一、市场表现与资金博弈
总括结论： 2026 年 8 月 10 日，中钨高新 ( 000657 ) （000657）收盘报 72.80 元，上涨 8.64%（+5.79 元）。全天成交额约 110.28 亿元，换手率 10.97%，量比 1.49，交投极为活跃。当日小金属概念板块整体走强，中钨高新领涨板块，翔鹭钨业 ( 002842 ) 、章源钨业 ( 002378 ) 、厦门钨业 ( 600549 ) 等同步上涨。中钨高新总市值约 1658.82 亿元，流通市值约 1058.06 亿元。
盘中走势分解： 8 月 10 日，中钨高新以 69.00 元开盘，较 8 月 7 日收盘价 67.01 元高开约 2.97%。开盘后股价快速拉升，盘中最低触及 66.38 元后获得支撑。此后多头持续发力，股价震荡攀升，盘中最高触及 73.68 元。午后股价维持高位震荡，最终收于 72.80 元，全天振幅达 10.89%。从日内走势看，呈现 " 高开高走、高位震荡 " 的强势格局，但未触及涨停（涨停价 73.71 元），显示上方存在一定抛压。
从更长的时间维度看，中钨高新是 2026 年 A 股市场表现最为抢眼的 " 钨业龙头 " 之一。8 月 10 日收盘价 72.80 元，较 52 周最低 15.54 元已有约 368% 的涨幅。然而，该股自 52 周最高 113.70 元已大幅回调，目前距 52 周最高仍有约 36% 的空间。
- 上方阻力位： 73.68 元（8 月 10 日盘中最高价）、73.71 元（涨停价）、80 元整数关口
- 下方支撑位： 69.00 元（8 月 10 日开盘价）、67.01 元（8 月 7 日收盘价）、66.38 元（8 月 10 日盘中最低价）
二、近期企业与行业动态
（一）企业动态：业绩暴增、股价异动频发、微钻扩产持续
1. 半年报业绩预告：净利润同比大增 261% 至 298%，上半年有望超去年全年（7 月 14 日发布）
7 月 14 日晚间，中钨高新发布 2026 年半年度业绩预告：预计上半年实现归母净利润 19.7 亿元至 21.7 亿元，同比增长 261% 至 298%；扣非净利润预计为 19.55 亿元至 21.55 亿元，同比增长 304% 至 345%。公司 2025 年全年归母净利润为 12.81 亿元，这意味着公司仅 2026 年上半年归母净利润就有望超过 2025 年全年。公司一季度净利润为 9.21 亿元，按预告中值（20.7 亿元）计算，二季度净利润预计约为 11.5 亿元，环比增长约 25%，盈利能力持续增强。
业绩增长的核心驱动因素包括三方面：第一，钨精矿均价同比上涨，公司钨精矿及粉末产品盈利显著增长；第二，公司聚焦高附加值产品市场拓展，持续优化产品结构，PCB 微钻、高端刀具等产品订单显著增长；第三，公司坚持精益管理导向，加速推进研发成果转化，新增产能稳步释放。
2. 股价异常波动频发，公司多次发布异动公告
中钨高新股价波动剧烈。8 月 6 日，公司发布股票交易异常波动公告，股票于 2026 年 8 月 4 日、8 月 5 日、8 月 6 日连续三个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过 20%。公司核查确认：前期披露信息不存在需要更正、补充之处；未发现近期公共传媒报道可能或已经对公司股票交易价格产生较大影响的未公开重大信息；近期经营情况正常，内外部经营环境未发生重大变化；公司、控股股东及实际控制人不存在应披露而未披露的重大事项。
8 月 6 日，公司在互动平台表示，生产经营一切正常，全产业链产销平稳，PCB 刀具等高附加值产品订单饱满，不存在应披露未披露的重大利空事项；截至目前，公司未收到控股股东、重要股东大额减持计划通知。公司同时表示长期跟踪及关注海内外优质资源，将积极把握合适并购机会。
8 月 6 日龙虎榜数据显示，总买入额 26.85 亿元，总卖出额 34.47 亿元，总净卖出 7.62 亿元，北向资金和机构席位均呈现净卖出。今年以来中钨高新已 15 次登上龙虎榜。
3. PCB 微钻持续扩产，AI 算力驱动需求爆发
公司旗下核心子公司金洲精工是全球领先的 PCB 精密微型钻头及刀具综合供应商。AI 算力驱动 PCB 板材从 M6 向 M9 级迭代，板材二氧化硅填料占比提升，对钻针硬度、耐磨性及寿命提出更高要求。
产能方面，金洲精工产能持续稳步爬坡：2025 年上半年月均产能维持在 6000 多万支，7 — 9 月提升至 7000 多万支，2025 年 10 月进一步突破 8000 万支 / 月。2025 年 7 月启动的 1.4 亿支微钻技改项目已于 2026 年 3 月正式达产，推动公司微钻年产能由 8.1 亿支提升至 9.5 亿支。2025 年 12 月启动的 1.3 亿支微钻扩产项目及 0.63 亿支超长径精密微型刀具项目、2026 年 2 月启动的株硬公司新增年产 3000 万支 PCB 钻针棒技改项目均在有序推进中。2026 年 5 月，金洲公司进一步公告拟实施新增高端微型精密刀具产能 1.5 亿支 / 年建设项目，预计总投资 1.825 亿元。
近一年来，公司已审议通过了 4 个微钻扩产项目。公司 " 金洲三宝 "（涂层、加长径、极小径）产品销量占比超过 60%，高端产品结构持续优化。
4. 钨矿资源持续增储，全产业链优势强化
2026 年 1 月，公司公告全资子公司柿竹园公司新增查明钨金属量 9.17 万吨。相较于 2015 年最近一期备案资源量，本次勘查备案后柿竹园公司保有钨金属量达 67.87 万吨。柿竹园万吨采选技改项目预计 2027 年完工，达产后钨精矿年产量将提升至 1 万标吨。
公司系中国五矿旗下钨产业核心运营平台，打造覆盖矿山、冶炼、加工、贸易的一体化完整钨产业链。公司于 2024 年 12 月完成柿竹园公司 100% 股权收购，2025 年以现金完成远景钨业 99.97% 股权收购，并承诺自交易完成之日起五年内陆续收购香炉山、新田岭、瑶岗仙三家钨矿山。公司受托管理的钨资源储量与冶炼年产能均位居全球第一。2025 年，公司钨精矿、仲钨酸铵、硬质合金产量分别达 1.11 万标吨、1.66 万吨和 1.63 万吨，国内市占率依次为 8.5%、12.2% 和 25.5%，其中硬质合金产能规模位居全球第一。
（二）行业动态：钨价高位运行，供需格局持续收紧
1. 钨价高位运行，长单价格企稳回升
钨精矿价格经历大幅上涨后高位运行。截至 8 月 10 日，55% 黑钨精矿价格稳固在 41 万元 / 标吨水平，仲钨酸铵（APT）价格僵持在 61 万元 / 吨左右，钨粉与碳化钨粉报价 970 元 / 公斤。8 月 6 日，章源钨业公布 8 月上半月长单采购报价，55% 黑钨精矿报价 41.20 万元 / 标吨，55% 白钨精矿报价 41.10 万元 / 标吨，仲钨酸铵报价 60.60 万元 / 吨，三类核心产品报价较 7 月下半月均上调 1000 元。
供给端，我国对钨矿实行保护性开采，逐年缩减开采总量控制指标，环保督察使江西、湖南等主产区中小矿山开工率长期维持低位。美国将于 8 月下旬起禁止钨废料及回收电池材料出口，进一步收紧全球钨供给。需求端，AI、高端装备、光伏、军工、半导体等新兴领域对钨的需求快速增长。供需紧平衡格局持续支撑钨价高位运行。
2. 钨行业景气周期持续，板块表现强势
钨作为兼具工业属性与战略属性的关键金属，供给端刚性收缩叠加新兴产业需求爆发，推动行业进入长景气周期。中金研报指出，当前中国钨产业链中下游环节利润率持续向好，海外钨价溢价率已创历史新高。
8 月 10 日，钨板块延续强势表现。 钨板块指数报收 9883.147 点，涨幅达 8% ，全天成交 187.38 亿元，换手率 7.88%。板块个股全线走高，翔鹭钨业涨停，中钨高新、厦门钨业、章源钨业等集体上涨。
主要个股表现：
翔鹭钨业午后直线拉升封板，报 42.22 元，换手率高达 24.15%，振幅 12.17%。这是翔鹭钨业 4 天内的第 2 个涨停板。
- 中钨高新盘中最高触及 73.68 元，距涨停价 73.71 元仅一步之遥。盘中成交额一度突破 100 亿元，截至 14:25 成交额达 100.32 亿元。全天换手率 10.98%，交投极为活跃。
- 厦门钨业盘中振幅达 12.89%，最低 55.52 元、最高 63.00 元，最终收涨 3.31%。
章源钨业盘中最高触及 29.04 元，最终收涨 4.62%。
整体来看，8 月 10 日钨板块呈现全面爆发态势，翔鹭钨业强势涨停、中钨高新逼近涨停价、厦门钨业和章源钨业同步大涨，板块指数涨幅达 8%，充分体现了钨行业景气周期持续强化的市场共识。
三、赚钱逻辑
核心主业： 中钨高新是中国五矿集团旗下钨产业核心运营平台，主营钨精矿、仲钨酸铵、钨粉及碳化钨粉、硬质合金和钨、钼、钽、铌等有色金属及其深加工产品的研发、生产、销售及贸易。公司构建了从钨矿山开采、冶炼，到硬质合金加工及制成品的完整产业链，且在每个环节都具备行业领先的实力。2026 年第一季度，公司实现营业收入 70.07 亿元，同比增长 106.47%，归母净利润 9.21 亿元，同比增长 264.44%。
业务发展逻辑由三股力量共同驱动：
一是钨资源整合与钨价上行带来的业绩弹性。 公司通过柿竹园、远景钨业等优质矿山注入，资源自给率持续提升。柿竹园保有钨金属量 67.87 万吨，远景钨业并表后公司权益钨精矿年产量进一步提升。钨精矿价格同比大幅上涨，公司钨精矿及粉末产品盈利显著增长，上游资源端充分受益于钨价上行周期。
二是 AI 算力驱动 PCB 微钻需求爆发，高端制造放量。 AI 算力驱动 PCB 板材向 M9 级迭代，对钻针硬度、耐磨性及寿命提出更高要求。金洲精工微钻年产能已提升至 9.5 亿支，1.3 亿支扩产等项目持续推进。PCB 微钻、高端刀具等产品订单显著增长，带动盈利能力提升。金洲公司 " 金洲三宝 " 产品销量占比超 60%，高端产品结构持续优化。
三是央企平台持续资产注入与整合预期。 公司作为五矿集团钨产业唯一核心平台，后续有望逐步注入新田岭、瑶岗仙、香炉山三大钨矿剩余资产。公司同时表示长期跟踪及关注海内外优质资源，将积极把握合适并购机会。机构预计公司 2026 — 2028 年营业收入分别达 220.45、232.70、246.63 亿元，归母净利润分别为 49.86、52.30、54.83 亿元。
核心跟踪指标： 钨精矿价格走势、PCB 微钻订单量及产能爬坡节奏、柿竹园技改项目进度、后续矿山资产注入进展、AI 算力资本支出变化。
四、财务排雷（基于公开财报及市场数据）
1. 估值处于较高水平
8 月 10 日收盘，中钨高新动态市盈率约 45.02 倍，市盈率（TTM）约 85.11 倍，市盈率（静）约 129.53 倍，市净率约 15.53 倍。以机构预测 2026 年净利润约 49.86 亿元计算，当前约 1659 亿元市值对应 2026 年预期 PE 约 33 倍。国泰海通证券 ( 600837 ) 2026 年 4 月首次覆盖时给予公司 2026 年 30 倍 PE，对应目标价 55.2 元；中金公司 2025 年 12 月给予目标价 34 元。当前股价 72.80 元已显著高于多家券商此前的目标价，估值处于较高水平。
2. 行业扩产与供需格局变化的风险
随着钨价大幅上涨，行业盈利显著改善，多家企业已启动大规模扩产计划，行业供给端正在发生结构性变化。
（一）钨行业扩产案例
- 翔鹭钨业（002842）： 2026 年 7 月，翔鹭钨业向特定对象发行股票申请获证监会同意注册批复，募集资金总额不超过 4.91 亿元，用于年产 300 亿米光伏用超细钨合金丝生产项目。项目达产后，公司光伏钨丝总产能将从现有的 60 亿米大幅提升至 360 亿米。公司预计 2026 年上半年归母净利润 4.5 亿元至 6.5 亿元，同比增长 2347.83% 至 3435.76%。
- 厦门钨业（600549）： 多线扩产同步推进。博白巨典油麻坡钨钼矿计划 2027 年完工，预计年产钨精矿 3200 吨；长汀基地 5000 吨磁材扩产项目预计 2026 年全面投产；1000 亿米光伏用钨丝产线建设项目因工艺调整，计划建成日期由 2026 年 6 月延期至 2028 年 12 月；厦门金鹭棒材项目投产后总产能提升至超 7800 吨；2026 年 4 月完成收购九江大地矿业 69% 股权，后者拥有 WO3 金属量 5.0 万吨。
- 江西巨通实业： 计划在现有 3000 吨 / 年 APT 生产规模基础上改扩建为 2 万吨 / 年钨产品项目，项目建成后年产仲钨酸铵（APT）20000 吨，副产钨酸钠 5000 吨。公司计划投资 100 亿元开发北区钨矿，建设从矿山开采、APT 冶炼到钨精深加工的全产业链集群。
- 中钨高新自身亦在快速扩产： 近一年已审议通过 4 个微钻扩产项目，其中 1.4 亿支微钻扩产项目已于 2026 年一季度达产，推动微钻年产能由 8.1 亿支提升至 9.5 亿支；1.3 亿支微钻扩产项目及 0.63 亿支超长径精密微型刀具项目正在推进。
上述扩产项目涉及钨精矿开采、APT 冶炼、硬质合金、光伏钨丝等多个环节，若后续新增产能集中释放，可能导致供需关系发生变化，钨价承压。
（二）需求端风险：AI 算力资本开支与 PCB 技术路线变化
AI 算力资本开支增速放缓的风险： 瑞银预计，超大规模云服务商的资本支出 2026 年将飙升 76% 至 6730 亿美元，但 2027 年增速将放缓至 25%，2028 年进一步降至仅 6%。彭博汇总的分析师预测显示，五大云计算巨头资本开支增速将在 2027 年出现明显回落，从 2026 年的约 100% 同比增速骤降至 22%。恒越基金权益投资部总监也指出，AI 算力需求大幅增长后，多数云厂的资本开支已接近或触及现金流上限，明年 AI 算力投资大概率会降速。PCB 微钻需求高度依赖 AI 算力资本开支，若云厂商资本开支增速显著放缓，微钻订单可能受到较大冲击。
PCB 技术路线变化的风险： 随着 PCB 向更高精度发展，钻孔环节孔径缩小至 50 μ m 左右，超快激光钻孔机具备更强的小孔加工能力，正逐步在头部客户实现批量化生产。市场认为 2026 年是超快激光钻机渗透的元年，在 AI 领域部分替代传统二氧化碳激光和机械钻机是趋势。若激光钻孔技术在未来大幅替代机械钻孔，PCB 微钻需求可能面临结构性下滑风险。
（三）钨价已历经过山车行情，波动风险客观存在
2025 年全年，国内白钨精矿价格自 14.2 万元 / 吨升至年底 45.6 万元 / 吨，全年涨幅达 221%。进入 2026 年，钨价加速冲高，3 月 12 日触及 104.6 万元 / 吨的历史高位。然而此后受地缘冲突等因素影响，钨价迅速逆转，至 5 月 25 日下探至 40.6 万元 / 吨，自高点回调 64 万元，跌幅达 61%。钨价的剧烈波动充分说明，即便在长期上行趋势中，短期大幅回调的风险始终存在，这对高度依赖钨价的矿端盈利构成直接威胁。
3. 资产注入不及预期的风险
公司承诺后续将陆续收购香炉山、新田岭、瑶岗仙三家钨矿山，但资产注入涉及审批流程、估值谈判等多重因素，时间表和落地情况存在不确定性。若资产注入进程慢于市场预期，可能影响公司的资源扩张逻辑。
免责声明： 以上分析仅基于公开财报、行业数据及市场公开信息进行基本面逻辑拆解与复盘，不构成任何投资建议、买卖时机推荐及个股评级。钨价波动、AI 算力需求不及预期、新增产能集中释放导致供需逆转、PCB 微钻需求下滑、资产注入不及预期、板块热度退潮等均可能导致标的估值发生剧烈变动。投资有风险，入市需谨慎。
（责任编辑：宋政 HN002）
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