文 | 字母 AI
SpaceX 上市后的第一份财报，揭开了马斯克为下一场竞争付出的成本。
当地时间 8 月 4 日，SpaceX 公布 2026 年第二季度财报，也是 SpaceX 上市以来首份财报。公司季度营收达到 78 亿美元，同比增长 92%，净亏损收窄至 5.41 亿美元。
然而，受 AI 基础设施和星舰项目投入推动，公司季度资本开支飙升至 184 亿美元。
几乎是同一时间，SpaceX 又宣布将与英伟达合作，共同设计 Starmind AI1 卫星的计算系统。该卫星将搭载英伟达 Rubin GPU 和 Vera CPU，使其具备数据中心级别的太空计算能力。
财报中的巨额开支，开始对应到 SpaceX 正在建设的新基础设施。
SpaceX 的高估值正在接受检验
SpaceX 上市后的第一份财报，并没有像上市初期那样继续获得市场追捧。
财报公布后，公司股价盘后一度下跌超过 8%，最低一度接近 118 美元附近，相比上市后的高点 225.64 美元，SpaceX 股价一度回落近 50%。按当时估值计算，公司市值一度缩水约 1.4 万亿美元——相当于半个微软的市值。
但从经营数据来看，SpaceX 交出了一份强劲的成绩单，公司公布的第二季度业绩整体超过预期。
财报显示，公司季度营收达到 78 亿美元，同比增长 92%；调整后 EBITDA 达到 35 亿美元，净亏损收窄至 5.41 亿美元。
在财报中，SpaceX 强调，公司依靠覆盖航天（Space）、连接（Connectivity）和 AI 三大领域的垂直整合能力，实现了高速增长。
截至第二季度末，Starlink 用户数量达到约 1200 万。虽然略低于市场预期，但相比去年同期仍保持高速增长。
随着消费者、企业以及政府客户增加，Starlink 正在成为 SpaceX 目前最重要的收入和利润来源。
在人工智能领域，SpaceX 宣布获得了多项云服务协议，带来 141 亿美元合同销售额，AI 相关业务正在成为新的增长方向。
但与此同时，SpaceX 的资本投入也达到了新的规模。
第二季度，公司资本开支达到 183.7 亿美元，大规模投入 Starship、Starlink 网络扩张以及 AI 相关基础设施。
巨额资本投入成为了财报公布后市场关注的焦点。
在今年 6 月上市时，SpaceX 以每股 135 美元发行股票，融资约 750 亿美元，公司估值达到约 1.77 万亿美元。彼时，市场愿意为马斯克描绘的太空商业化和 AI 基础设施故事支付高溢价。
但上市之后，美股市场对 AI 资本开支的态度正在发生变化。投资者开始关注的不再只是企业愿意投入多少，更在于这些投入何时能够转化为稳定的收入和利润。
此外，SpaceX 还将在 8 月 6 日迎来上市后的首轮限售股解禁，最多约 9.115 亿股股票进入流通。随着供给增加，上市初期因流通盘偏小带来的稀缺性溢价，届时可能面临修正压力。
财报之后，SpaceX 公布了 AI 算力的新方向
财报公布后的几个小时，SpaceX 公布了 AI 业务的下一步方向。
当地时间 8 月 5 日凌晨，SpaceX 宣布与英伟达展开技术合作，共同设计 Starmind AI1 卫星的计算系统。
英伟达也同步了这条消息，配文：AI 基础设施的下一章，将勇敢踏入算力从未抵达的新疆域。（原文化用了《星际迷航》中的经典台词 "To boldly go where no man has gone before."）
Rubin GPU 和 Vera CPU 是英伟达面向下一代 AI 计算推出的重要产品平台。通过与英伟达合作，SpaceX 希望打造具备高性能计算能力的卫星系统，探索一种新的计算基础设施形态：将部分 AI 计算能力部署到太空。
在上市招股书中，SpaceX 已经将人工智能列为公司未来发展的三大业务方向之一。但与已经成熟的 Starlink 业务相比，AI 业务仍处于快速扩张阶段。
事实上，SpaceX 已经开始布局地面 AI 算力基础设施，并通过出租部分算力获得商业收入。
招股书披露，SpaceX 正在建设大规模 AI 计算基础设施，并运营多个 AI 计算集群，同时与 Anthropic 达成云服务协议。根据协议，Anthropic 将使用 SpaceX 计算集群中的约 32.5 万块英伟达 GPU，并支付每月 12.5 亿美元的算力费用。
而 Starmind AI1 展示的是 SpaceX 对 AI 基础设施的进一步探索：从地面数据中心，延伸到轨道环境。
传统卫星主要负责通信和数据采集。随着卫星数量增加，遥感数据和通信数据规模不断扩大，大量信息仍需要传回地面数据中心处理。
搭载 AI 计算系统的卫星，则可以在轨完成部分数据处理和推理任务，再将结果传回地面，从而减少数据传输压力。
从 Starlink 到地面 AI 算力集群，再到 Starmind AI1，SpaceX 正在将已有的航天基础设施能力，与 AI 计算需求连接起来。
消息发布后，迅速引发一系列讨论。
支持者认为，太空环境可能为未来 AI 算力扩张提供新的空间。随着地面数据中心面临电力、土地和散热压力，轨道环境提供了新的基础设施想象空间。
其中，散热问题是讨论最集中的难点之一。与地面数据中心不同，太空是真空环境，无法依靠空气流动或冷却系统带走热量。卫星上的计算设备产生的热量，需要通过辐射方式向外释放。
太空拥有极低温背景，但并不意味着散热容易，由于缺少空气对流，卫星只能依靠辐射方式释放热量。对于搭载高性能 GPU 的计算卫星而言，如何设计足够高效的散热系统，仍然是工程挑战。
从火箭到算力，SpaceX 正在寻找下一增长曲线
SpaceX 过去十几年的商业路径，其实一直围绕一个核心逻辑展开：通过垂直整合基础设施，降低进入太空的成本。
早期，SpaceX 通过自主研发 Falcon 系列火箭和可重复使用技术，改变了传统航天高度依赖一次性火箭的模式。
随后，公司又将这种思路复制到卫星互联网领域。SpaceX 没有选择成为一家单纯的卫星运营商，而是同时掌握卫星制造、火箭发射和全球通信网络。
Starlink 的成功，证明了这种模式的商业价值。
截至第二季度末，Starlink 用户数量达到约 1200 万，Connectivity 业务已经成为 SpaceX 最重要的收入来源之一。
但对于一家估值接近两万亿美元的公司而言，市场期待的不只是 Starlink 的持续增长，还有下一条能够支撑估值的增长曲线。
第二季度财报显示，AI 业务正在成为 SpaceX 新的增长引擎。
根据 SpaceX 招股书披露，2026 年第一季度，AI 业务收入达到 8.18 亿美元，已经超过传统太空业务的 6.19 亿美元。到了第二季度，这一差距进一步扩大：AI 业务收入增长至约 26 亿美元，同比增长超过 200%，而太空业务收入约 9.6 亿美元。
AI 计算基础设施正在从 SpaceX 的长期布局，逐渐成为公司新的收入增长来源。
与此同时，AI 业务调整后，EBITDA 在第二季度首次转为正值，达到约 11 亿美元。
这一变化背后，是马斯克过去一年对 AI 基础设施的一系列布局。
2023 年成立 xAI 后，马斯克首先押注的是 AI 模型和算力基础设施。为了训练 Grok 系列模型，xAI 建设了 Colossus 超级计算集群，并持续扩大 GPU 规模。
与此同时，SpaceX 也开始进入 AI 基础设施领域。公司建设面向 AI 任务的算力集群，并通过向外部客户提供计算资源获得商业收入。
这两条路线最终在上市前完成整合。SpaceX 与 xAI 合并，将 AI 模型研发能力与基础设施能力连接起来。
两家公司因此形成互补：xAI 提供 Grok 等 AI 模型和应用方向，SpaceX 则拥有建设大规模基础设施的能力，包括算力设施、能源供应、卫星网络以及未来太空部署能力。
AI 基础设施竞争主要围绕计算资源展开。SpaceX 正在尝试利用自身在火箭、卫星和通信领域的积累，寻找区别于其它公司的路径。
微软依靠 Azure 承接 OpenAI 等客户的计算需求；谷歌通过 Google Cloud 和自研 TPU 构建 AI 基础设施；亚马逊则通过 AWS、Trainium 和数据中心网络布局 AI 计算。
这些公司的优势，在于已经拥有成熟的云计算平台、全球数据中心网络以及企业客户体系。
英伟达则掌握着另一端的核心资源：通过 GPU、网络设备以及 CUDA 软件生态，成为 AI 计算基础设施中最重要的硬件供应商。
相比这些公司，SpaceX 的优势在于它掌握了一套其他企业难以复制的基础设施能力：可重复使用火箭、卫星制造能力以及全球卫星通信网络。
这些能力，让 SpaceX 有机会将 AI 基础设施的边界进一步扩展。
Starmind AI1 正是这一方向的具体尝试。此前，SpaceX 已经通过地面算力集群进入 AI 计算市场；如今，公司开始尝试将计算能力延伸到轨道环境。
为支撑这一系列长期投入，SpaceX 已经提前储备了大量资金。
公司 6 月完成上市融资，随后又发行约 250 亿美元投资级债券。截至第二季度末，SpaceX 持有千亿美元规模的现金及流动资产储备。
在财报电话会上，CFO Bret Johnsen 表示，这一财务实力让公司能够继续投资于星舰（Starship）、星链宽带业务、移动卫星服务以及 AI 平台。
对 SpaceX 而言，这意味着公司正在进入一个新的资本投入阶段：利用融资获得的资金，加速建设下一代基础设施。
但这些投入最终能否转化为长期回报，仍将决定市场是否愿意继续为 SpaceX 的 AI 故事支付高估值。
