她指出，不断上升的债务、高额财政赤字、央行购买以及地缘政治分裂都强化了黄金的战略地位，而由于供应受限和需求增长，白银的前景依然十分诱人。
回调是正常牛市特征
在最新发布的贵金属报告中，Smirnov 表示，今年前七个月表现提醒投资者，周期性调整是长期牛市的正常特征。
她写道：" 尽管黄金和白银价格从 1 月份的历史高位有所回落，但支撑这两种金属的宏观经济和结构性因素依然稳固。受央行创纪录的购买规模、持续的通胀担忧、不断上升的主权债务以及日益加剧的地缘政治不确定性的推动，黄金价格在 2025 年上涨超过 64.58%，白银价格上涨 147.95%。到 2026 年 1 月底，随着投资者在日益不确定的宏观经济环境下继续寻求硬资产，这两种金属的价格均延续了涨势，创下历史新高。"
Smirnov 表示，虽然随后金银价格的回调明显，但并不罕见。
她写道：" 黄金和白银价格在 1 月份达到峰值后，在第二季度末大幅回落，随后分别稳定在每盎司 4000-4100 美元和 55-60 美元左右。尽管有所下跌，但这两种金属的价格仍远高于去年同期水平，并且最近由于中东地缘政治紧张局势和通胀担忧刺激了避险需求，价格开始再次走高。"
Smirnov 表示，重要的是要认识到，此次调整反映的是周期性因素，而不是基本面恶化。
" 主权债务不断攀升、财政赤字持续存在、各国央行减少对美元的依赖、地缘政治格局的分裂，以及白银方面不断增长的工业需求，这些因素持续为贵金属价格提供支撑。今年的市场波动非但没有削弱长期牛市，反而考验了投资者的信心，同时也强化了黄金和白银的长期投资价值。" 她写道。
黄金与矿业股
据 Smirnov 分析，黄金在 2026 年的表现可以分为三个不同的阶段：
今年年初，金价迎来数十年来最强劲的上涨行情之一，原因是投资者日益质疑主权债务的长期可持续性、不断扩大的财政赤字以及传统储备资产的信誉。各国央行的需求依然强劲，地缘政治紧张局势加剧，投资者越来越将黄金视为一种独立于传统美元金融体系之外的中性储备资产。这些因素推动金价在 1 月底前屡创新高。
第二阶段始于 3 月，地缘政治事件引发了全球流动性意外收紧。黄金非但没有立即受益于不确定性的加剧，反而因杠杆投资者抛售头寸以筹集现金而大幅下跌。第二季度，随着美伊谅解备忘录的签署、油价下跌、美元走强以及市场预期美国货币政策将长期保持紧缩，市场面临更大的压力。
但到了初夏，大部分抛售压力已经消散，随着实物需求回升，以及各国央行继续购买，黄金价格稳定在每盎司 4000 美元附近。
Smirnov 表示：" 尽管金价波动剧烈，但各国央行继续分散储备，减少对传统储备货币的依赖，这巩固了黄金作为战略性货币资产的作用。在整个调整过程中，官方部门的购买帮助市场建立了稳固的支撑，这体现了周期性投资者流动和长期结构性需求之间的区别。"
她还认为，这种强劲的基本面也会延伸到矿业股。在经历了强劲的 2025 年之后，由于金融环境趋紧和投资者偏好转变对该行业造成了压力，贵金属矿业股票在 2026 年随着金价的下跌而回落。
但 Smirnov 认为，尽管有所回调，黄金生产商依然保持着强劲的利润率、充裕的自由现金流和稳健的资本配置。
展望未来
Smirnov 仍然非常看好黄金和白银的未来走势。
" 展望 2026 年剩余时间，我们认为投资者应该区分周期性波动和长期趋势，" 她写道：" 市场对利率上升、流动性收紧和美元走强的调整似乎已基本反映在价格中。与此同时，支撑贵金属的长期因素依然稳固。"
" 不断扩大的主权债务、持续的财政赤字、央行储备多元化以及日益分裂的地缘政治格局，都进一步巩固了黄金作为战略储备资产的地位。白银则继续受到其传统货币作用以及与电气化、可再生能源、人工智能基础设施和先进制造业相关的快速增长的工业需求的支撑。" 她补充道。
Smirnov 最后强调，虽然极端波动时期可能会让投资者感到不适，但这仍然是长期牛市不可避免的特征。
" 我们认为，此次回调改善了贵金属的长期风险回报状况。对于能够区分周期性波动和结构性趋势的投资者而言，黄金和白银的长期投资价值依然十分诱人。"她写道。
