增加至 1.23 亿元，研发费用率从 4.65% 提升至 5.57%，一定程度上也导致净利润的下滑。
业绩的剧烈波动直接导致华宝新能股价承压。上市之初，华宝新能在 2022 年 10 月市值一度超过 260 亿元，之后股价迅速大幅下滑，期间虽有起伏波动，但目前仍处于历史低位。Wind 显示，截至 2026 年 9 月 4 日收盘，华宝新能最新市值为 75.19 亿元，年内股价累计跌幅已超 25%。
市场竞争加剧挤压利润空间，
多元化尝试能否带来新增长动能？
从行业角度来看，华宝新能近年来业绩的剧烈波动，主要原因正是市场竞争加剧挤压了利润空间。
作为便携储能赛道的开拓者，华宝新能曾连续多年位列行业第一，但这一领先优势并未形成稳固的竞争壁垒。便携储能可以简单类比为 " 大号充电宝 "，技术门槛并不算高，在 2022 年，行业后起之秀正浩创新实现反超跃居全球第一，华宝新能下滑至第二名。同时，安克创新、德兰明海等实力玩家也在逐渐缩小与华宝新能的份额差距。
根据安克创新港股 IPO 招股书，2025 年全球便携式储能市场参与者数量超过 500 家，不过市场相对集中，以收入计算，行业前 5 名占据了 66% 的市场份额。其中正浩创新以 29.3% 的份额稳居第一，华宝新能市场份额为 13.9% 位列第二。
激烈的市场竞争一方面压制了行业龙头的毛利率，华宝新能、安克创新、德兰明海近年来毛利率均在 35-50% 之间。另一方面，便携储能作为 C 端产品，品牌之间为了引流和提升品牌影响力，销售费用率均保持着较高水平，这进一步压缩了品牌的盈利空间。
2023 年行业价格战期间，华宝新能毛利率为 39.71%，销售费用率则高达 35.49%；德兰明海毛利率为 35.56%，销售费用率高达 35.00%。
2024 年竞争趋缓，华宝新能毛利率提升至 44.05%，销售费用率为 27.75%，扣除管理、研发等费用后，其净利率仅为 6.64%。德兰明海 2024 年毛利率为 37.31%，销售费用率为 26.54%，但仍未实现盈利，净利率为 -2.14%。
可以看到，激烈的市场竞争极大地压缩了便携储能龙头的实际利润空间。华宝新能在 2020 年净利率一度高达 21.85%，但自 2022 年来净利率始终未能再次超过 10%，这也限制了其股价在资本市场的表现。
与此同时，华宝新能对储能业务的高度依赖，进一步放大了业绩的波动性。
储能市场本身需求变化迅速，且市场竞争激烈，实力玩家众多，企业业绩波动在所难免。华宝新能成立以来一直以储能为主业，业绩随市场和行业变化而波动。
便携储能行业另一玩家安克创新，既有充电储能类产品，也有智能创新类、智能影音类产品，营收占比较为均衡，同时各产品在营销及渠道上可以实现复用，进而削弱了储能业务波动的风险，近年来安克创新整体营收和净利润均实现双重增长，表现突出。
在这种情况下，近年来，华宝新能也在加大多元化业务布局。
上市前的 2021 年，华宝新能就推出了户用储能产品，之后更是推出了光伏类产品，如便携太阳能板、光伏瓦（光伏屋顶）、光伏遮阳棚产品，以及将光伏与储能结合的光充储能产品、阳台光伏产品等。
不过，这些新产品同样面临较为激烈竞争。在户用储能市场上，德业股份、固德威、思格新能源等老牌玩家在品牌和渠道上有着领先优势，华宝新能的户用储能产品竞争力并不突出，今年上半年财报中，华宝新能在主要产品列表中并未再介绍其固定式家庭储能系统产品。
而在阳台光伏市场上，安克创新是绝对龙头，2025 年市占率达 14.6%，排名全球第一，华宝新能虽位列第三，但市占率仅为 4.4%。
从 2026 年半年报来看，华宝新能储能产品营收达 17.78 亿元，光伏太阳能板产品营收为 3.97 亿元，占营收比重约为 17.99%。光伏太阳能板毛利率为 45.15%，高于储能产品 5-6 个百分点，但该业务上半年营收增速为 16.28%，明显低于储能产品 40.16% 的增长速度。
这意味着华宝新能光伏、光伏结合储能的多元化产品增长速度同样十分有限，距离成为驱动华宝新能业绩增长的第二曲线仍有一段距离。
回顾历史，华宝新能虽然凭借创新产品成为便携储能领域的开拓者，但行业并未形成高不可攀的技术壁垒。随着大量竞争者入场，公司丢失行业龙头位置，叠加汇率扰动、营销与研发投入增加，陷入 " 营收增长、利润大幅失血 " 的困境。
公司布局光伏等多元化产品寻求破局，但新业务受外部对手挤压，增长速度不及预期。华宝新能后续能否改善盈利水平、构建新的核心竞争力，摆脱业绩大幅震荡的局面，值得持续跟踪。
